股指期货有一个杠杆效应，如果看对了方向，那它获得的利润是可观的；但如果是看错了方向，它面对的损失也是很大的。投资者一定要考虑自己能够承担的风险是多少。

　　文|《小康·财智》记者 吴洁

　　2008年的次贷危机给我们留下了深刻的印象。在金融衍生品备受世人指责的背后，股指期货作为一种金融工具，在此次次贷危机中不仅没有扮演“坏角色”，甚至还成为“救市”的主要力量。虽然危机的警报暂时已经解除，人们都在欣慰政府的及时“救市”和经济刺激举措，但我们应该看到股指期货在金融动荡中所起的稳定作用。中国的股指期货推出在即，到底对市场有什么影响？投资者该注意哪些问题？

　　股指期货稳定证券市场

　　股指期货在此次危机中的表现说明，在金融动荡的背景下，市场避险的需求急剧增加，股指期货对化解资本市场风险起到了积极作用。具体而言，股指期货在危机时刻交易量暴增，不仅为金融市场提供了充分的流动性，而且有效地减缓了次贷危机的冲击力度，充当了市场“减震器”的作用。

　　相反，在此次危机中，由于没有股指期货工具，我国证券市场新兴加转轨的阶段性特征显著，波幅巨大，市场换手率非常高。上证综指2007年上涨97%，2008年下跌65%，2009年又大涨80%；2008年证券市场换手率高达570%。而美国标普500同期分别上涨3.53%，下跌38.49%，上涨23.45%，2008年换手率仅为206%。

　　虽然引发我国证券市场剧烈波动的因素有很多，但双向交易与对冲平衡机制的缺失确实是一个非常重要的原因。自1981年股指期货诞生以来，在全球和区域性的经济(金融)危机关头，股指期货的成交量都会明显放大。其根本原因就在于股指期货双向交易的机制能够成为证券市场的均衡力量，修正市场的非理性波动，转移市场的风险，为市场提供风险出口，平抑市场的大幅波动，实现市场的稳定。

　　股指期货的推出不仅能够保障证券市场的稳定运行，而且还能在更深层面改变我国金融市场的生态，促进金融市场的功能转型和结构完善，最终实现金融市场的协调发展和对实体经济的有效支持。

　　整体上看，在当今国际金融体系下，金融市场的完善都需要期货市场作为基本纽带和对冲工具。股指期货的推出将是增强金融市场竞争力的重要突破口，是金融市场协调发展和融入国际金融体系的必经之路。

　　由于股指期货的推出，证券公司不仅可以增加自营品种，也可以开拓诸如IB之类的全新业务，增加了新的利润来源；基金公司增加了新的投资品种，提高了资产配置的效率；保险公司的资金管理拥有了更有力的风险管理工具；期货公司的业务空间将成倍地放大。股指期货的推出，不仅促进了投资者投资模式的多元化，而且也为金融机构创造了更大的发展空间。

　　操作不慎，损失较大

　　股指期货的变化非常迅速，快得投资者都不一定理解它到底发生什么事情了，一些做错决定的投资者损失巨大。

　　一位在华尔街操作了近十年股指期货的操盘手向记者透露，成熟股指期货投资市场的投资者一般分三种，一是方向性的买卖，即投机炒卖；第二类投资者是看上指数期货的杠杆效应；还有一批投资者是看准它套利的作用。他手上的股票有一定的利润，他不想卖掉这些股票，想锁定一部分利润的话，就可以去做空恒生指数期货，从而得到利润。一部分投资者，特别是机构投资者就是这样套利的。

　　该人士介绍，股指期货反映了投资者对未来市场的看法，但这种看法会偏高或者偏低于市场本来的表现。“偏高的时候，投资者可以抛空股指期货，买进现货市场的股票；相反，偏低的时候可以抛空现货市场的股票，买进指数期货，这样来做无风险套利。

　　在这个过程中，最重要的是把握好投资组合跟指数的关系。该人士介绍：“要关注组合与股指的‘关联性’。如果关联性大，套利作用会比较大；如果关联小，套利的效应则没那么好。以标准普尔指数为例，如果你的股票在跌，而指数表现却比较好，可能你(用卖空恒指来锁定股票利润的话)两边就都会有损失。因此，就要看你持有什么样的股票，如果你持有的是权重股，利用这个期货去对冲，效果会比较好。”

　　做空是股指期货投资中的重要机制，对于那些本身没有持有股票的投资者，在做方向性炒卖时要格外小心。“期货有一个杠杆效应，如果看对了方向，那他获得的利润是可观的；但如果是看错了方向，他面对的损失也是很大的。投资者一定要考虑，自己能够承担的风险是多少。”

　　目前，中国大陆设立的资金门槛是50万元，这也是出于风险防范的考虑。股指期货是一个新的产品，投资者教育需要一段时间。如果一开始就让资金额较小的投资者也参与，恐怕对他们来说还是存在一定风险。

　　中小投资者慎入

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇对《小康·财智》记者表示，不太主张中小投资者参与股指期货。

　　郭田勇说，在中国，股指期货是第一次，但是金融期货并不新鲜，1992年、1993年的时候开展过国债期货，1995年发生了“3·27”的期货事件。

　　“当时被套住的倾家荡产的人，现在很多人还会对此历历在目。这一块的确风险是非常大的。而且从这次股指期货来看，它这个交易门槛对一般的中小散户来讲相对还是非常高的。”

　　北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越说：“通过设立股指期货投资者适当性制度，暂时限制中小投资者进入股指期货市场，既是对中小投资者利益的有效保护，又可减小因中小投资者盲目的交易行为给股指期货市场的稳定发展带来的冲击与影响。”

　　胡俞越建议，中小投资者的广泛参与依然是股指期货市场的未来发展趋势，等到市场发展相对成熟时再择机推出迷你、微型的股指期货合约，满足中小投资者的投资、避险需求。这样也能形成完善的产品线，进一步优化我国期货市场的投资者结构。

　　郭田勇介绍，股指期货是沪深300指数一个点乘以300块钱，现在沪深300指数大概有3000多点，乘以300，就是说每一手交易标的量就会达到100万。保证金率是10%。

　　投资者做一手，可能要掏10多万块钱才能买一手。中小散户拿10万块钱或者拿20万块钱，这对他们来讲已经算并不小的一笔钱了。

　　“你拿10多万块钱只买一手，一手保证金率是10%，这意味着什么呢？意味着如果你做多的话，当然如果股价也往上涨，你判断对了，股价如果上涨10%，你的收益率达到100%。

　　如果你判断反了，股价跌了10%，你这10多万块钱就成为零了。你参与进去，至少得做一手吧，你可能就要把你的身家或者很多钱都会搭到里面去，一旦你判断反了，很容易在瞬间消化光了。

　　对于中小投资者来讲，由于做一手需要10多万，其实风险是非常大的。因此，郭田勇建议，中小投资者对股指期货不要太踊跃。他希望，中小散户能够真正地了解这套交易规则，了解它里面的风险点。

　　(股市有风险，投资须谨慎)

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