PVC期货短期僵持后或将迎来一轮上涨行情
一、市场回顾
大商所PVC期价走势图
年初PVC期价冲高受阻，随后因中国人民银行意外上调三个月央票发行收益率大幅跳水。之后原油大幅回调，现货市场维持弱势，需求持续疲软，加上1月合约交割造成部分低价货源冲击现货市场，PVC期货顺势下跌。但受成本支撑，期价回落至7250附近后触底反弹。春节长假过后的第一个交易日，PVC期货大幅跳空高开，但随后受获利盘离场、现货市场成交持续疲弱等因素影响，期价再度震荡下行，回落至7300-7500区间震荡盘整。受良好的经济数据提振，加上期货仓单注销对市场的冲击小于预期，3月下旬期价再度走高，随后在7550-7750震荡区间蓄势盘整。
二、市场分析
1、国际原油
年初，受寒冷天气、地缘政治因素以及乐观经济数据的提振，加上投资者在新年假期后重返市场，国际原油延续涨势，上涨至83美元/桶上方。但此后EIA公布的库存数据显示美国原油库存仍然充裕，需求持续疲软，加上取暖油需求随着气温回升将逐步回落，美国宏观经济数据不佳及美元走强，油价自高位开始回落。随后因中国央行提高准备金率并控制信贷扩张的幅度，美国总统奥巴马发布限制银行冒险提议，金融市场利空云集，加上原油需求仍然疲弱，油价连续走低。2月初受利多的经济数据及地缘政治因素影响，国际原油强劲上涨，两日内上涨近6%。但市场基本面仍然疲软，投资者获利回吐，加上欧元区国家债务问题引发市场忧虑，国际原油大幅下挫，盘中一度跌破70美元整数关口，跌幅近8%。此后，受暴风雪重创美国东部地区、法国炼油厂罢工、美元走软美股上扬等因素影响，加上投资者担心伊朗核计划可能引发紧张局势，国际原油震荡上行，并突破80美元整数关口。但经济数据的多空交织使得原油走势缺乏方向性的指引，原油库存的连续增加和成品油库存的连续减少也令市场对原油需求是否真正恢复感到迷茫，油价在高位震荡盘整。尽管3月底4月初油价大幅攀升，但基本面上看原油库存仍然高企，需求并未完全复苏，后期原油走势或将延续高位震荡格局。
WTI原油走势图
美国能源信息部(EIA)公布，截至3月26日当周，美国原油库存为3.542亿桶，比去年年底增加2820万桶。汽油库存为2..249亿桶，比去年年底增加890万桶。馏分油库存为1.446亿桶，比去年年底减少1470万桶。炼厂产能利用率为82.6%，比去年年底上升了2.3%。
美国原油库存量(单位：万桶)
美国汽油库存量(单位：万桶)
美国馏分油库存量(单位：万桶)
2、上游原料
年初，受中国及印尼乙烯衍生品市场开工降低的影响，乙烯供应量略显增加，尽管如此，市场仍然维持供应紧张局面，至1月中旬亚洲乙烯价格已上涨近200美元/吨。但随着价格的走高，终端用户的利润率不断缩小，开工逐渐降低，对乙烯的需求不断减少，市场涨速放缓，在高位陷入盘整。1月底，随着9000吨远洋现货的抵达，市场商谈气氛迅速改变，亚洲乙烯价格自高位开始回落。此后，由于来自中东地区乙烯现货供应量持续上升，大量涌入的远洋报盘弥补了近洋货源的不足，而中国市场在春节期间买气不足，加上部分下游企业的生产装置暂时关闭，市场需求大幅减少，亚洲乙烯连续下滑，价格回落至09年年末的水平。3月份由于日本和韩国方面计划和意外停车的原因，市场供应相对紧张，价格再度陷入盘整。但临近月底，市场受压于日本三井化学和新加坡壳牌裂解装置的重启，加上韩国LG化学的裂解装置即将重启，后市亚洲乙烯价格仍将继续走低。
亚洲乙烯价格走势图(单位：美元/吨)
