铜：

　　伦铜本周小幅反弹后再度暴跌，周一周二在消化了上周的利空消息后小幅走强，价格一度重返7500点平台，不过周三美元出现暴涨行情，美国政府提出限制华尔街巨头的新建议，美股出现暴跌行情大幅打压LME铜，价格大跌160点；周四延续周三下跌行情再度大跌，连续两日跌幅超过4%；周五盘中曾一度跌破7200点探至7195点，不过周五晚间逢低买盘涌出推高价格上涨，最后本周收于7390点，较上周小跌20点。周成交量因价格波动较大而小幅上升，不过持仓则由于价格暴跌而有所减少。

　　沪铜本周在经济面不利因素的多重袭击之下，价格再度失守60000点平台，2010年1月来的上涨幅度被完全抹去。周一价格大幅走高并冲上60000点平台，周二更是跳空高开，站上61000点平台，周三再度跳空高开后一度突破62000点，不过当日在加息等利空传闻下价格高开大幅走低，周四围绕61000点平台展开争夺，不过由于周四晚间LME铜暴跌，周五沪铜大幅跳空低开，同时盘中又传出国家电网今年或将消减26%电力投资，沪铜出现跳水行情一度跌破59000点探低至58600点，不过尾盘由于股市走强带动再度重回59000点之上，本周最后主力合约1005收于59360点，较上周大幅下跌1250点。本周总合约成交量较上周小幅增加，由于暴涨暴跌市场成交异常活跃，总持仓量则因价格的下跌而持续攀升大幅增加。

　　LME库存本周库存继续增加8725吨，不过本周库存有值得关注的亮点，首先周一库存出现下降为09年10月来首次出现，出现下降的主要原因是：本周出现了09年5月来的最高套利盈利。虽然周二和周四都出现库存增加，且周四库存大增8000点，但是库存的下降也给出了信号，后市或许将会因为套利窗口的打开，库存如09年4月初一样再度出现下降，而本周注销仓单则继续大幅回升，至周五注销仓单回升至12075吨之上，后市需密切关注库存的变化。本周沪铜库存下降3208吨至97308吨，为2010年来的最低量。

　　本周现货铜本周随国内期价先扬后抑。基本围绕59300-61300元/吨展开，平水铜维持在贴水250至贴水150元/吨，升水铜维持在贴水150元/吨至持平。周三之前，铜价维持高位震荡走势，下游消费动力不足，采购一般随用随取。周四受期价大幅下调影响，现货铜跟跌，市场买兴盛起。恰逢周末、铜价暴跌、双休日前备货开工的企业尤多，受此三方面因素利好，今日现货市场成交良好，但由于部分贸易商待价而沽，持货不售，也在一定程度上影响了现货市场的交投。废铜市场1#光亮线本周均价为56440元/吨，较上周上涨240元/吨。本周废铜供应依旧偏紧，主要原因是价格回落，持货商惜售情绪占据主流。并且即将进入2月，持货商春节前囤货博涨，因此节前出货的意愿不足。下游消费方面，因2月初废铜中间商即开始陆续休假，因此下游铜材加工企业及再生铜冶炼企业均提前在1月底完成备货，市场询价较为活跃，成交意愿积极。

　　上海保税仓库中的铜库存已在过去一个月中减少了四分之一，因贸易商在现货市场上出售库存，以利用中国市场的高铜价乘机获利。保税库存下降显示，中国1月和2月铜进口将较去年12月走升。预计保税铜库存约为15万吨，低于一个月前的20-25万吨，此前买入伦敦金属交易所的铜，在国内市场卖出的进口套利交易恢复。去年下半年上海保税仓库的进口铜不断增加，因进口方不愿以低价在中国市场售铜，同时可暂时规避中国17%的增值税。但进口套利窗口重启则促使持货商推动铜库存清关，支付增值税，并以较伦敦金属交易所(LME)近1000元人民币的贸易升水获利。中国进口商亦从韩国的LME注册仓库购入铜。贸易商称，类似买盘不够活跃，因LME仓库铜价不比上海保税铜便宜多少，而交货时间更长。同时有贸易商称，一家中国北部的大型中资冶炼商预计将很快向上海现货市场运送超过3万吨精炼铜，上月因大雪导致正常发货延期。

　　建议：伦铜虽然跌破7500点平台，不过其从高位7795点回落也不过400点，下跌付定并没有超过其12月来的上涨幅度，而依托于60日均线的上行通道目前依然维持，因此从技术面来看，其整体上涨并没有结束，短期看是对7000点处发动的上涨行情的修正。不过由于经济面的影响力没有完结，其后续的冲击力到底如何尚无法预料。

