南美大豆增产成定局 美豆探底之路漫长
一、基本面分析
南美大豆增产成为定局
巴西大豆已经进入收割期，2月、3月之后将开始大面积上市；阿根廷大豆也播种完毕，进入最后生长期，目前南美天气也有利于大豆生长，南美大豆增产基本成为定局。
油世界预估2009/10年度的全球大豆产量将增至2.5209 亿吨，远高于2008/09 作物年度的2.1207 亿吨产量。 巴西大豆已经开始收割，预计2 月份将有更多巴西大豆进入市场，大豆销售料自3 月初起加快步伐。
巴西植物油行业协会曾预估巴西2009/10年度大豆产量为6340万吨。2008/09年度大豆产量为5720万吨。在马托格罗索和戈亚斯等州，2009/10年度新作大豆收割已经展开。 Abiove将2009/10年度大豆出口预估上调至2710万吨，此前预估为2580万吨。
布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四在其周度作物报告中称，阿根廷2009/10年度大豆产量预期将达到5100万吨，创纪录新高，较上一年度的3200万吨增加近60%，且远远高于2006-07年度创下的前一纪录高位4880万吨。
美国农业部预计09/10年度全球大豆产量达到25338万吨，其中巴西产量为6500万吨，阿根廷产量为5300万吨。远超过上一年度的5700万吨和3200万吨。
尽管各机构对全球和南美大豆产量预测存在细小差别，但本年度全球大豆三个主供应国增产已成为共识。不管是美国还是南美产量均创出了历史新高。供应十分充足。
中国消费的增长也难以改变全球过剩局面
在美国和南美大豆增产的情况下，尽管中国大豆减产，消费也在持续增加，但这也难以改变全球大豆过剩的局面。
根据美国农业部数据显示，中国大豆09/10年度产量为1450万吨，较上一年度减少了100万吨；消费量为5501万吨，较上一年度增加了357万吨。而美国和南美大豆产量增幅已经超过3972万吨。全球大豆产量总计约25338万吨，消费量为23475万吨，大约过剩1916万吨。全球库存也达到了5980万吨，处在历史第二高位。中国减产的幅度和消费增加的幅度远低于美国和南美大豆的增产幅度，本年度全球大豆过剩的局面将难以改变。
高度进口下国内库存充足，抑制国内豆类价格上涨
中国去年12月份大豆进口量再次创出历史新高，去年年度进口量也创出历史新高，并且1月份有继续维持高位进口的态势。
根据海关数据显示，去年12月中国进口大豆478万吨，年度总计进口4255万吨，超过了此前预期的4100万吨，创出历史新高。
在如此高额进口量之下国内大豆整体供应较为充足，油厂压榨后的油脂及豆粕库存也较为充足，并且近期美豆价格大幅回落，油厂成本大降，从近期食用油的促销也可以看出油厂有加快库存消耗的迹象。
临近春节旺市，但由于储备量增加，市场供应充足，市场购销两旺的景象开始出现，食用油批发价格出现逆市下降，最大降幅达到3.61%。其中，大豆油(一级)的批发价格为每吨8000元，较月初下调了300元，降幅3.61%。小包装油方面，“金龙鱼”大豆油每箱(5L×4桶，下同)下调1元，售价173元；“福临门”大豆油每箱下调2元，售价170元。
国内大豆受收储支撑，走势坚挺
通过对比我们发现，一个月来美豆价格大幅下跌，进口成本也跟随大幅回落，但国内大豆价格依然较为坚挺，跌幅相对较少，这主要是由于国内大豆收储计划仍在继续执行，东北地区农民在大豆降价后惜售较为严重，东北地区很多油厂也因国产大豆价格偏高而停止收购，其中很大部分再次陷入停产危机。
2010年中央一号文件《中共中央、国务院关于加大统筹城乡发展力度，进一步夯实农业农村发展基础的若干意见》于1月31日公布。文件提到，在适时采取玉米、大豆、油菜籽等临时收储政策，支持企业参与收储，健全国家收储农产品的拍卖机制，做好棉花、食糖、猪肉调控预案，保持农产品市场稳定和价格合理水平。我们可以看出国家将会继续采取国家收储和临时收储计划来维护国内豆农利益，国内大豆近期也会因此受到支撑，同时扩大仓储加大品种的调控力度。但由于国内大豆的高度进口依存度，同时受到较低进口大豆的冲击，油粕市场也难免跟随下跌，这样，高价的国内大豆难以被国内大豆加工企业所接受，结果就导致了国内油厂要么接受低价的进口大豆要么停止加工，国内大豆再次陷入两难境界。
图1.全球大豆供需表
图2.美国大豆供需表
图3.巴西大豆供需表
图4.阿根廷大豆供需表
图5.中国大豆供需表
图6.中国大豆月度进口
二、美元，原油及周边市场的影响
美元自12月份以来出现了大约8%的上涨，完全突破了本年度以来的下跌趋势，短期进入了较强的反弹上涨行情，预计美元指数上冲至80美元不是问题，未来一个月内将美元会继续维持较强走势。而原油市场一个月以来则出现了异常疲软的下跌行情，一个月的跌幅达到了14%左右，并且到本周末仍然没有任何止跌的迹象。
强势美元及原油的疲软下跌给整体商品市场造成了很大的压力，CBOT大豆已经创出三个月来的新低，LME铜价也创出10周来的低点。预计未来一个月内强势美元及原油疲软的走势难以出现很大的改变，这对大豆来说无疑是雪上加霜。
图7.美原油3月合约日K线图
图8.美元指数日K线图
三、后期关注热点
目前美豆产量已经确定，巴西大豆也开始逐步收割，剩下有变数的就是阿根廷的大豆产量，未来一二个月内阿根廷天气等因素的变化也必然成为市场关注热点。
经济复苏也存在很大变数，全球何时进入加息周期也将成为影响后期走势的关键因素。经济危机过后全球经济复苏之路较为艰辛，各国仍然维持较为宽松的货币政策，美联储也再次维持零利率。然而1月18日中国央行提高银行存款准备金率25个基点，打开了市场对各国央行加息的预期，印度央行在本周末也分两步将银行准备金率上调了75个基点至5.75%。
过度宽松的货币政策何时会导致通胀一直是市场关注的热点，若全球进入加息周期，则说明市场对通胀已经达成共识。加息初期对通胀的预期必然会导致热钱大量涌入大宗商品市场，从而推高整体商品的价格。是否会加息，何时加息成为市场后期关注的热点。
四、未来走势预测
综上所述，当前基本面偏弱及美元强势和原油疲软造成了美豆本月的大幅下跌，并且至今没有弹出任何有效支撑，我们预计下月美豆将会继续延续探底之路，期间可能会出现小幅的反弹或下跌，但都不会改变当前的弱势走势。我们预计未来一个月内美豆将会在900-1000美分的大区间内震荡调整，最终会在900美分附近形成短期底部。由于未来不确定因素仍然较多，市场探底时间及幅度也充满很大变数，但900美分向下的空间不会太大，短期的反弹向上突破1000美分的可能性也较小，单边趋势短期不可能出现。
西南期货 许亮
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