铜：

　　伦铜本周围绕7500点展开震荡，周一由于美元大涨而伦铜一度跌破7300点一线；但是周二美联储保持联邦基金利率在接近零的水平不变，并再度重申在较长时间内保持利率在异常低水平的承诺，使得美元下挫铜价回升，周三则由于希腊事件新进展，而继续打压美元带动铜价重回7500点之上，周四周五围绕7500点展开震荡，最后本周收于7445点，较上周下跌15点，周跌幅0.20%。周成交量较上周基本持平，而持仓量则继续攀升刷新一年多来的新高，可见在当前的格局下多空分歧不断加大。

　　沪铜本周先抑后扬，上半周跟随伦铜下探，周二盘中跌破58000点关口，但低开后价格快速走高，周三更是跳空高开重回60000点平台，其后两日围绕60000点反复争夺，周五下午受到中铝合并事件，价格借机上扬。本周最后主力合约1006收于60230点，较上周上涨640点涨幅1.07%。本周总合约成交量上周小幅上升，总持仓量则小幅下降。

　　LME库存本周库存继续下降9600吨，至522975吨，库存进入本月来开始持续下降，而注销仓单则在高位有所回落。本周沪铜库存本周大幅增加13632吨，由于本周沪铜交割，期现差价使得交割入库的现货铜再度大量流入交易仓库，总库存量再创新高至169101吨。

　　现货铜本周随国内期价震荡整理。我网现货铜价基本围绕57900-59330元/吨展开，平水铜维持在贴水450元/吨至平水，升水铜维持在贴水250至升水130元/吨。本周总体而言，现货铜价处于上升之中，贴水也随之加深。与前一周相比，本周的市场已经呈现出预热态势，交投明显比上周兴旺，询盘者也有所增加。当现货贴水在高位时，尤其能促使买家采购意愿大升，看准机会拿货。厂家前期囤积的库存基本耗空，同时也笃信后市铜价仍然会不断攀升。最近目前铜价虽不可与节前同日而语，但从长远来看，大家还是认为并不算高。对未来的乐观预计加上适当的价位使得厂家纷纷出手购货，所以市场成交有所转好。市面上货源相当充足、厂家节后订单增多也有采购需要。放眼国内外，经济形势总体都已处于复苏阶段，就看什么时候消费大量启动了。废铜市场1#光亮线本周均价为54940元/吨，较上周下跌420元/吨。从跌幅上不难看出，本周废铜价格相比电解铜来说滞跌明显，由此可见，废铜持货商惜售的心态较浓。目前市场上实际成交货源依旧紧张，主要是因为持货商或者因为亏损而选择压货不出，或者报价高于下游可以接受的水平，导致成交无法达成。从买盘看来，尽管也与电解铜市场一样没有出现旺季的积极景象，但因市场货源十分有限而显得废铜有些供不应求。

　　智利电网由两部分组成，一部分是供应北部地区的SING，另一部分是供应该国其他地区的SIC。SIC受最近地震的影响很严重。对铜矿生产而言，SING是最重要的，但在全球背景下与SIC相关的铜矿生产也非常重要。2010年，我们估计约180万吨或占智利570万吨铜矿产出31%的生产将主要依靠SIC。依靠SIC的最大的铜矿分别是2010年预估产出42万吨的El Teniente (Codelco)，40万吨的Los Pelambres (Anotfagasta)，26万吨的Andina (Codelco)和24万吨的 Los Bronces (Anglo)，或者说180万吨中有130万吨将依靠SIC。Codelco表示旗下位于智利中部的铜矿暂时停产。但是，Andina 和 El Teniente在周日断电后重启运转。Antofagasta旗下的 Los Pelambres铜矿也恢复正常，该公司的一名负责人表示，2010年原本计划从9万吨/年的产能扩张中增加的产出可能将被延迟，因为上个月地震后许多工人回家了。Anglo America称其Los Bronces 和 El Soldado铜矿(2010年预估产量29万吨)在短暂的断电停产后已经恢复正常运转。但是，Bio Bio地区在27日地震后电力供应一直中断。工会官员表示，Bio Bio炼油厂(产能116000桶/天)可能仍将关闭几个月来进行修复。据了解，为了应对这一状况，最近几个星期智利加大了柴油进口量，所以我们认为智利在柴油供应方面不会出现大的紧缺。但是，这将增加智利铜矿生产成本。柴油发电成本、从其他地区进口柴油的成本，大大超出燃气发电的成本。至少，这将影响铜矿生产成本(尽管当前的价格仍会刺激生产)。总之，很难估计铜矿受断电影响的产量损失。虽然到目前为止损失规模不大，但毕竟是发生了损失，我们认为任何较大的意外干扰都足以令铜市变得紧张。

　　建议：LME铜本周继续维持小区间震荡，短期均线进一步粘连，收敛三角形整理后，市场在等待突破的机会。值得注意的是，伦铜本周持仓量大幅放大，在当前位置上多空分歧加大，或许预示着突破即将来临。本周沪铜周初尝试向下突破，但是58000点支撑较强，价格未能进一步下探，失去向下动能后价格快速反抽，不过到周五60500点压力位依然未能突破。从图形来看周五似有向上突破三角形整理上沿的态势，但并未得到确认。短期内三角形收敛整理依然维持，但价格也面临选择突破方向。后市需密切关注市场变化，等待走势明朗化。

