天胶市场需求增加 期价冲高后或现震荡
美国量化宽松货币政策即将结束，市场流动性开始收紧
继中国在2月12号宣布从25号开始将存款准金率再提高0.5%，基于金融市场状况好转，美联储19日宣布将银行贴现率上调0.25个百分点，由0.5%提高至0.75%。尽管美联储强调这并不代表更广泛的信贷紧缩政策的开始，但是至少说明量化宽松的货币政策已经开始逐渐收紧。美国媒体分析，正常情况下，贴现率一般较联邦基金利率高出1个百分点。目前联邦基金利率的目标区间为0-0.25%。此次上调贴现率是两者恢复1个百分点利差正常水平的开始。因此，只有到美联储开始着手上调联邦基金利率，信贷紧缩才可以看作是真正开始；而美联储宣称在相当一段时期不会上调联邦基金利率，这意味着至少未来数月这一基准利率仍将保持不变。
尽管美联储还没有上调联邦基金利率，但是开始收缩流动性的政策从本月初已经开始，美联储明已于2月1日如期终止大部分紧急贷款计划，其与海外的央行的美元互换安排也将在同日结束。不到一个月，两次动作都说明美联储的量化宽松政策已经开始退出，只不过没有全面推出而已。
欧洲区PIIGS五国的危机能否化解将直接决定欧元与美元的走势强弱
由于欧元区缺乏统一的机构控制预算，各成员国财政赤字比重不能超过GDP3%的上限就成为唯一约束，也是欧元信用的最大基石。但是，希腊、葡萄牙、冰岛、西班牙、甚至还有意大利也纷纷出现问题，被称为PIIGS。
目前困扰欧元区的希腊债务问题可能出现转机。德国传媒报道，德国及其他欧元区成员国计划联手向希腊提供200亿至250亿欧元紧急援助，以防危机殃及区内经济。希腊20日撤换国债管理机构负责人，当地银行业预期，政府可能宣布发债50亿欧元应对危机。
与此同时，葡萄牙或成欧元区第三个倒下国家，原因之一就是相比于意大利和西班牙，葡萄牙的国债规模要小得多，因此更容易受到市场投机的冲击。而在经济结构方面，由于葡萄牙薪酬机制僵化，导致经济萎缩与薪酬上涨并存，劳动生产率低下。自今年2月初以来，葡萄牙国债利率已在逐步攀升，危机征兆日显。
因此，欧元区PIIGS五国的债务危机如何演变，对欧元走势只管重要。如果危机能够缓和，则欧元走强，美元走弱，有利于商品走强；否则，危机进一步恶化，会使欧元走弱美元走强，不利于商品价格。
从技术上看，美元指数已经从74反弹到81.367后回落，短期内有走弱回落的可能。如果美元指数在此开始下跌，不再创出反弹新高，则商品价格就会在此区间震荡筑底。
原油价格将震荡走强
地缘政治因素支撑油价：目前，伊朗核问题再度升温。伊朗已经可以制作纯度19.8%的浓缩铀，国际原子能机构认为伊朗有制作核武器的可能。而伊朗总统也警告一些大国不要试图对伊实施新制裁，这一表态令投资者对中东地区原油供应可能受影响的担忧加剧，也帮助推动油价上行。另外，法国石油巨头道达尔公司(Total SA, TOT)旗下炼油厂和储油仓库的无限期罢工活动已经升级，但由于仍有大量成品油库存，目前尚未出现供应中断问题。但是却使人们担心供应中断，因而推高了油价。
美国原油需求并没有增加，但是很快会进入增加季节
据美国能源信息协会公布的数据，上周美国原油库存增加310万桶、汽油库存增加170万桶，馏分油库存减少290万桶，库欣库存连续6周减少。显然仍然是北半球的寒冷天气使取暖油消费较大进而导致馏分油库存下降。而汽油消费并没有大幅增加。炼厂开工率提高到79.8%。总体来看，原油消费1900万桶/日，比去年同期仅仅增加0.2%。但是过去四周汽油消费860万通/日，比去年同期下降1.3%，馏分油消费370万通/日，比去年同期下降7.4%，航空燃油消费比去年同期高1.4%。万事达卡旗下数据研究机构SpendingPulse上周三公布数据显示，截至2月12日当周美国零售汽油日均需求较上周减少2.5%，较上年同期下跌2.9%，为884.4万桶，2月5日当周为907万桶。四周移动平均需求按年增加0.4%。可见，汽油消费还没有达到去年的水平。但是随着天气的好转，驾车及界即将到来，对汽油的消费会逐渐增加，这样就会支撑原油价格。
总之，如果欧洲国家的债务危机能够解决，美元指数回落，地缘政治问题犹存，消费开始增加，则原油价就会继续上涨，挑战前期高点。但是，如果欧元区经济恶化导致美元继续走强，消费回落等就会使油价回落，原油价格在高位震荡为大概率事件。
沪燃料油将继续反弹
在原油下跌的时候，沪燃料油没能幸免，但是华南燃料油现货价并没有下跌。与此同时，黄埔的现货价继续攀升，创出2009年以来的新高，达到4470元/吨，随后回落到4425元/吨的水平。我们多次强调，在原油没有走出下降趋势以前，沪燃料油期货价格应该比现货价格高，只有当原油进入下跌趋势时，燃料油期货价格才会比现货价格低。目前，原油仍然是大幅震荡行情，因此，燃料油期货价低于现货价就会得到修正，因此燃料油期货价也会反弹。但是由于燃料油品种为空头品种，在原油处于大幅震荡的行情下，燃料油的上涨空间也不大。
天胶冲高后或现震荡行情
泰国天然橡胶月度产量情况
在春节长假期间，东南亚天胶现货价走强。东京胶价格整体上涨10.3日元，即3.6%。
从季节性因素看，东南亚各国将逐渐进入停割期。上图为泰国天然橡胶月度产量情况图，从图中可以看出，在5月份以前，泰国的天胶产量是逐渐降低的，这样对天胶的供应就会减少。
从我国天然橡胶进口情况看，参见下图，2月到3月是进口的一个小旺季。实际上就是春节过后，将会有一个进口小高潮。这样，对天胶的供应就会增加。
我国天然橡胶月度进口情况
从需求来看，一月份国内汽车产销继续保持两旺的格局，对天胶的需求也在增加。从上海期货交易所的库存变化情况看(参见下图)，天胶的库存近几周在减少，说明库存被消耗了。
因此，总体上看，天胶仍然处于上升趋势中的整理阶段，短期内会继续上涨，1005合约25000就是强阻力，以上压力会增大。短期内可能出现冲高后阶段震荡行情。
光大期货 刘月来
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