经济复苏铝价震荡上行 供需过剩限制上涨幅度
内容摘要：
铝：
回顾2009年，随着全球经济的企稳复苏，铝价震荡上行，全球各个经济体注入的流动性的支撑、中国收储、美元下跌及终端需求好转共同催生了铝市绝地反弹的行情，但过剩量在2009年不减反增，仍是后市隐患。
展望2010年，宏观经济的持续复苏决定了铝价将持续2009年的上涨格局，但基于对2010年全球宏观经济很难快速增长的预测，2010年铝价上行的脚步预计减慢，将呈现缓慢上行态势，而各种外在因素将对铝价的阶段性走势形成影响，但不会影响趋势的变化，铝价将在2010年继续上涨，但涨幅预计逊于2009年。
一. 行情回顾
图1：LME铝走势图
1、2009年铝价震荡上行，上行趋势完好
2009年影响铝市场关键因素：
全球救市而注入大量流动性
全球宏观经济逐渐企稳回升
中国天量信贷支撑股市商品
国家收储缓解过剩压力
汽车市场产销两旺及房地产市场火爆
美元大跌支撑商品
LME铝库存天量高位
成本上升
在经过2008年全球金融海啸的大洗礼之后，2009年股市及商品市场涅磐重生，2008年的金融危机令铝价从2008年7月份的3300美元/吨以上的高位下跌至1300美元/吨以下，跌幅超过60%，而沪铝亦被腰斩，下跌至每吨万元附近。2008年底至2009年以来，因各国的救市措施令金融市场逐步稳定，全球的宏观经济也逐步企稳反弹，随着时间的推移，宏观经济数据利好频传，全球流动性的注入以及中国收储的提振，使得铝价触底大反弹，中国铝市率先于(伦敦金属交易所，LME)铝市回升，2009年第一季度在LME铝价还在底部盘整之时，沪铝则从底部10000元/吨附近上涨至12000元/吨以上，第一季度涨幅超过20%。国内铝价的率先发力也使得内外盘铝价比值不断走高，并偏离正常的区间值，由此出现了内外盘的无风险套利空间，国内开始大量进口，这也引发了全球市场对于“中国需求”的猜测，外盘铝价也从而跟随走高。2009年中国天量的信贷提供的流动性支持是股市及商品市场走高的重要因素之一，尤其在上半年影响显著。进入2009年下半年之后，随着各种救市政策措施的效用逐渐体现，金融市场及宏观经济逐步稳定，汽车市场及房地产市场这两大铝的终端需求领域明显好转，这也带动了铝的需求，尤其是中国需求，中国汽车市场产销两旺及火爆的房地产市场也引发了有色金属包括铝的需求预期，有色金属价格不断被推高。另外，从铝的上游看，2009年随着氧化铝价格以及电价的上涨，也为铝市提供了成本支撑。回顾2009年铝市行情，主要可分为以下几个阶段。
第一阶段：流动性刺激及中国收储支撑下的反弹
2009年全球金融市场的流动性是个热门词，比如美国的7千亿美元救市计划，中国的4万亿人民币救市计划，也有通过降息的方式向市场注入流动性，还有举世瞩目的中国天量信贷，大量资金的注入稳定住了金融市场，中国股市及商品市场率先发力，沪铝实际上在2008年12月份已经开始了反弹的脚步，而LME铝价则在2009年3月份才开始反弹。在第一季度，中国的收储也是支撑铝市场的一个重要因素，中国政府为了帮助有色金属冶炼企业渡过难关，对各种有色金属均采取了收储的措施，其中铝收储达到100万吨，这也较大的缓解了过剩的局面，并为国内外铝市带来支撑。
第二阶段：实际及预期需求好转带来的支撑
2009年第二季度开始，铝的终端需求领域开始好转，国内外房地产市场企稳回升，汽车市场也渡过最艰难的时刻，并再次走向正轨，中国汽车产销再上100万辆大关，并持续攀升，以及在第二季度宏观经济数据初露好转曙光，铝价开始了第二波上涨，沪铝价格在8月份触及到15000元/吨，LME铝价也在金融危机后首次回到2000美元/吨以上。这段时期，LME的铝库存依然保持在高位，但由于大部分因融资交易被锁定，短期内无法流通，因此库存的持续增加并为给市场带来很大的压力。
第三阶段：成本上升、美元下滑和乐观的经济复苏预期再次推高铝价
沪铝价格在8月初冲高15000元/吨之后，此后两个多月维持在该线附近盘整，波动幅度较小，到了10月份之后，随着美元的再次扭头直下，原油带头领涨商品市场，各种商品轮番上行，有色金属再掀炒作风潮，并连续创2009年新高。在国内有色金属的三个期货品种中，铜和锌的涨幅最大，铝相对次之，因其潜在的基本面相对更加利空，不过，整个上行趋势完好，2009年基本没有出现回调行情，即使在某一阶段滞涨，也会表现的比较抗跌。
总结2009年行情，这一年是金融危机之后全球经济初步企稳回升的一年，内外铝市震荡上行趋势明显，在美元指数下跌、宏观经济好转、需求上升及成本上升等的刺激之下，铝价格重心不断抬高，市场已经出现明显的熊牛转换。
2、2009年铝市场活跃度状况：关注度提高
2009年是铝市转势的一年，上海期货交易所的铝市场也在金融危机后期成交达到历史最大的活跃度，在经过2008年后期市场的大量抛盘之后，2008年底及2009年初铝市场的成交量达到顶峰，有多个交易日成交量均达到50万手以上，市场的换手非常频繁，显示这段时间市场的分歧较大，在前期的大幅下跌后，利空基本消化殆尽，部分多头已经在低位建仓。2008年和2009年两年市场的成交状况，是以2008年底2009年初为中心的正态分布态势，2009年全年整体成交比以往明显活跃。
2009年铝市场的持仓量也与铝价走势类似，呈现震荡增加的态势，投资者对铝市的关注度逐渐提高，至2009年年底，整个铝市场的持仓量达到35万手以上。
图2：LME铝价与成交、持仓量
图3：沪铝指数与成交、持仓情况
图4：沪伦铝价比值
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