海通股指期货联合研究中心 郭梁

　　春节将至，节日效应再度成为市场关注的焦点。对于股指期货仿真交易而言，由于临近节日时股市波动往往会高于平时，而这些异常波动伴随着很好的套利机会。

　　让我们先回顾一下过去几年春节期间的套利机会：

　　2007年，春节前沪深300指数经历了前期调整后一路上行，于节前一个交易日创出2719.53的历史高点，然而市场并没有陷入盲目乐观，这可从相对疲弱的成交量可以看出。节后股指风云突变，节后第二个交易日沪深300指数重挫9.2%。如果以节前三个交易日和节后两个交易日，总共五个交易日作为样本期，沪深300指数现货下跌5.1%，沪深300指数期货当月合约上涨1.7%。如果剔除IF0702合约到期交割的影响，沪深300指数期货当月合约下跌4.5%。

　　2008年，春节前股市已经由牛转熊，2008年2月4日，也就是春节前倒数第二个交易日，股市出现了过年行情，当日沪深300大涨8.2%。同样以节前三个交易日和节后两个交易日作为样本期，沪深300指数现货上涨6.7%，沪深300指数期货当月合约上涨3.2%。再以离我们最近的2009年春节为例。假日前后股市逐渐走出金融危机的阴霾，样本期间沪深300现货指数上涨4.3%，沪深300期货指数下跌2.6%。

　　总结过去三年春节期间市场表现，可以看出期货市场的波动都要弱于现货市场。从远期合约与当月合约的价差来看，价差与沪深300的走势负相关，如果沪深300指数上涨，期货呈现近强远弱；如果沪深300指数下跌，期货则呈现近弱远强的特征。

　　随着2010年春节的临近，长假风险成为投资者关注的焦点，如果处理不当，投资者有可能发生较大损失。因此，风险较小的套利策略应该成为资金的首选。自2010年1月11日受股指期货和融资融券业务获批的消息刺激冲高回落以来，沪深300跌幅已经达到14%，根据历史规律，如果春节前一个月市场处于熊市，春节期间出现“送红包行情”的概率非常高。

　　较大的市场波动突显了沪深300指数的套利机会，一种可行的投资策略就是期现套利策略，投资者在买入沪深300指数现货的同时卖出等量的IF1002合约，持有到“送红包行情”的出现则平仓，否则持有到最后交割日。另一种策略是价差套利策略，投资者买近卖远，买入IF1002合约，卖出等量的IF1003、IF1006或者IF1009合约。风险厌恶型投资者可考虑适度参与上述两种套利方案。