成本限制调整空间 沪铝区间运行
1、货币政策收紧令金属承压
新年以来，国内连续实施一系列措施以紧缩流动性，包括连续提高央行汇票发行利率(SHIBOR 持续上升)，提高存款准备金率，市场传出中国银监会将控制信贷增量，努力实现逐季均衡投放，以及部分银行暂停放贷，被执行差别存款准备金甚至是不对称加息等，这令投资者对资金面收紧的担忧加重，引发金属价格剧烈调整。国际方面，尽管三月期LIBOR 和TED 依然维持在历史较低位，显示流动性并未明显紧缩。但美国奥巴马政府拟推出激进的银行新规以禁止商业银行的自营投资，引发市场新一轮的去杠杆化。此外，希腊潜在违约风险，也进一步刺激了欧美股市和商品市场大挫。市场风险意识高涨，VIX 指数上升，美元强劲反弹。
2、PMI显示全球维持复苏趋势
全球经济各项指标的继续回暖对当前铝市给予一定提振。上周公布的美国第四季度GDP 季比折年率大幅增长5.7%，高于预期中值4.6%。最新公布的全球PMI 指标和OECD领先指标显示全球经济继续在复苏回暖途中。美国供应管理协会(ISM) 1日公布，其1月份制造业指数上扬至58.4，为2004年8月以来最佳表现，12月和11月分别 为54.9和53.7。此前，市场预期1月份该指数为55.3。
欧元区1月RBS/NTC制造业采购经理人指数(PMI)为52.4，连续第四个月高于50.0荣枯分界线，也创下08年1月以来最高水平；12月PMI由初值52.0修正为51.6。中国物流与采购联合会(简称CFLP)显示，1月份PMI为55.8，虽低于去年12月份的20个月高点56.6，但仍处于较高高位。该指数显示出，中国制造业连续第十一个月实现增长，反映出中国经济继续回暖。
与此同时，中国公布的系列1 月份数据也相当强劲，包括工业生产/发电量继续强劲回升；铝的主要下游行业包括房地产新开工面积增速的大幅飙升以及汽车产量的高位运行；同时“建材下乡”政策的实施也对铝材需求增长构成潜在的拉动。
3、全球铝产量维持增势
据国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，全球12月原铝产量较11月的190.9万吨增加75,000吨，或4%，至198.4万吨。12月全球原铝产量较2008年同期的213.0万吨下降146,000吨，或6.9%。12月全球日均铝产量为64,000吨，高于11月的63,600吨。
国内12月份原铝产量133.1万吨，年化值为1,517万吨，较11月份小幅回落。但单月产量环比增长0.3%，同比则增长40.7%，为单月产量的最高记录。CRU认为，中国于去年初停产的370万吨产能均已恢复，预计今年上半年还会有120万吨新建产能投产，另外还有在建的300万吨产能将在今年底或明年初投产。预计12月份以来的寒潮天气使得国内原铝主产区(湖北、河南、山东、陕西、重庆、贵州和云南)的电力供应受到限制，将对12月份和1月份产量带来影响。但长期来看，随着新增产能的陆续投放与全球铝消费的继续复苏，国内原铝产量将继续增长。
4、 氧化铝上调 成本支撑犹存
受国内外原铝市场继续复苏的影响，1 月份氧化铝价格连续上涨，目前非中铝现货氧化铝主流价格为2,900～2,950 元/吨，而中铝的氧化铝价格也上调至3,000 元/吨。同时国外铝冶炼企业由于成本、环境等原因限制，减、停产情况严重(因能源价格过高，美国铝业计划关闭位于意大利的Fusina和Portovesme两个冶炼厂)，而国内也由于原料涨价促使生产成本提高，目前平均电铝成本在1.35-1.5万元/吨，加之考虑正常利润水平，成本继续对铝价构成较强支撑。
综上所述，全球经济延续复苏步伐，制造业持续回升，铝需求有望继续恢复；但在中国货币政策紧缩、美国拟限制银行业自营业务以及欧元区的信贷问题的影响下，金融市场信心依旧承压，美元走强也加剧金属调整压力，受到成本因素支撑铝价下调空间相对受限，短期铝价有望维持16000-17000区间震荡。
中瑞金融：金易
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