铜：

　　伦铜本周因圣诞节的缘故，仅交易了四日，但是价格却再度展开拉升直逼前期高位。周一周二两日，由于美元不断走高铜价承受不小的压力，但是压力之下价格只是铜价在6900点上下波动，反复测试该支撑位的力度，并没有出现下挫行情，走势显得较为坚挺；周三因智利罢工预期的供应忧虑和中国、日本铜加工精炼费的支撑等利好因素的支撑，价格展开急速拉升，尾盘站上7000点大关；而周五美元继续走软，上海和伦敦期货市场之间的套利窗口的再度打开，预示着中国投资者可能在LME市场买入价格更低的期铜，价格再度拉升并于盘中即突破7100点大关，晚间更是一度涨至7167点，离前期高位仅咫尺之遥，最后本周收于7135点，较上周大涨230点。成交量因节假日以及少交易一日而较上周大幅回落，同时节前了结头寸的动作使得持仓量继续大幅回落。

　　沪铜本周再度出现拉升行情，突破前期盘整许久的55000-56000点区间，站上57000点的新平台。沪铜连续三日在55000-56000点区间内小幅震荡，由于国内股市连续下跌，致使期货市场走势低迷，沪铜迟迟不能突破56000点前期高点平台。但是周三晚间LME市场的大幅上扬使得周四开盘即大幅跳空高开，开盘价即创出新高，其后更是不断上扬尾盘报收于当日最高位；而周五再度小幅跳空高开，虽然盘中围绕57300点平台做横盘，但是下午价格再度出现拉升行情，创出年度新高至55720点，本周最后主力合约1003收于57630点，较上周大幅上涨2130点。本周总合约成交量与上周基本持平，总持仓量因为价格的攀升而再度回升。周四周五两日大幅上涨的同时，沪铜也展开了换月的行情，至周五收盘1004合约的持仓量已经超过1003合约成为新的主力合约。沪伦套利继续出现进口套利的机会，在时隔近半年后套利的窗口再度打开。

　　LME库存本周库存继续大幅增加8450吨，整周库存均稳定增加，亚洲仓库的不断增加，总库存量攀上48.48万吨高位。库存的不断增加说明短期市场仍处于过剩的局面，注销仓单则继续维持在极低的位置，后市依然需密切关注库存的变化。本周沪铜库存再度大幅下降8015吨，跌破10万大关至96362吨，上海库存量变幻不定，围绕10万吨展开震荡。

　　现货铜本周随国内期价上涨，基本围绕55100-57250元/吨展开，平水铜维持在贴水400至贴水100元/吨，升水铜维持在贴水250至升水50元/吨。自本周二开始全部转为贴水格局，周四周五贴水幅度更深，表明了现货市场供给相对过剩的状态。下游企业看涨不追涨的观望心态较浓，铜价越是走高，商家购货就越谨慎。因为贴水幅度深，现货商捂盘惜售的心理很重，价格报得低了，也就不肯出货。废铜市场1#光亮线本周均价为51860元/吨，较上周上涨520元/吨。周初，由于持货商对后市价格，尤其是春节后的行情持非常乐观的态度，因此尽管买盘询价积极，但愿意出货的贸易商并不多。周四，1#光亮价格突破52000元/吨，刺激部分持货商的出货意愿，市场货源略有好转。需求方面，因中间商仍在进行春节前备货的操作，市场成交依靠这部分需求的支撑显得气氛尚可，但实际下游企业订单下滑明显，低氧铜杆厂更是反应产品滞销严重，因此其需求的量较低。

　　国际铜研究组织(ICSG)周一公布的数据显示，今年前九个月全球精炼铜市场供应短缺50,000吨。　　ICSG表示，去年同期，全球铜市供应短缺92,000吨。9月铜市名义产量过剩3,000吨。 1-9月，铜消费量较上年同期下降0.8%。中国表观消费量增加45%不足以抵消全球其他国家使用量减少18.5%或180万吨所带来的影响。同时，今年前九个月全球矿山产量较去年同期增加2.9%。铜精矿产量增长1.8%，而始发电解铜产量增长7.4%。印度尼西亚的产量为全球增产作出主要贡献。但全球两大主要生产国智利和美国以及加拿大的产量下降，部分抵消了其他国家产量增幅。

　　建议：伦铜本周圣诞前夕大幅飙升出乎市场意料，在减仓的同时价格却大幅拉升。本周美元在冲高之后转入修正，而铜价则在抵御住美元的压力后，趁其修正而大幅上扬。从图线来看MACD出现金叉迹象，各均线在粘连后再度翘头向上，虽然周四晚间未能创出新高，但下周二恢复交易后，相信新高应该指日可待。沪铜本周盘整后再度出现飙升行情，从图形上来看上升通道保持良好，而沪铜走势相当坚挺，并未受到国内股市不佳的拖累，其对于利多消息的反映较为明显。在打开新的上升平台之后，下周将会继续以震荡向上的方式进行，突破58000点关口应该不是难事。

　　铝：

　　伦铝本周维持在2230-2280点的狭小空间内做整理，在铜价和锌价相继展开上扬之时，铝价显得非常平稳，在2300点关口前蓄势，本周最后收于2260点较上周上涨20点。伦铝本周成交量因节前而大幅下降，持仓量也出现减少。LME铝库存本周小幅增加2000吨至463.38万吨，本周仅周二库存出现增加，其余时间库存再度转入下降。

