主权债务危机加大商品市场短期波动风险
——2010春节长假期货交易风险与机会揭示
每年的春节长假期间三大交易所将休市,国外金融市场波动令投资者节日持仓风险剧增。因此,国内三大交易所在节前均会要求客户提高保证金比例,扩大节后的涨跌停保幅度等措施以降低交易风险。但从投资者而言,假日期间外盘波动带来巨大风险的同时,也似乎孕育着重大机会,因此也有客户在认真分析研究基础上,节前仍持有少量仓位,利用外盘波动获得不菲利润。但是我们应该看到,今年的复杂的宏观经济形势是历年都不曾有过的,无疑加大了对后市的研判难度。我们分析了过去5年里长假前后的商品市场各板块表现,希望能对投资者投资思路有所裨益。
统计了相关数据后,我们发现在过去5年长假前后,标准普尔500指数有2次上涨,3次下跌,波动幅度在1.6%以内,CRB指数除09年外,其余4年均上涨,美黄金5年均上涨,表明国外金融市场在春节前后总体波动不大;而节后国内沪深300指数除08年小幅下跌外,其余年份均上涨,黄金期货2008年上市以来的两年里,节后均上涨,且2009年上涨幅度接近7%。见表一,事实上,在过去的5年,宏观经济保持比较稳定的情况下,商品期货在春节后上涨概率较大,而黄金在经济繁荣时期的投资需求,以及在经济复苏前期增值保值需求均促成黄金上涨。
表一:2005年—2009年春节前后国外股票市场、期货市场走势变化
春节前后涨跌幅(%) |
标普500 |
CRB指数 |
NYMEX原油 |
美黄金 |
LME铜 |
CBOT大豆 |
2005年 |
0.65 |
2.8 |
5.54 |
3.56 |
4.6 |
6.31 |
2006年 |
-1.53 |
0.98 |
-3.53 |
2.29 |
3.7 |
0.92 |
2007年 |
-0.3 |
2.6 |
4.62 |
1.87 |
7.77 |
1.37 |
2008年 |
0.91 |
2.3 |
5 |
2.08 |
10 |
-0.15 |
2009年 |
-1.09 |
-0.31 |
-9.2 |
3.4 |
-2.4 |
-2.6 |
将商品期货分品种来看,NYMEX原油过去5年春节长假期间有3年上涨,2次下跌,09年初由于金融危机深化导致原油期货价格二次探底,下跌幅度达到9.2%,见表二,这是唯一跌幅超过9%的品种。表明原油期货价格短期波动幅度较大,投资风险也较大。国内能源化工品种里,燃料油、天胶过去5年里在节后均上涨。表明国内能源化工品种除了受原油影响外,还受到宏观及其他因素影响。燃料油即使在危机重重的09年初春节长假期间波幅也仅在0.7%。
表二:2005年—2009年春节前后国内股票市场、期货市场走势变化
春节前后涨跌幅(%) |
沪深300 |
黄金 |
铜 |
燃料油 |
天胶 |
大豆油 |
2005年 |
0.7 |
- |
3.2 |
1 |
0.9 |
- |
2006年 |
2.38 |
- |
5.8 |
3.5 |
5.2 |
2.76 |
2007年 |
1.5 |
- |
7.2 |
2.7 |
3.1 |
1 |
2008年 |
-0.85 |
0.2 |
3.38 |
2.3 |
1.4 |
-2.3 |
2009年 |
3.79 |
6.77 |
0.6 |
0.7 |
0.1 |
-3.27 |
有色金属方面,过去5年春节前后,LME铜4次上涨,1次下跌,有两次上涨幅度超过7%,而在金融危机演变的后期,伦铜的价格波动风险也远远小于金融危机鼎盛的2008年下半年。沪铜指数过去5年长假后均上涨,且上涨幅度在8%以内,表明在经济稳定或繁荣时期,长假结束后有色金属跟随外盘上涨概率较大。
农产品方面,CBOT大豆期货在过去5年长假前后,有三次上涨,两次下跌,而且仅有一次波幅超过6%,其余均在3%以内。国内大豆油在上市后的4年里,长假前后前两年上涨,后两年下跌,波幅在4%以内。表明国内大豆与CBOT相关度较高,由于春节前后,大豆供求情况基本确定所以相对波幅较小,外围市场成为影响该时期农产品价格的重要因素。
2010年春节放假自2月13日到21日,期间外盘有5个交易日(2月15日—19日)。我们面临的宏观环境同过去5年相比情况有所不同,在2009年各国央行宽松货币政策大行其道的基础上,大宗商品价格已经获得可观上涨幅度,同2008年高位相比,CRB指数已经反弹21%,而文华商品指数更是反弹了51%。2010年上半年,各国政府必须在刺激经济与防止通胀,紧缩货币两种政策中做出抉择。大宗商品定价同宏观经济与政策的联系比过去的任何一年都要密切,各国经济复苏的差异性导致各国选择退出时机和方式也有所差别,商品价格波动也日趋剧烈。
2010年1月份中国央行早于市场预期提高存款准备金率等紧缩政策是引发海内外股市及大宗商品市场调整的重要原因。另外接连发生的部分欧洲国家债务问题也是影响海外金融市场动荡的另一重要因素。而影响一月份外盘走势的因素在二月份仍将延续,节日前后需要关注以下方面:中国紧缩政策的执行效果以及进一步提高存款准备金的可能性,部分欧洲国家债务问题的解决途径。长假期间国外重要经济数据公布时间如表。
表三:2010年春节长假期间国外重要经济数据公布时间
2月15日 |
2月16日 |
2月17日 |
2月18日 |
2月19日 |
日本第四季度实际GDP季率初值; |
英国1月消费者物价指数年率; |
英国1月失业率; |
美国1月核心消费者物价指数月率; |
加拿大12月核心零售销售月率; |
日本第四季度实际GDP年率初值; |
英国1月核心消费者物价指数年率 |
美国1月新屋开工 |
美国1月核心生产者物价指数年率; |
加拿大12月零售销售月率 |
综合以上分析,我们认为由于欧元区债务危机的蔓延至欧盟核心国家,如西班牙等,债务危机的解决需要一定时间,因此资金避险意愿升温导致美元短期仍趋于走强。另外,1月份以来虽然大宗商品回调幅度较大,但目前来看市场缺乏坚定上涨的一些基本条件,比如外围市场的稳定,基本面的全面企稳复苏等。特别是中国国内前期紧缩政策效果还没有得到完全体现,仍存在继续提高存款准备金率的可能。国外大宗商品价格弱势调整可能性较大,建议稳健投资者仍以清仓过节为佳,待形势明朗时再择机进场,顺势交易。(文/郁春雷)