张炜

　　股指期货仿真大赛非常火爆，有的单日最高收益率达70%。面对如此诱人的高收益，中小投资者肯定感到心痒。有一种观点甚至抱怨，股指期货交易设置50万元高门槛，对散户来说很不公平。

　　对于股指期货的高风险，管理层反复进行投资者教育，专家也一再告诫：这不是散户的游戏。股指期货设置高门槛属于预料之中，但其公布后还是引来了批评。有投资者认为，股指期货不该把散户挡在门外。既然股指期货可降低股市的系统性风险，作为一种风险管理的品种，就不该以防范风险的名义，让大资金先成为熟手，然后再放资金弱小的散户入市。更有市场人士建议，尽早推出迷你型股指期货，让散户以较灵活的方式参与。有人引用国外经验称，迷你型合约的推出，可提高股指期货的市场流动性与活跃程度。

　　上述两种声音的核心，是别让散户无缘股指期货的盛宴。可问题在于，散户有缘参与股指期货是一件好事吗？股指期货交易不同于散户熟悉的股票交易，保证金交易的杠杆性是一把双刃剑，既能够放大收益，也可加剧亏损。看到单日超过50%高收益率的同时，别忘了更多投资者输得血本无归。有专家坦言，散户大多没有止损的概念，习惯于股票套牢就补仓或死扛。这钟做法用到保证金交易的期货市场上，很容易导致爆仓。

　　设计迷你型股指期货，看似迎合散户需求，却是一个非常糟糕的建议，弊远大于利。股指期货产品变得“迷你”，如同把大赌变成小赌，本质上并没有降低风险，仍会有散户输得很惨。回想香港曾发生的“雷曼迷你债”风波，不难发现一个本不适合中小投资者的风险产品，即便以“迷你”方式改头换面，仍会造成负面影响。“雷曼迷你债”价格严重缩水，给4万多香港投资者带来上百亿港元损失，引发众多投资者屡次请愿和抗议。难道国内期货市场不该从中吸取教训，谨慎对待所谓的迷你型股指期货吗？

　　前几年发生的银行理财产品零收益风波，教训之一是必须把合适的产品卖给合适的人。“雷曼迷你债”暴露的问题，同样反映出没有把合适的产品卖给合适的人。股指期货的推出，不可重蹈覆辙，应严格投资者适当性制度。交易所设置一系列适当性指标，要求开户前先进行专业知识考试，提供资产证明及具有仿真交易经验，同样是为了确保让合适的人参与股指期货交易。建立投资者适当性制度，设置入市资金等门槛，不是制造人为的不公，而是保护投资者合法权益的必要举措。

　　以往的新股炒作表明，散户的投机性及盲目性远大于机构，抗风险的自我约束力相对较差。让散户参与投机性更强的股指期货，等于把毫无抵抗力的羊带入虎穴，听任其为牺牲者。以资金门槛来筛选合格投资者，或许存在片面性，因为有钱不等于有投资经验。然而，资金量被普遍用作高风险理财的准入门槛，有助于避免没有风险承受力的投资者盲目入市。

　　国外推出股指期货后的股指涨跌表明，股指期货不改变股市的基本趋势。对散户来说，坚持价值投资，可从分享到上市公司业绩增长的成果。如果散户认为基金更具博弈能力，也可以买入基金获取收益。一言以蔽之，让股指期货成为大资金的游戏又何妨，何况股指期货的推出有利于吸引机构资金进入股市。