　　沪铝1003合约在16200点平台之上展开震荡，周四周五两日跟随其他两个金属而小幅走高，周三开始价格小幅推高，至周五至本周最高16500点，最后本周收于最高位16500点，较上周大涨190点。周成交量较上周略有回落，不过持仓量再度小幅上升接近高位。上交所库存本周库存维持不变为297308吨。本周上海地区现货铝价围绕在15890-16000元/吨之间震荡。本周国内期铝受资金持续流出影响，人气不旺，而且临近年末，资金有回笼需求，多头在获利后基本上倾向于落袋为安，加上期铝的隐形库存巨大，预计未来一段时间内，铝价很难再出现前期的疯狂涨势。现货价格也持续下滑，贸易商出货受到下游采购心情低下的打压而减少。

　　中国铝冶炼厂同意明年以更高价格进口氧化铝，为确保新增产能获取所需原料而不得不减少利润空间。进口氧化铝长单价格将增至LME三个月期铝MAL3的14.5%-15%，目前期铝价格为每吨2,250美元。按离岸价格(FOB)定价，相当于每吨326-337美元。两吨氧化铝可制造一吨精炼铝。2009年，该比率为13.5%-14.5%。预计明年产量增加的铝冶炼厂急于确保长单氧化铝供应，因考虑到国际现货铝价猛涨至每吨340-350美元，而7月时仅为265美元。一位铝厂官员称，"中国铝冶炼厂产出扩张步伐快于国内氧化铝增速。"但国内只有中国铝业愿意供应长单氧化铝，迫使铝冶炼厂把目光投向海外。铝冶炼厂过去三年向中铝支付的长单氧化铝价格为上海期市铝价的15-18%，明年则将为船货支付17%。中国铝业上周称，公司已基本上恢复了旗下氧化铝及原铝的全部闲置产能。铝冶炼厂和交易消息人士称，长单预订增多可能提高明年中国氧化铝进口量。进口量增多将令明年预期中的国际市场供给过剩得到抑制，但可能令国内现货价承压。中国国有研究机构--安泰科预计，新增产能料提振中国明年的原铝产量同比增长24.7%至1,700万吨，大幅高于今年0.2%的同比增幅。中国明年的氧化铝消费或同比增23%至3,390万吨，氧化铝产量则预计同比提高26%至3,000万吨，这就造成390万吨缺口。

　　建议：伦铝本周在高位展开强势调整，从图线上来看其上涨态势依然维持较好，在面临2300点关口前价格需要稍作整理，蓄势等待再度冲高的机会。国内铝价本周小副回升，价格已经接近前期高位，从目前图线来看均线系统保持良好，后市依然有上涨动力，下周将会再度上行并挑战前期高位。

　　锌：

　　伦锌本周走势颇强，几乎可以以每日一新高来形容。上周突破2400点关口后，本周前两个交易日围绕2450点展开震荡，周三晚间在因中国进口数据显示需求强劲，而中国以外地区去库存化进入尾声的刺激，价格出现大幅上扬，晚间突破并成功站上2500点大关；周五更是再接再厉创，出年度新高至2545点，本周最后收于2520点，较上周大涨110点。伦锌库存转入大幅增加，本周暴增10225吨至46.67万吨，库存再度创出4年多来的新高。周成交量虽然因圣诞而大幅下降，但持仓却并未受到影响而再度回升，CTA资金大量介入LME锌。

　　沪锌1003合约本周不断创出新高，价格直逼20000点大关。周一高开于19000点平台之上后，本周价格始终维持在该平台之上，周一下午一轮拉升后创出高点至19355点，周二周三稍作整理，周四再度跳空高开创出新高至19705点，而周五更是承接外盘大涨的带动大幅走高，创出1年半来的新高至19905点，本周主力合约1003收于19880点，较上周大涨760点。总合约周成交量因价格的上涨而再度增加，已经进入高成交量的区域之中，持仓量则由于价格的不断上涨而再度增加。上交所库存上升645吨至171675吨，库存再创新高。现货锌市场跟随沪期锌也一路上涨，0#锌从周初的18500-18550元/吨的成交水平上涨到了周五的19000-19050元/吨，尤其最后两天呈现加速上涨的现象。市场成交情况在锌价连续强势上涨的刺激下，也有所改善，后半周市场中询价问盘的人增多，不过下游消费情况并没有明显的好转，所以目前的锌价行情主要还是由于期市中的资金推动价格，然后再影响现货价格跟涨。另外现货锌价的大涨使0#锌和1#锌的价格差距有变小的现象，至周五市场中已有贸易商报出1#和0#锌价同为18900元/吨的情况，市场认为可能是因为价格上涨到较高位置后，部分贸易商的出货意愿加强，从而一些0#锌被以相对偏低的价格抛出。

　　建议：LME锌依然维持一个强势特征，本周成功突破2500点平台。目前已经切入07年12月至08年3月间的宽幅震荡区域，相信在此区域内价格或将再度转入震荡攀升。国内锌价连续大幅上扬后，目前已经逼近20000点大关，而该关口初曾经反复震荡达4个多月之久，虽然目前沪锌涨势依然保持完好，但切入该密集平台后相信会承受不小的压力。不过总体而言锌价依然易涨难跌，后市将维持震荡上行的走势。

　　西南期货 贾铮

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