元旦期间北方大雪，交通受阻运输困难局面再度出现，年初电石市场供应偏紧，PVC生产企业电石到货偏少，电石库存下降较快，电石市场价格连续走高。但随着天气好转，运输受阻情况有所缓解，电石到货量逐渐增加，电石供应紧张状况缓解，价格上涨乏力。此后市场整体货源量充足，排队卸货现象陆续出现，且PVC生产企业电石库存较多的态势一直持续，电石市场价格重心不断下移。3月中下旬开始，南北地区电石到货量出现差异，加上电石厂家利润偏低且PVC形势开始好转，电石市场陷入盘整态势。
电石市场价格走势图(单位：元/吨)
3、现货市场
2010年2月中国大陆PVC粉树脂进口量为7.52万吨，环比减少19.35%，同比减少61.41%；1-2月累计进口量为16.85万吨，同比减少47.06%。
PVC进口数据统计
2010年2月中国大陆PVC粉树脂出口量为1.39万吨，环比增长23.28%，同比增长383.37%；1-2月累计出口量为2.51万吨，同比增加237.76%。
PVC出口数据统计
2010年2月国内PVC产量为83.7万吨，环比减少5.74%，较去年同期增加8.6%。1-2月累计产量为172.5万吨，较去年同期增加20.5%。
国内PVC产量统计
年初，因大雪天气造成原料电石运输困难供应偏紧，部分地区工业限电对企业开工也造成影响，PVC生产企业报价走高，加上PVC货源运输同样受阻，市场炒作气氛升温，商家趁机拉涨，下游企业为维持正常生产，以小单采购为主。此后，受原油大跌和PVC期价回落影响，市场信心受到打击，商家出货意向增强，下游保持观望态度，PVC价格逐渐走低。由于1月期价低于现货价格，部分低价货源经由交割流入现货市场，进一步打压现货市场。春节前下游企业提前停工放假，需求逐渐萎缩，贸易商也提前离市返乡，市场交投日趋清淡。节后市场参与者推迟返市，尽管生产企业报价试探拉涨，但高价下市场基本是有价无市，成交迟迟未见好转，PVC现货市场价格再度走软。受成本支撑，PVC生产企业对降价表现抵触，市场也由于现货价格降至接近成本线而逐渐止跌企稳。但贸易商及下游企业前期的备货积累了一定的库存，期货市场注销仓单造成的大量货源流出进一步增大了市场的库存压力，而下游企业因用工荒及订单不足的问题，开工率始终不高，需求量有限，市场在低位维持震荡盘整行情。
PVC 的最大消费领域是型材和管材，主要用于建筑领域，所以，国内房地产市场的发展态势对PVC的需求起决定性的作用。2010年政府政策焦点关注高房价，年初屡出控制房价措施，另外为防通胀，存款准备金率连续上调，资金紧缩，流动性减弱，下游房地产业或将受到一定程度的影响。但政府大幅增加保障性住房的供应、城镇化进程的推进以及建材下乡政策的实施对PVC而言反而是利好，PVC的刚性需求仍将继续增长。随着天气回暖，北方建筑施工将逐渐恢复，预计二季度开始PVC需求将逐渐复苏。
三、后市展望
原油走势或将延续高位震荡，亚洲乙烯价格仍将继续走低，电石价格陷入盘整，PVC生产成本有所减少，但原料价格从长期来看仍在高位，受成本支撑期价回落空间有限。前期现货市场参与者因提前备货累积了一定的库存，加上期货市场因仓单注销而流出的大量货源，短期内市场供应压力仍然很大，加上需求恢复缓慢，PVC期货行情仍将延续僵持。但从中线来看，随着前期库存的逐渐消化，以及PVC刚性需求的逐步增长，PVC期货或将迎来一轮上涨行情。操作上建议观望或日内交易，中线多单可逢低少量建仓。
中信建投期货 王小庆
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