报告要点：

　　受中国回收流动性政策打压，原油价格从高位回落，周内五个交易日均告收阴；依托现货市场支撑，沪油表现相对较强，但原油回落使其涨势未能延续。

　　中国一系列货币政策举措增添了市场对政策转变的担忧情绪，并且引发了对各国经济刺激政策退出的种种猜测，这亦是后期商品市场需重点关注的因素。

　　短期反弹走势得以扭转，但其是否步入新一轮下行走势还有待进一步观察，综合考虑，我们认为短期美元对包括原油在内的大宗商品价格的影响将有所减弱。

　  美国最近油品库存数据亦使原油价格承压，我们认为虽然目前油品库存居于历史均值偏上水平，但库存对油价的压力仅存在于短期性。

　　 国内燃料油现货供求矛盾突出背景下价格持续上涨，且需求继续呈现逐渐回暖局面，如果国际原油价格不出现深度回调，后期价格仍有上涨空间。

　   如原油价格如期止跌并在高位企稳，依托国内燃料油现货市场资源紧张局面，沪油可继续保持偏多思路，操作上逢回调多单可逐步介入。

　　一、行情回顾

　　NYMEX原油指数

　　

图为NYMEX原油指数走势图。（图片来源：西部期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　沪油指数

　　

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　　本周原油价格未能延续前期涨势，周内五个交易日均告收阴，NYMEX原油指数十五个月高点开始回落，一周累计下跌4.68美元至80.07美元，跌幅5.52；2月份合约下跌4.94美元至78美元，创出三周以来低点。

　　沪油受国内现货市场支撑表现相对较强，但终未摆脱原油价格束缚而终结上涨走势，沪油指数周初最高一度逼近4700点，之后震荡走势，周内累计下跌24点至4551点；主力合约fu1005周初最高4700点上方，周内价格重心逐步下移，终盘收于4577点，较前一周下跌27点。

　　二、宏观经济

　　近期全球包括原油在内的全球大宗商品价格主要受到中国从紧货币政策的打压，央行除了加大货币回笼数量外，先后提高央行票据发行利率，在1月12日晚间，央行意外宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率50个基点，这一举措使中国从紧货币政策的倾向更加明朗。

　　宏观数据方面，欧盟统计局数据显示，11月份欧元区工业产值环比上升1.0%，同比为下降7.1%，优于市场环比上升0.5%、同比下降8.5%的预期；美联储数据称，12月份美国工业产值上升0.6个百分点，这一升幅基本与市场预期持平，当月工业开工率上升0.5个百分点至72%，略优于市场预期的71.8%。从欧美工业产值数据来看，经济前景更加乐观，不过就业市场仍令人担忧。欧美政府统计数据显示，11月份欧元区失业率升至10.0%，高于之前市场预期为9.9%，并创下1998年8月份以来最高水平；美国12月份失业率持平于前月的10%，优于市场预期的10.1%，但当月非农就业人数下降85000人，而市场预期仅下降1000人。

　　经济数据整体如期好转对市场信心的支撑力度逐渐弱化，而作为全球经济增长亮点的中国，其一系列货币政策举措增添了市场担忧情绪，并且引发了对各国经济刺激政策退出的种种猜测，这亦是后期商品市场需重点关注的因素。

　　三、美元走势

　　美元指数

　　

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　　美元近期止住持续反弹走势给予全球大宗商品价格一定支撑，本周美元价格重心不断下移，美元指数下跌0.312点至77.173点，周内最低76.601点的四周低点。

　　对于美元，我们长期走势趋弱但贬值速度和幅度放缓的观点维持不变，不过短期来看，虽然短期反弹走势得以扭转，但其是否步入新一轮下行走势还有待进一步观察，综合考虑，我们认为短期美元对包括原油在内的大宗商品价格的影响将有所减弱。

　　四、美国库存

　　美国商业原油库存

　　

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　　美国汽油库存

　　

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　　美国最近油品库存数据亦使原油价格承压，EIA最新周度库存数据显示，截止1月8日当周，美国商业原油库存增加370万桶至3.31亿桶，市场预期为增加120万桶；当周汽油库存增加380万桶至2.235亿桶，市场预期为增加120万桶；馏分油库存增加140万桶至1.604亿桶，市场预期为减少180万桶。之前API数据称，当周原油库存增加120万桶，汽油库存增加680万桶，馏分油库存增加360万桶。

　　在冬季取暖用油旺季背景下，美国油品特别是馏分油库存增加对原油价格压力表现较为明显，我们认为虽然目前油品库存居于历史均值偏上水平，但随着经济形势好转库存对油价的压力将逐渐消除，且这种压力作用仅存在于短期性。

　　五、周边和国内燃料油现货市场

　　前期亚洲燃料油市场因得到买盘力量的推动，价格持续处于强势上涨走势当中，不过本周以来买盘获利了解现象较为明显，且本月来自欧洲的套利船货较预期有所增加，买家兴趣转向远期市场，加之原油价格回落使其失去上涨动力，因此亚洲燃料油价格呈现下跌走势。就目前市场环境来看，失去原油价格支持下，短期亚洲燃料油价格进一步上涨空间有限，但远期仍可持乐观态度。

　　国内燃料油现货市场供求矛盾仍较为突出，华东和华北市场上船用燃料油消费需求维持旺盛局面，库存消化较快，而部分贸易商出现囤货意愿。在此背景下，国内燃料油现货价格持续上涨，且需求继续呈现逐渐回暖局面，如果国际原油价格不出现深度回调，后期价格仍有上涨空间。

　　六、行情总结与展望

　　近期包括原油在内的大宗商品价格主要受到中国从紧货币政策的压力，我们认为后期央行进一步采取政策举措的可能性较小，经济复苏及美元长期走势趋弱的背景下，原油价格继续回调空间有限。

　　如原油价格如期止跌并在高位企稳，依托国内燃料油现货市场资源紧张局面，沪油可继续保持偏多思路，操作上逢回调多单可逐步介入。

　　西部期货 李国

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