　　本周沪铜本周再度跌破60000点平台，市场人气一度急转直下，经济面的多重不利影响，使得市场人心惶惶，周五的急速跳水行情可见一番。不过从图表上来看60000点下方多头介入较为踊跃，此处的支撑力度依然较强，而市场人气也并没有彻底涣散，低位介入依然比较踊跃。不过经济面的负面因素尚未消弭，而源源不断的到货也会令现货市场承压。技术位上其上涨通道依然维持，因此后市铜价短期内将会围绕59000-61000点区域展开波动。

　　铝：

　　伦铝本周大幅下挫重回12月盘整区间。周一周二依然围绕2300点平台展开震荡，但是周三失守2300点平台后价格大幅下跌，周三周四两日日跌幅均接近1%，而周五盘中更是一度跌破2200点平台，不过尾盘在铜价走强的带动下走强，本周最后收于2245.5点较上周下跌59.5点。伦铝本周成交量小幅回落，持仓量则较也略有减少。LME铝库存本周大幅增加20125吨至463.51万吨，由于本周三为每月的第三个周三，该日前后大幅入库现象再度出现，而43875吨的单日库存增加量也为08年8月来的最大单日增幅，库存的增加主要来自美国底特律，那里是唯一可以供应现货原材料的地方。

　　沪铝本周在经济面利空的压力下走弱，价格在17000-18000点区域内震荡。周一和周二价格一度略有走强，价格也重回18000点区域，但是周三市场再度出现大幅下挫，周四也仅仅在17500点附近横盘整理，周五在外盘大跌以及股市暴跌等拖累下，低开低走盘中曾一度逼近17000点关口，尾盘虽然小幅回升但当日跌幅达2%，最后本周主力1005合约收于17205点，较上周大跌545点。周成交量较上周有较大幅度回落，持仓量也因为价格大幅下跌而小幅下降。

　　上交所库存本周库存大幅增加20944吨至328397吨。本周现货价格持续下跌，因价格下跌，下游采购商观望气氛浓郁，采购不积极，市场成交不活跃。本周上海市场成交在16880-17270元/吨之间。从本周开始，中小型的用铝厂家已陆续停炉、停机，正忙于春节前的放假准备工作，铝的需求会大幅下降。但考虑到氧化铝的价格攀升和电力供应紧张，原铝成本受到支撑，后市下跌空间仍有限，同时国内气候条件恶劣，因天气寒冷引发的电煤短缺问题经常出现，河南等中国中部和西部的电解铝生产企业因电力紧缺而受到不同程度影响，纷纷限产，这将对铝价起到明显的支撑作用。后市预计铝价会继续盘整，料下跌空间有限，但高库存也会压制铝价的反弹。

　　过去的短短一周内，河南众多铝业生产企业因电荒受到了不同程度的影响。目前在多方的应急措施下，河南铝企的电荒已有所缓解。河南是耗电大户电解铝的集中营，省内汇集了中铝河南分公司、焦作万方及中孚实业等公司。资料显示，因电力供应不足，日前河南省许多小金属企业如铅冶炼厂纷纷被迫减产或停产，安阳市豫北金铅集团本月原生铅产量下降了20%。中孚实业系河南巩义市的一家大型电解铝生产企业。河南巩义市的供电部门已自上周一开始停止在日间对铝炼厂供电，由此迫使该地区的许多电解铝生产企业纷纷限产。在过去的一周里，由于河南地区的气温急剧下降，电煤告急致使巩义地区供电突然趋紧，包括公司在内的冶炼厂确实都受到了此次电荒的影响。但是，较周围其他小铝厂而言，中孚实业由于拥有自备电厂，所以缺电情况不是太严重。据了解，由于受到地方煤矿安全整顿以及周边产煤大省资源整合的影响，电煤资源严重短缺，加上近期雨雪冰冻天气频繁发生，煤电运输全面紧张，河南省政府由此拟定了十项措施，以解燃眉之急。但随着气温的回升，供电局已经恢复正常供电。

