政策逢变拖累市场人气 但沪油下行空间有限(2)
3、基金持仓
基金持仓状况(单位：手)
基金净多持仓(单位：手)
CFTC最新持仓数据显示，截止10月27日当周，基金持有原油期货合约多单246573手，持有空单146953手，总持仓水平仍居于历史峰值水平附近；净多持仓水平为99620手，为连续第二周出现下滑，不过依然居于历史均值偏上水平。从CFTC持仓报告可以看出，伴随原油价格回落，市场参与热情亦有所减退，但整体市场人气依在，且多头力量依然占据主动。
(二)全球经济综述
全球经济走势向好走势延续，中美经济增长数据成为亮点，国家统计局初步统计数据显示，2009年第四季度国内GDP增长10.7%，全年增长幅度达到8.7百分点，宣布“保八”目标圆满完成，且增幅超出市场预期的8.5%；美国商务部初步数据显示，2009年第四季度美国GDP增长折合年率为5.7%，增幅大大超出4.8%的市场预期。
从经济景气指标来看，美国12月份ISM制造业采购人经理指数较前月上升2.3至55.9，再度创出2007年次贷危机显现以来新高；当月ISM非制造业采购经理人指数亦升至50.1，逼近9月份创下的自华尔街危机以来50.9的高点；1月份美国消费者信心指数大幅攀升至55.9，连续三个月回升并创2008年10月份以来新高。欧洲方面，1月份欧元区16国经济景气指数由前月的94.1上升至95.7，连续十个月实现增长；12月份欧元区工业经济指数由前月的-19上升至-16，超出市场-18的预期。
就业市场仍然是全球经济复苏中的软肋，官方最新统计数据显示，美国12月份失业率持平于前月的10%，优于市场预期的10.1%，仍远远高于历史均值水平，而当月非农就业人数下降85000人，降幅超出市场预期的1000人；欧元区12月份失业率攀升0.1个百分点至10.0%，略低于市场10.1%的水平，但也宣布突破两位数。
整体而言，全球经济复苏走势已经毋庸置疑，制造业及工业恢复明显，不过市场开始对持续好转的经济数据似乎习以为常，在就业市场不景气下市场存有更多期待。
(三)政策因素
政策因素无疑是近期包括原油在内的大宗商品价格回落并打击市场人气的主要压力。新年伊始，中国加大货币回落数量率先发出收紧流动性的信号，之后提高央行票据利率及上调金融机构存款准备金率等政策组合重拳出击，国内股市、期市应声回落，在经济数据支持下，中国提前加息预期强烈，而市场对当前经济环境下政策转变是否适合时宜表示担忧。
奥巴马政府出台限制银行风险业务政策亦使市场人气受损。另美联储在1月份议息会议上宣布维持现行利率水平不变，但称计划在3月31日前暂停购买1.25万亿美元抵押贷款担保证券和约1750亿美元机构债券，并在2月1日之前退出大多数应急贷款计划，稳中趋紧政策取向较为明朗，而美联储官员中开始出现加息呼声。
对于政策逢变的种种信号，市场表现出足够的谨慎，担忧情绪亦显露无遗，1月份全球股市和主要大宗商品价格联动下跌。我们认为政策因素是当前市场面临的最主要不确定因素，也是因为这一因素的存在市场风险有所加剧，受损的市场人气短期内难以得到修复。
(四)美元走势
美元指数
除政策因素外，美元反弹成为近期包括原油在内的大宗商品价格回落的另一主要因素，1月份美元指数累计上涨1.561点至79.477点，涨幅2%。
对于美元，我们认为在传统贬值因素压力下长期趋弱走势难有改观，但在全球政策逢变的市场环境下其避险概念再度凸显，美联储稳中趋紧政策取向亦对其形成支撑，且近期美元加息呼声也支持美元走强。在美联储议息政策会议后，其副主席在公开言论中称，随着经济复苏势头增强，银行、储蓄及信贷机构面临短期利率最终上升的局面。
我们对美元长期走势趋弱的观点未有变化，但近期在避险、加息等诸多利多题材支撑下，美元还存在进一步上涨动力，近强远弱将成为美元的主要走势。
三、国内及周边燃料油市场
1月份亚洲燃料油价格亦经历冲高回落走势，元旦前后国际原油价格快速反弹，且贸易商普遍预计供应特别是来自欧洲的套利船货维持低位推动亚洲燃料油快速走高，新加坡180CST纸货报价月初最高一度站至500美元上方，之后随国际原油价格回落而回吐涨幅。整体而言，1月份亚洲燃料油供应处于较低水平，不过较预期有所增加，加之前期获利买盘离场使中旬以后价格跌幅加剧。对于后期，亚洲燃料油供应仍将维持偏紧局面，贸易商普遍看好远期市场，后期价格下跌空间较为有限。
国内燃料油市场消费较前期有明显改善，随着华东及华北船用燃料油消费需求回暖，整体呈现供应紧张局面，库存消化较快，价格亦呈不断走高，1月份中旬以后国际原油持续走低拖累下涨幅放缓，不过仍呈稳中偏强走势。预计短期内国内燃料油供应骗局难有改观，价格亦将是易涨难跌。
四、行情展望
综上，我们认为政策逢变及美元反弹是近期打压包括原油在内的大宗商品价格回落的主要因素。尽管全球经济趋好走势更为明朗，但市场对利好经济数据似乎习以为常，并且对经济环境改善下政策转变的担忧情绪不断增加，在中美等发出趋紧货币政策信号后反应较为敏感。我们亦认为伴随经济形势好转，全球经济刺激政策退出及预防通胀举措将是今后较长时期内全球主要经济体的必然政策取向，只不过是时间表安排和力度问题，政策因素将是市场面临的最大不确定因素。不过全球经济好转这一大的宏观背景并没有发生改变，且我们坚持美元长期走势趋弱观点不变，包括原油在内的主要大宗商品价格主升趋势仍会保持。而短期来看，原油价格经历前期快涨速跌后市场人气必将有所损伤，且市场对政策的担忧情绪依然存在，油价上涨动能不足，不过进一步下跌空间也较为有限，市场人气需做一定时期休整后再做方向选择。
在国内燃料油现货供应紧张局面下，如原油价格能如期企稳，后期价格走势仍然看好。沪油受外围市场人气带动及缺乏参与热情之下表现稍显低迷，相较于现货价格处于低值区域，如市场人气企稳，上涨行情值得期待。操作上，投资者可逢低逐步建立趋势性多单。
西部期货 李国
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