　　铝：

　　伦铝本周在站上2200点平台后，继续尝试向上突破，但是2300点关口仅仅触及而未能逾越。放量增仓冲击2300点未果后，铝价再度回撤向下寻找支撑，本周收于2265点，较上周上涨5点涨幅0.22%。伦铝本周成交量小幅上升，持仓量则由于突破未果而下降。LME铝库存本周由于期权交割日的关系，惯例再度出现大幅增加现象，周二大增2.5万吨，而周四更是大增7.2万吨，总计一周增加92925吨至4611725万吨，总库存量再度攀升至460万吨之上。

　　沪铝本周在17000点受阻后，一度向下寻求支撑，16500点处站稳后，价格小幅横盘，周五受到中铝与力拓签约消息刺激，价格再度冲击17000点，最后本周主力1006合约收于16850点，较上周下跌65点，跌幅0.38%。周成交量较上周小幅放大，持仓量较上周略有下降。

　　上交所库存本周库存继续增加6779吨至394328吨。现货铝本周随国内期价震荡整理，基本围绕16150-16240元/吨展开。铝价的走势较为稳健，涨跌都不曾大起大伏。现货铝市成交仍然不温不火。下游用货随用随取，不轻易大批量采购，从目前的走势来看，尚不能断定铝价很快能够拉升，下游厂家不急购货，也影响了交投的活跃。

　　中国铝业公司总经理熊维平近日预计：中国今年的铝产量预计增加30%至1700万吨，消费量料增加20%达到1650万吨，氧化铝产出预计也增加30%达到3100万吨，需求则料增加33%达到3500万吨。从目前实际交易情况来看，国内铝锭消费不起，但供应过剩的问题却比较突出。今年原铝消费区域性特征明显。传统的铝消费地区——华东、华南地区消费清淡、旺季不旺，与去年消费的淡季不淡形成鲜明对比。从今年年初起，广东地区铝型材销售一直疲软，使该地区的铝消费量明显小于往年同期。国内汽车库存增长迅速，中国汽车行业14家国家重点企业8月末产成品存货为234.1亿元人民币，同比上升幅度达42.5%。交通运输业占国内铝消费的第二位，汽车行业库存上升，价格竞争激烈，利润空间缩小，也对铝消费有一定的负面影响。

　　建议：伦铝目前走势来看强于沪铝，但是由于期权交割导致库存再度暴增，也影响了本周伦铝冲击2300点步伐。后市来看，均线向上发散对伦铝有不小支撑，在经过调整后伦铝仍有继续向上冲击的可能。沪铝各短期均线全部粘连，但是由于庞大的库存压制，价格迟迟无法突破17000点平台，短期内沪铝仍将维持小区间内震荡。

　　锌：

　　伦锌本周走势偏弱，由于2400点平台始终无法突破，价格再度尝试向下寻求支撑，2300点反复被测试，本周最后收于2280点，较上周下跌60点，跌幅2.56%。周成交量较上周有所放大；持仓量但由于价格未能继续上行而有所减仓。伦锌库存由于周二周三连续两日上升而周总计增加1575吨至54.03万吨。

　　沪锌本周屡次尝试突破19000点平台，但是无功而返依然受制于此，但是向下18000点平台成为一个月来的强支撑，由于缺乏热点沪锌走势趋弱，最后本周主力合约1006收于18965点，较上周小跌90点，跌幅0.47%。总合约周成交继续小幅回升，持仓量与上周基本持平。

　　上交所库存本周较上周持平依然为223433吨。现货锌成交比较低迷，市场中也出现了一些看跌情绪，下游厂商普遍观望，但整体金属市场的企稳使锌价的下跌空间被封闭，下游厂商又因为价格连续上涨而缺乏进货积极性，整体市场的心态表现不稳定。现在市场的货源非常多，下游的消费虽然不差，但也没有很明显的变好，市场的流动性则因为国家正在进行的货币调控而缺乏，短期唯一支撑锌价的就是对接下来消费旺季的预期。市场中很少有人囤货了，锌价一旦在18000元/吨以下徘徊，下游厂商的进货意愿就高一些，而且很多厂商也都是按需采购，锌的下游消费中汽车行业是主要的市场，虽然这一年来汽车的需求非常旺盛，但从今年2月份开始，销售的环比增速开始出现了回落调整，所以锌的下游消费市场目前不拥有持续扩张的潜力，国内锌的消费需求只能保持住稳定的状态，从这个方面来看，锌价相对弱势也就可以得到一些解释。

　　建议：LME锌本周受制于60日均线，下方有30日均线支撑，而由于连续两周在2300-2400点区间内整理，短期均线都逐渐收拢并粘连。由于波幅收窄，后市价格面临突破和选择。国内锌价从走势来看弱于LME锌，向上有60日均线压制，向下各均线都给予价格支撑，在波幅越来越小以后，沪锌也在等待方向性的抉择和突破。

　　西南期货 贾铮

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