美元指数维持强势 黄金中期预计将弱势震荡
一、2010年1月行情回顾
1、国际黄金1月走势回顾
1月伦敦金先扬后抑，月初以1096.40美元开盘后，在美元走软及基金买盘等因素推动下稳步走高，并在11日触及月内最高价1161.42美元，随后在美元反弹和中国收缩信贷引发的经济忧虑影响下，金价开始震荡回落，在28日触及月内最低价1074.72美元，并最终以1081.11美元收盘，月内下跌16.01美元，跌幅达1.46%。COMEX主力合约 2月黄金期货走势类同伦敦金，1月4日开盘在1099.0美元，月内最高价1160.8美元，月内最低价1076.00美元，月末收盘价1081.8美元，下跌16.1美元，跌幅1.47%。
图1、伦敦黄金价格走势
图2、COMEX主力合约 2月黄金走势图
2、国内黄金1月走势回顾
国内黄金月内走势类同于国际黄金，沪金主力合约1006合约月初开盘在245.38元，月内最高价258.44元，月内最低价239.30元，月末收盘价239.36元，月内下跌8.15元，跌幅3.29%。
图3、沪金主力合约1006合约走势图
二、影响因素分析
1、 世界宏观经济缓慢复苏，潜在风险仍然存在
经济危机以来经过各国不遗余力的努力，世界宏观经济已经走出经济衰退的阴霾并走向复苏，全球各主要经济体在GDP、制造业、工业产出和消费者信心方面都有不错的改善，例如，中国物流与采购联合会1日公布的数据显示，2009年12月，中国制造业采购经理指数(PMI)为56.6%，比上月上升1.4个百分点，连续10个月位于50%的景气临界点以上。欧洲市场研究机构Markit Economics 4日公布的最终数据显示，欧元区2009年12月制造业采购经理指数(PMI)回升至21个月来的新高，由前一个月的51.2上升至51.6，表明欧元区经济在继续扩张。美国世界大型企业联合会26日公布的报告显示，1月份美国消费者信心指数连续第三个月上升，从去年12月份的53.6上升至55.9，好于经济学家预期。美国商务部1月29日公布的初步数据显示，美2009年第四季度GDP增长5.7%，为2003年以来单季最大增幅，也是美经济连续第二季度实现正增长。而在世界各国经济逐步复苏的同时，一些依然相当疲弱的关键性数据，如失业率等，则在相当程度上限制了经济复苏的速度和力度，例如，美国劳工部8日公布的数据显示，2009年12月，美国非农业部门就业岗位减少8.5万个，失业率与11月份的10.0%持平。欧盟统计局29日公布的数据显示，去年12月份欧元区失业率达到10%，创下1998年8月以来的历史新高。因而虽然目前各国经济有不同程度的复苏，但世界经济并没有进入全面地复苏发展阶段，而1月中各国好坏参半的经济数据也体现了这一点，同时潜在的经济危机也并未完全消除，世界银行在20日发表《2010年全球经济展望》报告就表示，虽然金融危机最糟糕的阶段可能已经过去，但世界经济复苏依然脆弱，如果有关方面举措不当就可能导致经济再次衰退。报告同时指出，经济复苏前景仍存在诸多不确定性，比如，刺激计划的退出时机影响着未来的走势，举措不当，世界经济可能再次陷入衰退。因而在目前的经济环境下，黄金的避险功能还是有其用武之地的，这就使得金价易涨难跌。
2、 美元指数中期仍将维持强势，金价受压弱势难改
1月美元指数先抑后扬，月初以77.916点开盘后震荡回调，月内最低触及76.601点，随后在中国收缩货币引发的经济忧虑和欧元区主权债务问题引起的避险需求推动下强势反弹，最高触及79.496点，并最终以79.477点收盘。而从美元指数的影响因素来看，其中期的维持强势的可能性更大。这可以从以下两个方面看出，一方面，从中期来看，市场投资者仍需要持有美元避险。中国人民银行12日宣布，从1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是2008年6月以来央行首次上调存款准备金率。上调后，大型金融机构存款准备金率将升至16%。