元旦过后，在政府连出11条政策打压楼市及信贷货币出现明显收紧的打压下，PVC自8315的高点震荡回落，出现了连续大幅回调，一直跌到近期低点7275点仍未露出明显的止跌迹象。短短20个交易日，PVC暴跌了1040元，跌幅达12.78%，市场人气四散，持仓大幅萎缩，令人伤心的一月份总算是过去了。进入2月份后，PVC又将走向何方，是继续往多头身上抹盐，还是筑成短期底部，止跌反弹呢？经过对基本面的深入分析后，我们认为：随着前期原油的大幅回落，下方空间已很有限，71——72美元一线将有较强的支撑。我国经济继续稳步复苏的大环境也没有改变，国房景气指数继续走高，加上春运期间，交通运输繁忙，北货南调成本加大，及国家明确提出今年将农民建房作为扩大内需的新内容，并将采取有效措施推动建材下乡政策的推动，近期内PVC有望在7200点上方构筑短期底部，投资者在此位置继续建空的风险已大幅增加。

　　我们先来看一下乙烯法PVC上游原料近期的走势。进入2010年后，原油未能继续保持强势反弹的格局，自1月11日原油创出年内新高84.45美元/桶，在短短的14个交易日里，原油从84.45美元大幅下挫至72.43美元，每桶原油下跌了12.02美元，跌幅14.23%。但在如此大跌面前，亚洲乙烯的价格却因诸多裂解装置集中停产检修而逆势上扬，在短短的20个交易日中，东北亚乙烯不仅未跟随原油回落，还从1月初的1158美元逆势大涨至1365美元，平均每吨上涨了207美元，涨幅高达17.88%。由于原材料的上涨，直接带动VCM单体的价格创出新高。2010年1月份，亚洲VCM单体的价格从月初的795一路上涨，至1月31日报930美元，每吨上涨135元，涨幅达16.98%。上游原料价格坚挺，对PVC形成有力的支撑。

图为东北亚乙烯现货价格走势图。（图片来源：中瑞金融）点击此处查看全部财经新闻图片

图为VCMCFR东南亚走势图。（图片来源：中瑞金融）点击此处查看全部财经新闻图片

　　我们再来看一下电石法PVC上游原料的近期走势。进入寒冷的冬季后，因运输不畅等原因，北石南调困难加重，成本也大幅上升。受此影响，1月份西北地区的电石价格基本保持稳定，而华东，华南地区因供应略显紧张的原因而继续有所上浮。目前国内经济持续稳定发展，通胀预期加重，而美国等国家仍然寒意逼人，采暖需求令能源煤炭的价格持续走高， 预计在短期内，煤炭价格仍将维持高位运行。而自去年发改季上调电价以来，受煤炭价格上涨的影响，电厂经营仍较困难，不排除后市电价有再上一个台阶的可能。因此，我们认为，目前电石法PVC的生产成本仍是一个易涨难跌的格局。而上游成本坚挺将对PVC的价格形成有力的支撑。

图为电石价格走势图。（图片来源：中瑞金融）点击此处查看全部财经新闻图片

　　那么，下游需求情况又如何呢？据统计：2009年12月份，居民消费价格同比上涨1.9%(上年同月为上涨0.6%)。其中，城市同比上涨1.8%，农村上涨2.1%。1-12月份，居民消费价格同比下降0.7%，其中，城市同比下降0.9%，农村下降0.3%。工业品出厂价格同比上涨1.7%(上年同月为下降2.1%)，全年首次由负转正。1-12月份，工业品出厂价格同比下降5.4%，降幅比1-11月缩小0.6个百分点。居民消费价格和生产价格全年首次双双为正。同期国房景气指数也继续攀升，12月份报103.66，环比提高了0.88%。城镇固定资产投资194139亿元，同比增长30.5%，比上年同期加快4.4个百分点，比1-11月回落1.6个百分点。其中，房地产开发投资36232亿元，增长16.1%。

图为CPI与PPI指数走势图。（图片来源：中瑞金融）点击此处查看全部财经新闻图片

图为房地产行业指数走势图。（图片来源：中瑞金融）点击此处查看全部财经新闻图片

　　从以上数据我们可以看出，2010年，我国经济将继续保持稳步复苏，而拉动国内投资最大的一房地产行业将继续合理、健康的发展。我们知道，国房景气指数到拉动PVC需求一般有6个月左右的提前，今年上半年建筑施工及PVC的需求都将大幅上升。也就是说，在春节过后，随着天气逐渐好转，PVC下游企业的开工率将逐渐回升，PVC的需求稳步回暖。此外，住房城乡建设部部长姜伟新也表示：2010年要进一步加大保障性住房建设，2010年建设的限价房、公共租赁住房和安置住房规模将比2009年增加一倍，基本解决城镇1540万户低收入住房困难家庭的住房问题。因此，我们认为，2010年，中国的房地产行业仍将继续合理，稳定的向前发展，这不单指商品房建设，还包括了一些保障性住房的建设。2010年PVC的需求仍将稳步增长。

　　我们再来关注一下近期的焦点新闻：建材下乡。2010年1月末，我国出台的中央一号文件将农业问题上升至宏观层面，今年将把扩大农村需求作为拉动内需的关键举措，并把建设社会主义新农村和推进城镇化作为保持经济平稳较快发展的持久动力，通过城镇化找到经济新增长点。在去年的家电、汽车下乡取得显著效果后，一号文件提及将采取有效措施推动建材下乡，业内人士预测："建材下乡"草案初步测算可直接拉动农村消费超过800亿元人民币。届时，将对PVC的需求形成更大的拉动作用。

　　但是，我们也应该注意到以下几个利空：

　　1、 目前属低温寒冷天气，北方的企业开工率低下，PVC仍处于一年之中消费最淡的季节。

　　2、 央行表态近期加息的可能性较小，但许多投资者仍在关注上调央行票据利率后市场上的反映，加上临近长假，节前气氛浓厚，大多数投资者操作十分谨慎。

　　综上所述，我们认为，仅管PVC下跌的幅度已基本到位，短线投资者不宜在此位置继续盲目追空，但受下游需求仍未明显好转及长假情结的影响，现在也未到最佳的建多时机，我们建议短期内投资者以日内短线交易为主，细心寻找建多良机，而中线投资者可在7100到7200之间逢低逐步建多，破7100则止损出局。

　　中瑞金融：风无痕

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