春节长假结束以来，国内铝市在高库存、高产能的压力下，表现疲弱，价格弱势盘整，内弱外强的格局逐渐显现。后市随着消费旺季的到来，市场需求将稳步增加，预计国内铝价将震荡回升。

     一、价格回顾

     1、国际市场

     春节长假期间，虽美元在美国提高贴现率的利多消息带动下走高，美指稳居80上方，但在美国多项数据利多且对节后中国市场的乐观预期大动下，伦铝自2050美元起回升至2145美元一线，累积涨幅超过4.5%。但此后因货币政策紧缩预期以及美元强势等因素的出现伦铝开始震荡调整，未能继续走高。进入3月份以后，宏观经济面的利好持续出现，加之LME铝库存持续减少以及原油的持续上涨提供支撑，伦铝持续走高，3月17日伦铝盘中重回2300美元上方，触及两个月以来的高点2303美元。与2月初的价格相比，截至3月中旬，伦铝累计涨幅约为12%。

     2、国内市场

     由于1月份国内政策调整，铝价遭遇压力从高位回落，2月初时这种回落态势并未结束。而春节过后重新开市后，铝价一度回升走好，因适值春运运输条件受限，春节期间各地市场到货量较往年同期明显偏少，此外，国际价格大幅攀升，带动国内有色金属价格明显上扬。但此时国内下游企业大多未开工，市场人气清淡，成交稀少，买方亦多持观望态度，且伦铝出现调整，因此在2月下旬国内现铝价格出现连续下挫的态势。据中国物流信息中心市场监测，2月份全国流通环节铝价格指数环比下降了4.82个百分点。进入3月份以后，国内铝市库存压力沉重，市场看空情绪严重，铝价内弱外强的格局逐渐显示，内外比值持续下降。沪铝主力1006合约已经连续几周的区间偏弱震荡，调整更加明显。上海长江现货市场铝价也从2月下旬的16290-16550元/吨的区间调整至3月中旬的16130-16310元/吨。

     二、供需情况

     1、全球铝市供应仍显过剩

     世界金属统计局(WBMS)最新公布的数据显示，全球铝市1月供应过剩156000吨，而上年同期全球铝市供应过剩量为309000吨。而2009年全球铝市供应过剩580000吨。

     2、全球原铝产量出现下滑

     (1)、国际铝业协会(IAI)最新数据显示，2月份世界铝产量较1月下滑8.4%，至182.5万吨，较09年同期下滑1.46%。2月份铝日产量增至65200吨，1月份为64300吨。

     (2)、中、美产能情况出现分化。据中国国家统计局数据显示，2月份国内原铝产量1308000吨，同比增长46.6%，环比增加3.6%。1-2月份累计产量2570000吨，同比增长45.6%。美国铝业协会最新数据显示称，美国2月原铝产量年率下滑至1697850吨，较上年同期的1947158吨减少12.8%。1-2月美国原铝产量年率化总计为1682304吨，较去年同期的2155825吨减少20.5%。2月实际产量为130246吨，低于上年同期的149371吨，且低于1月的141688吨。美国1-2月实际铝产量下滑至271934吨，低于去年同期的342010吨。

     3、内外库存变化趋势相悖

     自去年下半年伦铝库存攀升至460万吨的高位以后，伦铝库存持续攀升的态势开始逐步发生改变。直至今年3月，伦铝库存不仅没有再出现明显增长，反而开始出现缓慢下降的趋势。当前总量在4592900吨，较1月20日触及的纪录高位464万吨上方已累计减少47850吨。尤其在美国经济逐步复苏的背景下，原本不断刷新库存纪录的美国仓库注销仓单大幅增加。横向比较来看，铝的注销仓单占比近期以来始终名列前茅，持续在6%甚至7%以上的高位运行。而在伦铝看似庞大的库存中，可能约有70%是与套利等金融交易绑定的，短期流动性较差，进入市场周期会比较长。因此，这部分库存对铝价的打压作用也会小于其表象。

