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　　近期连玉米呈现出明显的震荡回调走势，主要因供需数据利空及国内紧缩货币政策打压期价，短期内市场可能仍需要消化前期市场利空，因此节前期价仍可能延续震荡回调走势，但节后市场可能出现缓慢回升态势。笔者11月中旬发表文章《连玉米即将迎来反季性上涨行情》，目前市场已经得到验证。2009年11月9日启动的这轮上涨行情，到2010年1月11日连玉米指数已经上涨了179元/吨，涨幅达高10.3%。对于粮食品种，两个月时间内的持续上涨，目前回调是必要的。近期随着大宗商品集体回落，原油及美玉米大幅度下挫，连玉米出现回调走势亦属合理。

　　1月中旬以来，国内外金融市场利空不断，先是国内央行票据利率上升，再是提高存款准备率，加之近期奥巴马政府对美国银行业的高压政策以及伯南克连任风波，种种消息引发全球金融市场动荡，导致商品市场普遍回落，连玉米宏观面可谓利空不断。但认真分析我们可能会发现，央行通过公开市场业务操作，回笼货币在春节前是合理，因为国内春节前后消费将可能释放更多流动性。在预期2009年12月份北方雪灾后的CPI上涨的情况下，提高存款准备金率，对市场影响不可持续，在CPI不到2%的前提下，国内大规模的紧缩政策仍为时过早。对美国政府严格监管华尔街事件，对其真正执行情况我们仍需拭目以待。而伯南克连任问题虽然因民主党上周在马萨诸塞州的选举失利而变得复杂化，但目前为止美国还没有由总统提名的美联储主席不能连任的历史。显然，近期宏观经济方面的利空引发的动荡是短期的，其影响正在逐渐被市场消化。

　　从USDA1月份供需数据看，09/10年度全球玉米期末库存上调至1.3619亿吨，较上月提高了385万吨，库存上调主要来自于产量的提高，1月份全球玉米产量上调至7.9645亿吨，增加628万吨。全球玉米产量增加则是由于美国1月份产量数据大出市场预期，美国玉米产量上调超过600万吨，而期末库存亦出现明显增加，这引发CBOT玉米期价1月12日跌停，并在接下来几个交易日继续下挫，创出2009年10月以来的新低，而1月中旬以来CBOT3月份玉米已经下跌58美分，跌幅高达13.7%。目前美湾2月交货玉米1月22日到中国口岸完税价也已经跌至1,970元/吨，这对连玉米形成外围环境及心理上抛售利空，目前这一数据已经充分反应在期货价格上，并在近期可能继续使玉米价格承压。

　　另外，国内玉米产量数据维持不变。2009年中国玉米播种面积为3046万公顷，较上年的2986万公顷增加60万公顷，增幅2.0%。预计2009年中国玉米产量为16300万吨，较上年的16591万吨减少292万吨，减幅1.8%。

　　根据国内玉米现货市场经验，每年11月份以后是东北玉米集中上市，在春节前会形成一波售粮高峰，因东北农民需要出售玉米购置年货，另外，东北地区有元宵十五过后才卖粮风俗，因而现货企业也会在节前积极备库，因此节前玉米市场应该呈现购销两旺的局面，而节后市场交成则可能表现出缓慢回升态势。从今年国内玉米现货市场方面看，前期产区农民惜售，现货市场成交末见放量，但近期农民惜售心理有所松动，国内局部地区玉米上市量逐渐增加，现货价格目前大部地区持稳，但局部地区回落，节前可能继续出现小幅度回落。由于今年国内玉米价格出现明显的反季性上涨行情，东北地区今年玉米价格同比上涨240到300元/吨，而华北地区则高达400到500元/吨，眼下生猪疫病蔓延导致各地猪只存栏量下滑，饲料销量及出现下滑，因此我们从现货上也可以判断节前产区玉米价格可能回落。但考虑到今年国储敞开收购及多元化主体积极入市采购，前节玉米现货价格下跌可能引发采购企业为降低成本而大量采购，所以节后玉米可能因此而恢复涨势。

　　目前，国内现货价格仍表现相当平稳。大连港中等玉米平舱价1,840元/吨，14%水分，容重700；黑龙江哈尔滨地区饲料厂中等新玉米收购价1,650元/吨，水分14.5%；河南郑州地区中等新玉米饲料厂进厂价1,790元/吨，14%水分；蛇口港中等新玉米船板价1,940元/吨，14%水分，东北产。

　　根据我们统计连玉米上市以来历年春节前后期价的走势发现，连玉米节前不确定性较大，震荡、上涨与偏弱的走势都曾出现过，但节后除2007年有小幅度回调，其余年份都为上涨行情，其中2005年、2008年、2009年春节后都出现了较大幅度的上涨行情。因此现货企业及投资者需要特别关注春节前后玉米市场变化。

　　连玉米上市以来春节前后三周走势统计分析

　　连玉米指数上市以来历年春节前后走势

　　总结：前期连玉米经历一轮明显的反季性上涨行情，近期在宏观面利空及供需数据利空打压下期价出现回调，利空短期内可能仍将对市场产生影响，而现货市场状况亦不支撑节前连玉米上涨，因此节前连玉米期价可能延续弱势震荡。但根据历史走势及现货市场采购需求分析，我们认为节后连玉米期价可能从目前的市场阴影中走出，从而恢复涨势。

　　建议投资者前节逢低建仓，等待节后上涨行情。现货采购企业宜在节前现货价格回调之际，积极采购，降低成本，如有资金及库存问题的，亦可以在期货市场上根据自身情况做买入套保计划。

　　中瑞金融：善信