在2009年应对全球经济危机中，中国经济的强势复苏发展无疑为世界经济的触底复苏做出了巨大的贡献，而随着中国经济的好转，通胀隐患越来越受政府的重视，央行此次的政策调整则普遍被市场投资者认为是中国政府货币政策即将改变的信号，相对于中国经济的明显复苏，世界其他主要经济体的复苏情况尚显脆弱，因而一旦中国政府加息，无疑将对世界经济的复苏产生不可忽视的影响，在此情况下，市场投资者更倾向于从高风险市场转入汇市持有美元避险。而从迪拜危机、希腊信用评级下降到欧元区主权债务问题的一系列事件，也都使得市场上的避险需求增加。另一方面，相对于美国的经济状况而言，欧元区等国家表现的较为疲弱。德国联邦统计局13日公布的数据显示，受全球经济和金融危机影响，德国2009年国内生产总值下滑5%，降幅大于分析人士预计的4.8%，为二战后德国经济最严重的一次收缩。英国国家统计局26日公布的数据显示，与前一季度相比，英国经济2009年第四季度微弱增长0.1%。美国商务部29日公布的初步数据显示，美2009年第四季度GDP增长5.7%，为2003年以来单季最大增幅。美国经济的相对强势在为美元指数提供强有力的支撑的同时，也使得市场预期美国将更早于欧元区等经济体加息，这无疑也进一步支撑了美元指数。所以综上看来，美元指数中期更可能维持强势，这无疑将打压金价。但随着美元指数的反弹，其上行空间将逐步减少，全球范围内的低利率水平和美国巨额的财政赤字及贸易逆差对美元的限制将逐步加强，并且黄金的避险功能也将对金价产生一定的支撑，因而我们不宜过分看空黄金。
3、黄金实物需求旺盛，投资需求有所回落
随着黄金价格走软、全球最大的黄金消费国--印度传统历法认定的不宜婚假的时期即将结束和中国农历新年的即将到来，黄金实物需求旺盛。孟买黄金协会1日发布数据显示，印度12月份黄金进口量跳涨至32-35吨，去年同期仅为3吨。而一位银行交易员则在27日表示，印度1月1日至27日黄金进口量为35至40吨，而09年同期进口量仅为9.8吨。而世界黄金协会也在1月下旬发布的黄金投资报告显示，2009年黄金市场从价格到需求都表现强劲，而2010年全年这种态势还将持续。该协会的投资研究经理Juan Carlos Artigas称：“由于世界经济在2009年下半年出现回暖，黄金价格和需求保持坚挺，而且，伴随投资者对于金价稳定、通胀担忧、美元贬值等诸多因素的考虑，预计2010年全年还将保持这种态势。” 另外，据报道，各国中央银行2009年合计买入折合890吨黄金，这是全球央行20年来首次成为黄金净买家。综上看来，黄金将在未来一段时间内有不错的销售表现，这将为金价奠定长期基础。
相对于黄金实物需求旺盛，黄金投资需求则有所回落。世界最大的黄金基金美国ETF黄金基金SPDR Gold Shares在1月中一直在减持黄金，截止到1月29日，其持仓量为1,111.922 吨，月内共减仓21.7吨。从表面上来看，即使在本月上旬的金价反弹中，该黄金基金也在逐步的减持黄金，这无疑使得投资者对黄金的投资信心减弱。但结合金价走势和基金持仓的具体变化过程来看，该基金在本月上中旬有明显的逐步减仓，而在下旬却一直保持着1,111.922 吨的持仓量，但本月金价的回落却主要集中在下旬，究其原因，虽然本月上中旬金价有所反弹，但从当时黄金的影响因素来看，除了美元走软并没有强有力的利多因素，相反欧元区主权债务问题和中国提高存款准备金率使得金价反弹的基础不甚牢固，在此情况下减仓获利后出场观望不失为一种好的应对方法，而在下旬的金价回落中，基金保持持仓不变，则说明此时的金价较为被基金认同，因而，虽然本月黄金投资需求有所回落，但并不一定代表金价还将大幅下滑，其对金价的影响还需进一步观察。
三、结论
综上所述，世界宏观经济复苏步伐缓慢，潜在的经济风险仍然存在，黄金的避险功能仍有用武之地，虽然美元指数从中期看来还将维持强势，这对金价有所压制，但黄金实物需求旺盛也对金价构成一定支撑，因而从中期黄金弱势震荡整理的可能性较大。
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