郑糖期价波动将加剧 并面临方向性变化
1月份郑糖期价元旦节后惯性冲高，但遭遇6000元/吨大关压制以及商品普调影响下，出现震荡回落走势。多头认为，国际及国内食糖供求在09/10年度仍将呈偏紧状态，支持糖价高位运行甚至继续走高。而空头认为，10/11年度国内及国际食糖产量必将在甘蔗播种面积增长的带动下而出现增长，且目前国内紧缩政策预期越发强烈印发的多头获利盘打压下，期糖面临回落。另外，天气的变化仍将可能左右近期食糖价格的变化，但天气这一扑朔迷离的因素却使得多空出现反复拉锯。笔者认为，2月份国内白糖期货价格将呈高位震荡走势，波动将更具反复及剧烈。
1、全球及国内食糖供求关系偏紧支撑糖价高位运行
2009-10制糖年巴西甘蔗种植面积和收榨面积仍维持在870万公顷和805万公顷。由于良好的天气条件有利于甘蔗生长，圣保罗农经办预计2009-10制糖年巴西的甘蔗单产将从2008-09制糖年的78.95吨/公顷小幅增加至79.75吨/公顷。另外，由于09年6月-9月份期间降雨过多，吨甘蔗产糖量较上一制糖年的140.32千克/吨或将下降2.5%，仅达到136.8千克/吨的水平。估计2009-10制糖年(5月-来年4月)巴西的甘蔗产量或将达到5.94亿吨。糖厂用于生产食糖和酒精的甘蔗比例仍维持在44.65%：55.35%，食糖产量将略增至3,575万吨(原糖值)，食糖出口量仍保持在2,385万吨的水平。
而印度方面，由于主要产糖区开榨时间推迟，于09年10月份开始的制糖年第一季度印度食糖产量较上一制糖年的604万吨下降了2.3%，仅达到590万吨。估计2009-10制糖年印度食糖产量有望达到1,550-1600万吨，但全国每年的消费量在2,300万吨左右。政府已经展期了免税进口白糖和原糖的最后期限，在国家对UP邦实行进口糖加工限制后，政府调整策略允许其它地区的糖厂加工UP邦糖厂进口的原糖。
巴西和印度两大食糖主产国产糖量在90/10年度均出现下滑，使得全球食糖09/10年度供求关系仍为偏紧。国际糖业组织(ISO)曾表示，估计09-10制糖年全球食糖的食糖消费量将比产量多出720万吨。巴西和印度两国的产量已离原来的预期越来越远，是导致本制糖年全球食糖供给缺口增加的主要原因。
2、紧缩政策预期及农业政策等双重利空环境应引起重视
1月初中国央行宣布提高存款准备金率0.5个百分点，就此拉开货币紧缩政策的序幕。这意味着未来国内市场的流动性将开始逐步收紧，一次颇具规模的挤压泡沫的过程也将就此展开。中国2010年的货币政策基调是适度宽松，较2009年的宽松将有结构性的收缩。整体来看，随着经济的逐步回升，流动性趋向收缩的趋势将逐步形成。而伴随着流动性的收缩，将阶段性地对商品价格形成一定压力。
而1月22日，农业部在广西南宁召开的糖料生产座谈会上提出，力争到2015年，全国糖料面积稳定在2900万亩，总产量1.385亿吨，其中甘蔗2600万亩，产量1.3亿吨；甜菜300万亩，产量850万吨；食糖产量达到1700万吨左右。农业部副部长危朝安指出，稳定发展糖料生产要坚持优势区域发展战略，统筹甘蔗与甜菜协调发展，加强双高品种、生产机械化和综合利用的开发力度，适当增加面积、提高单产、增加总产，切实保障食糖有效供给。
不管是货币政策还是农业政策都出现了明显的利空影响，白糖价格在双重利空影响下，1009合约于1月5日创下5993元/吨的近几年高点，并于1月7日拉开调整序幕。郑糖期价止步于6000元/吨大关。10/11年度的1101合约则更有明显的头部迹象，这在一定程度上吻合了政策利空的预期影响。
3、国内外主流资金动向
(1)、国际基金持仓情况
根据cftc报告，截止1月26日这周，基金在原糖上减持1787手多单，同时减持3267手空单，基金净多单由上周的的194919手增至本周的196399手。
指数基金在原糖上的净多单由上周的143795手减至本周的139538手。
从图表可以看出，基金净持仓在1月份仍呈稳步增加态势，而国际糖期价亦出现震荡上行并创出新高趋势，30美分/磅两度触及。多头资金的推动作用明显。
(2)、国内主流资金在郑糖上的持仓变化情况
截止1月29日，在郑糖总合约上前20名多头合计335032手，空头合计340378手，表现为净空5346手。
由上图可以看出，1月份以郑糖总净持仓呈先向净空方向快速增长后缓慢向多头方向变化的趋向，并创出2个月以来净持仓新高。这暗示价格调整回落到一定程度时，受到多头资金的青睐，后期仍有反复走高的资金动能。
4、技术分析——高位震荡特征明显
国际原糖方面(美糖11#1003合约日线图)
美糖1003合约1月份突破2009年高点后，加速上行，并冲击30美分/磅大关。周线上看，指标有一定背离，而K线上亦呈力度欠缺状态。30美分/磅若不能趁此“强势”一越而过，则反将成为阶段性头部。
郑州白糖方面(1009合约日线图)
郑糖1009合约期价遭遇6000元/吨大关压制，回落整理。短期从2009年12月份以来走势形态来看，有形成“头肩顶”趋向，若后期有效下破5300元/吨，则该头肩顶成立(郑糖1101合约头肩顶形态更为明显)。而5700元/吨能否重新向上突破，则是衡量多头势是否重新展开的标志之一。
5、二月份白糖市场展望及总结
国际食糖价格翻番或将引发2010/11年度全球甘蔗的种植面积增加，30美分/磅将是一个重要的位置。而国内农业政策也暗示后期糖料播种面积的增加，这在很大程度上压制国内糖价的上涨。
由于09/10年度榨季国内食糖的产量仍存变数，对糖价形成支撑。但下一年度食糖的供求关系则将可能发生转折性变化则对糖价形成压制。且目前周遍商品市场的快速大幅回落对糖价多头形成一定冲击。因此预计2月份郑糖将维持高位震荡整理走势，并逐渐接近面临方向性选择的周期。
中瑞金融：尼尔法
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