货币政策导向 PVC休整后看涨
一、 PVC半年行情回顾 (PVC1003 合约)
PVC期货上市至今，半年的行情走势可以概括为3个阶段，第一阶段是从6月底至7月底震荡后PVC开始了大幅度上涨，在8月中旬触及了8125点的本年新高；第二阶段PVC价格开始下跌，并在9月底触及6500的低点；第三阶段行情出现在国庆长假后，PVC又迎来了上涨行情，本次行情的高点达到7790点。
二、 主要影响因素
(1) 货币极度宽松的环境下
第一阶段价格的上涨行情的启动到结束仅仅是13个交易日，当时市场也正处于货币极度宽松的大环境，我国上半年新增贷款累计达7.3万亿元。从我国上半年新增贷款情况看，第一季度新增贷款增幅比较大，第二季度前两个月新增贷款有所回落，但6月份增幅达到1.5万亿，环比增幅129.48%，同比增幅330%。就是在市场流动性极为宽松的情况下，PVC也迎来了第一波涨势，涨幅达到15%。
(2)流动性从极度宽松调为适度宽松
2009年下半年，全球大部分国家都继续贯彻经济刺激政策，但部分国家政策开始微调，全球经济继续进入了加速增长阶段。第三季度美国GDP按年率增长3.5%，是连续4个季度下滑后的首次增长。中国第三季度GDP也开始加速增长，增幅为8.9%，较第一第二季度7.9%与6.1%有较大增幅。上半年货币信贷总量快速增长，对提振市场信心发挥了重要作用，但7月份一年期央票的重启，标志流动性局面从“极度宽松”转向“适度宽松”，7月份以后，新增贷款从上半年极度宽松的状态回落，7-10月的新增贷款均维持在2500-5500亿之间的水平，上半年极度宽松的放贷情况已不存在了。PVC行情也从高点下跌，此轮下跌行情走的很利落，直至9月底价格触及6247低点，跌幅达到22%。PVC在金融属性减弱的情况下自然回归到基本面状况，2009年以来，PVC行业产能还在增加，平媒神马9月增加30万吨产能，陕西北元年年底将增加20万吨，新疆中泰将增加195万吨，产能过剩使PVC价格背上了沉重的包袱。
(3) 成本，电价调涨
十月长假后，PVC又重新开始上涨，虽然新增贷款回落，但流动性只是从极度宽松状态进入适度宽松状态。下半年M2仍在加速增长，6-10月M2增速基本稳定在28%-30%水平，创出13年来新高。此轮行情上涨主要受成本支撑，电价调涨预期及大雪造成的交通不畅等因素刺激。2009年下半年，电石价格一直处于窄幅震荡走势，6-7月份受到原油大幅上涨带动，电石价格出现小幅走高。其后受60周年国庆庆典安全保卫工作影响，华北地区包括电石等运输受一定限制，推高了电石价格。之后国家发改委调涨电价又刺激PVC的价格，无论生产PVC还是上游原料电石都需消耗大量的电，生产1吨PVC需耗电量达450-500度；生产一吨电石需要消耗电量为3400-3500度，按此推算国家发改委宣布全国销售电价每千瓦时平均提高2.8分，就将直接提升电石法PVC生产成本160元/吨左右。
三、 后市展望
短短半年时间PVC经历了3段行情，未来行情还会延续第三阶段的上涨趋势吗？我们首先要关注利多因素是否还存在。
(1)2010年宏观环境
提高宏观调控水平，保持经济平稳较快发展。要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，巩固和增强经济回升向好势头。要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，把握好政策实施的力度、节奏、重点。这是今年12月初中央经济会议对明年经济运行的定调。市场对未来流动性也作了预测，预计明年1季度新增贷款将大幅反弹至2-3万亿，届时实体经济与市场流动性将跳跃性上扬。2010年上半年，随着经济继续稳步复苏，财政刺激政策可能会率先推出，货币政策导向将逐渐从适度宽松至中性通胀预期将开始升温，并有可能于明年底加息，明年市场流动性可能会出现先松后紧的走势，商品市场走势或将跟随流动性走势前半年冲高，后半年调整为主。
(2)房地产投资增速
房地产开发投资继续加速，2009年1-11月份开发投资累计同比增长17.8%，快于1-10月份16.6%的增幅，单月同比增长28.7%。尤其是房地产的领先指标----新开工面积与销售面积都取得了强劲的增长。新开工面积11月份同比增长193.6%，环比增长97.6%，创历史新高增幅，1-11月累计同比增长15.8%，较1-10月大幅攀升12.5%，预示未来一年在建项目投资将保持高位。
介于以上有利因素，我们的判断是PVC经过休整后后市看涨，我们的操作策略是投机者以趋势线作止损做多，上游企业在上方大阻力位进行抛空保值。另外，2010年几个影响PVC价格走势的重要因素我们需要注意，2010年3月份PVC要面临年度注销，巨大的期货库存将大量涌入现货市场，3月份或将出现一个价格低点，是多头入场的好时机。4月份将面临季节性装置检修，原料供应将出现紧张，5月份下游开工进入旺季，如此推算4-5月份PVC价格出现大涨的可能性很大。
西南期货 胡杨洁
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