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　　自上周在USDA报告利空及我国央行调高存款准备金率的双重打压下，国内外豆类大幅下挫。近期，随着豆类利空的逐渐消化以及连豆期货价格触及国储收购成本支撑位，连豆期货价格企稳于3850元/吨一线。但由于对中国及全球将实行紧缩货币政策的担忧，资金表现较为谨慎，预计未来一段时间，豆类仍难以出现单边的走势。

　　宏观经济因素偏空

　　2009年商品的上涨很重要的原因来自于流动性宽裕的推动，而今年一月份以来，国内信贷继续呈现大幅增长的态势，有关部门数据显示，仅第一周国内新增贷款就达到6000亿元人民币。在这种情况下，中国人民银行1月12日宣布，从1月18日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是中国央行自2008年6月7日后近19个月来首次上调存款准备金率。中国上调存款准备金率引发了市场对中国及全球将实行紧缩货币政策的担忧，由此引发市场资金快速出逃。

　　此外，国家也加大了公开市场操作力度。今年的第一周，便将三个月央票发行收益率上调至1.3684%，这也是央票发行收益率近五个月以来首次上涨。接下来，19日央行发行的240亿元的1年期央票中标收益率为1.9264%，上涨幅度达到8.3个基点，远高于预期。一些分析人士表示，两周来央行两次上调央票收益率，体现出了收紧流动性的倾向，未来有可能进一步出台收紧货币的政策。

　　后期供应压力偏大

　　根据美国农业部的预测，2009/10年度美国大豆产量为9147万吨，上调113万吨，创历史最高纪录水平。而经过2008/09年度的减产之后，2009/10年度南美大豆恢复性增产已逐渐成为事实。油世界日前将巴西大豆产量预测数据从早先的6370万吨上调到了6400-6500万吨，阿根廷大豆产量也将达到5100万吨，比早先的预测高出300万吨。另外，巴拉圭大豆产量也有望创下历史最高水平，达到690万吨。油世界称，南美大豆产量前景改善，这引起市场人气利空，这可能导致大豆价格进一步下跌。

　　目前，南美部分早熟大豆已经开始收获，截至目前，5-6月份船期的南美大豆进口完税成本仅3450元/吨左右，低于国产大豆收购价格300元/吨，这使得国内油厂采购南美大豆的积极性大大提高，在未来一段时间，我国采购南美大豆的数量将明显增加。

　　海关总署最新公布的数据显示，2009年12月份中国进口大豆数量高达478万吨，较去年同期增幅达到45.28%，远高于2009年11月份279万吨的到港量。中国国家粮油信息中心(CNGOIC)报告显示，中国1月大豆进口量或将保持强劲，全月进口在450万吨左右，未来国内大豆供应将日趋增加。

　　现货市场提供支撑

　　近期由于国内外大豆期价的持续下挫，使得东北地区大豆收购市场人气比较低迷，伴随着下游产品油粕价格的继续回落，油厂压榨利润进一步缩水甚至亏损，油厂收购大豆的积极性大受打击，部分油厂下调收购价格。而补贴名单的最终确认，将使得这些得到补贴的油厂重新入市进行收购，加上豆农惜售的情绪未减，都将提振国产大豆价格。

　　另外，由于本年度大豆收储价格定在3740元/吨，若加上国储豆的入库成本，每吨价格预计在3850元/吨附近。而从目前国内大豆期货盘面来看，主力合约1009正处于3850元/吨一线附近，预计后期连豆期货价格也难以出现深跌。

　　但是，目前豆类缺少实质性基本面利多支持，同时国家经济政策依然存在太多的不确定，后期有出台进一步经济调控政策的可能性。在这种情况下，大连大豆期货价格的反弹幅度也变得有限，预计短期以窄幅震荡整理为主。

　　中瑞金融：一叶