　　不仅是巩义地区的电解铝生产企业受到了电荒的威胁，受寒潮突袭的影响，河南铝厂较为集中的三门峡市及焦作地区也同样出现了电力供应紧张的情况。资料显示，近期电力部门也对焦作万方进行了用电负荷限制。目前，焦作万方的网上电价上调了0.037元/千瓦，电力成本已上涨至0.43元/千瓦时。此次电荒带来的影响确实超出了市场的预期，河南的许多电解铝生产企业面临着减产的压力。但从焦作万方目前情况来看，电荒对该公司影响不是很大。目前河南省境内的大型电解铝企业，暂时受电荒影响较小，已经启动的生产线供电都基本能保证，不过负荷的限制短时间内对铝生产还是有一定影响。

　　建议：伦铝连续两周在2300点之上震荡，但是多次冲击2400点均未能突破。而周边经济面出现大幅动荡，美元又自低位大幅反弹，同时库存又再度出现大幅增加，种种不利因素同时累加令LME铝转头向下，不过以下跌幅度来看其小于其他两个金属，依然站稳12月来的平台底部之上，同时其大的上涨通道依然保持完好，后市如经济面利空消化后，其后市仍有继续上行的动能。国内铝价连续两周弱势盘整，虽然其跌幅并不大但周边不利因素也没有消除，自最高位回撤幅度也近1500点，如能站稳17000点平台，且经济面出现好转，同时中国北方恶劣天气延续电力供应继续紧张，则沪铝将会再度走强，不过以短期来看下周仍偏震荡为主。

　　锌：

　　伦锌本周再度出现大幅下挫行情，周一在2450-2500区域内小幅震荡，但是未能突破该重要平台；周二在基金买盘推动下出现了上涨，并成功站上2500点平台；但是上涨转瞬即逝再度引来大幅下挫，周三大跌70余点跌幅超过2%，再度逼近2400点平台；周四盘中曾一度反复试图重上2500点，但是在周边环境拖累下再度转头向下，曾跌破2400点平台也为周五下滑埋下伏笔；周五在沪锌几近跌停的拖累下，LME铜大幅下挫连破2个整数关口，盘中最低探至2270点，尾盘虽然重回2300点之上，但当日依然大跌87点跌幅近4%，本周最后收于2340点，较上周下跌110点。伦锌库存继续维持增加，本周增加3050吨至49.12万吨，库存不断刷新4年多来的新高，后市将会逼近50万吨大关。周成交量因继续维持在高位，持仓则因为暴跌而大幅下降。

　　沪锌本周周一周二曾一度试图向上并站上21000点平台，最高点出现在周三上午跳空高至21395点，但是股市等疲弱行情拖累沪锌再度下挫，而周五更是出现了暴跌行情，低开近1.5%后依然未能启稳，下午曾一度出现大幅跳水，价格逼近跌停位置跌幅超过3.5%，尾盘虽然跟随股市小幅回升，但其跌幅依然超过3.5%，最后本周主力合约1005收于19930点，较上周大跌865点。总合约周成交因暴跌而大幅增加，创出上海交易所最高周成交量，而持仓量则因为价格的下跌而小幅下降，但依然维持在高位区域。

　　上交所库存本周没有变化维持221900吨。0#锌价从周一报19950-20050元/吨降至周五19400-19500元/吨，其中周四及周五两天分别大跌450元/吨和500元/吨，市场中由周初的观望转为周末的看空。成交方面则表现不佳，前半周成交一般，后半周随着锌价的下滑，观望者增多，而在周五锌价破位下跌后，下游消费商都不愿再马上进货，大跌使市场中的报价有些乱，囤货多的贸易商报价明显高，而没有囤货的贸易商则希望能尽快出货，报价就会偏低。连续大跌有点出人意外，现在不仅下游消费商的接货意愿很弱，贸易商之间的交易也少。从贴水情况来看，现货锌对主力期锌合约的贴水逐步变大，而且现在主力合约移仓速度非常快，现货锌的疲弱走势应该还将继续。

　　建议：LME锌未能重上2500点平台，在市场对中国收缩流动性以及欧洲经济复苏担忧等等不利因素压制下，LME锌价出现了大幅回撤，周K线连续三根阴线使得价格下跌幅度近20%。目前连续下挫后已经跌至12月起涨来的平台箱体顶部，在2300点平台处出现了支撑。国内锌价走势疲弱，周三曾一度上行弥补前期的跳空缺口，但是周五的再度大跌完全击破横盘6日的平台，20000点关口的跌破显示出基本面的弱势，价格已经回落至去年12月出本轮行情发动来的平台上方，如该区域被跌破则本次上涨即被完全抹去。下周需密切关注19000点平台支撑力度，如经济面出现好转，则价格将有希望重回20000-21000点区域。

　　西南期货 贾铮

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