     自2009年下半年以来，国内铝价突飞猛进、库存高位运行，这种"两高"势态一直持续至今。进入2010年，国内铝市库存高企的局面并未明显改观，反而愈演愈烈。数据显示，国内铝库存屡创新高。截止3月19日上海期货交易所铝现货库存高达394328吨，较年初大幅增加32.4%。

     4、中国原铝进口减少

     随着内弱外强的格局形成，内外比值不断下滑，国内原铝进口亏损严重，进口量日益减少。据海关总署数据显示，我国2月份未锻造的铝及铝材进口为64,356吨，环比减少33277吨，1-2月进口同比增加39.1%至161989吨。2月份废铝进口为17万吨，1-2月进口同比增加127.3%至43万吨。2月份氧化铝进口41万吨，环比减少264519吨，1-2月氧化铝进口同比增加44.3%至109万吨。2月份未锻轧铝出口为28117吨，1-2月出口同比增加157%至73611吨。2月份铝进口量整体呈现下滑走势，其中氧化铝进口量环比减少较多，春节长假因素是导致2月份氧化铝进口量大幅减少的主要原因。从2009年下半年氧化铝进口数据来看，2010年2月氧化铝的进口量依然偏高，虽然不及1月进口量。

     5、下游消费表现良好

     国内房地产、汽车、家电等行业火爆，有效拉动需求。2月房地产开发景气指数为105.47，较上个月增长1.81。2月房地产行业实际完成投资额3143.64元，同比增长31.1%；房屋新开工面积1.49亿平方米，同比增长37.98%；商品房销售面积0.72亿平方米，同比增加39.44%；商品房新开工面积1.49亿平方米，同比上涨37.98%。国内铝18%的下游需求来自汽车行业，2009年在汽车下乡、购置税减半及以旧换新政策的刺激下，汽车行业产销两旺，同比增长均在30%以上。2010年汽车下乡、以旧换新及购置税减半政策继续延续，政策激励效果仍将显现。据中国汽车工业协会数据，2月份全国汽车产销量分别为120.62万辆和121.15万辆，比去年同期增长49%和46%，延续2009年以来的较高增长态势。

     三、后市展望

     09年以来，各国为应对经济危机而采取了低利率，注入大量流动性的扩张性政策，这造成了整个大宗商品市场在09年的巨大牛市，有色金属迅速从08年底的熊市中走出，纷纷上演了精彩的反弹。然而，这种扩张性的政策注定是短暂的，市场终归要回到经济规律本身的运行轨道上来，后期流动性收缩将会是一个大趋势，随着全球性的流动性收缩拉开帷幕，将对整个铝市形成压力。近期对于货币流动性以及外汇市场的变化仍将是市场关注的焦点，挥之不去的欧洲主权债务危机以及以中国为代表的回收流动性的举措越来越多的对市场施加影响。而在经济复苏势头持续的背景下，后期原铝需求可期，特别是当前全球经济复苏的不均衡使得原铝避险需求仍在被发掘，而油价继续上涨的预期仍旧强烈，加之美联储保持长时间不加息的措施出台后，金属金融属性的短期影响有限，后市伦铝将继续维持震荡盘升的格局。

     国内市场方面，随着消费旺季的来临，下游行业开工率稳步提高，对铝价形成强力支撑，特别是房地产市场的发展将带动铝产业的发展，随着政府经济适用房以及廉租房的大量建设，相信整个房地产建筑业对铝的需求将有增无减。但国内原铝供给过剩格局依旧，市场承压严重。若外盘持续保持强势，则随着内外比值的进一步下滑，国内进口将继续萎缩，这将有助于国内铝市缓解压力。综合分析，在3-5月份传统消费旺季中，原铝下游消费仍值得期待，但价格上涨的空间有限，将呈现震荡上扬的局面。

    

     (中国物流信息中心 李大为)

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