铜：

　　伦铜本周从7100点的高位回落，最低曾于周四探至低点6710点。铜价本次回落主要受到美元强劲反弹的打压，本周三，标准普尔又将西班牙主权债务前景由“稳定”下调至“负面”，同时表示未来2年内西班牙主权债务评级可能遭到下调。迪拜、西班牙、希腊等接二连三爆发的债务危机令市场避险情绪再度升级，资金大量涌向美元，担心由此产生的多米诺效应连动整个金融市场，危及全球经济复苏。最后本周收于6840点，较上周下跌170点。成交量较上周小幅回落，但持仓量继续小幅上升达到今年来的最高。

　　沪铜本周受外盘拖累冲高回落，周一周二尚能围绕56000点高位展开震荡，但周三因外盘下挫而大幅跳空下挫，单日跌幅超过千点，周四更是延续周三跌势下行，盘中最低触及53500点平台，但是在54000点下方买盘踊跃，周四周五两次下探在此均获得良好支撑，本周最后主力合约1003收于54270点，较上周大幅下跌1650点。本周总成交量并未因价格回落而降低，但总持仓量因价格下跌而继续回落至近期低位。

　　LME库存本周库存继续大幅增加20000吨，整周库存均稳定增加，亚洲仓库的不断增加，说明中国的移库现象依然在进行，总库存量攀上46.6万吨高位，库存的不断增加说明短期市场仍处于过剩的局面，注销仓单则继续维持在极低的位置，周四曾一度达到700吨的，后市依然需密切关注库存的变化。本周沪铜库存大幅下降9034吨跌破10万大关至95676吨，库存量降至近2个月来的低位。

　　现货铜价基本围绕53800-55450元/吨展开，平水铜最低维持平水、最高报至升水150元/吨，升水铜维持在升水80至250元/吨，本周交投总体尚可。前期沪铜价格不断攀升，令下游企业成本大增，一般只愿被动消费，拿货随要随取，成交情况不佳。本次铜价出现调整，下游趁隙吸货踊跃，所以这几天的交易量好了不少。在铜价调整之后，总体走势依然向好。废铜市场1#光亮线本周均价为51320元/吨，较上周下跌120元/吨。海关放行导致进口废铜流入，市场紧缺的货源得到补充，存量有所上升。但因本周价格下挫，持货商惜售心态占据主导，流通量增幅有限。从价格上可以看出，本周废铜1#光亮线均价下跌，但电解铜均价相比上周仍是上涨的，因此废铜消费优势回升明显。但制约本周废铜成交的关键问题在于交投双方对价格的预期不一致，市场气氛僵持，询价多、成交少。

　　国家统计局本周五公布的最新数据显示，中国11月铜产量为421,000吨，同比增加20.4%，环比增加5.4%，产量再创历史新高。而中国海关总署公布的初步数据显示，11月铜、铜合金和铜产品进口量同比增加34%至290,158吨，较10月的263,109吨同比增加10.3%。今年1-11月，中国铜进口量同比增加67%至392万吨。

　　12月初，亚洲大多数地区的现货铜升水依然偏低，因贸易商试图在年底回拢资金清理库存，但是智利Codelco公司宣布上调2010有期升水，该消息令中国铜升水上涨。目前LME新加坡仓库的铜升水约较LME现货价高20-30美元/吨，而韩国仓库的升水约为15美元。在上海保税库，上月升水50-60美元，本则升至70美元。而由于9－10月的需求良好以及进口量偏低，上海保税仓库的铜库存出现明显下降。

　　建议：伦铜本周在高位区域出现调整，虽然出现连续下挫，但实际回落幅度并不大，且没有击破11月中旬突破的平台底部。从K线图上来看，虽然周四暴跌一度跌破短期上升通道，但周五再度重回通道之中，后市价格更偏向于在6800-7100点区间内暂作整理。沪铜虽然连续两日下探，但从周K线上来看依然保持较好，而本次上行来的震荡区间底部依然未被击穿，本周五公布的良好的经济数据，以及大幅下降的交易所库存，中国铜产量和进口量的增加似乎提示全球投机者中国铜需求的强劲潜力，经济的继续复苏亦会继续支撑铜的消费，因此从中长期来看铜价还是震荡向上为主。

　　铝：

　　伦铝本周延续前期涨势，无视美元反弹周边市场下挫因素，继续放量拉升新高迭创，周四突破2200点平台，周五更是成功收于2200点之上，并创出2289点的年度新高，本周最后收于2265点较上周大涨120点。伦铝本周成交量大幅飙升至近期高位，持仓量也跟随回升至近一个月来的高位。LME铝库存本周减少7975吨至458.61万吨，库存继续回落至460万吨之下(相当于17个星期的消费需求)，虽然目前依旧处于历史高位，但是库存在460吨之上再度止步。

　　沪铝1003合约跟随LME铝继续上行，盘中虽然因铜价回落的影响，但是本周依然不断刷新高点，并成功站在16000点之上波动，周五更是刷新高点至16370点，最后本周收于16295点，较上周大涨375点。周成交量继续扩大达到近5个月来的高位，同时持仓量继续不断增加，接近今年的高位区域。上交所库存本周库存大幅增加26781吨至297098吨，库存量再创上交所库存新高。本周上海地区现货铝价在15450-15720元/吨之间震荡。市场追涨气氛浓烈，成交重心不断上移，铝价升水呈现上涨趋势，表明市场需求正在回暖。尽管LME及国内铝库存仍然高企，但是大部分的存货都锁定在融资交易中，市场可流通的货源并不多，加之上游贸易商出于对后市看涨的心情，逐调高报价，而下游企业也被此行情带动，采购出现了一定的积极性。

　　海关总署12月11日消息，中国11月氧化铝进口28万吨，中国1至11月氧化铝进口同比增加15.4%至479万吨。中国11月未锻造的铝及铝材进口为120,674吨，中国1至11月进口同比增加172.2%至2,204,113吨。中国11月未锻造轧铝出口为38,014吨，中国1至11月出口同比减少67.9%至245,519吨。中国11月铝产量环比增长94,500吨，同时未锻造铝及铝材进口量环比增加，表明目前国内铝市场需求增加。中国汽车业的持续走强是导致国内铝产量及进口量攀升的主要原因。

　　由于欧洲铝冶炼商的长期电力供应合约已经到期，其又无法以具有竞争力的价格获得新的电力供应合约，未来高企的电力成本将威胁欧洲地区的铝冶炼商。欧洲铝业协会本月初甚至表示，欧洲超过2/3原铝冶炼商或于近期关闭。不仅仅是电价因素，由于铝厂的环境成本较高，近期举行的哥本哈根会议加强了人们对欧洲关闭铝厂的预期。欧洲铝产量约占全球的10%，供给的变动对信心的冲击是巨大的，因此国际铝价近日大幅上升，从而带动了国内铝价的复苏。

　　建议：伦铝在需求转好的带动下，成交量持仓量同步配合，在突破2000点和2100点两个大关口后，虽然周边市场出现较大振动，铜锌等金属都出现不通程度回落，但是LME铝走势几乎不受影响，依然坚定的上行，至周五价格逼近2300点关口，预计下周将会继续前进步伐。国内铝价因LME铝的涨势加速，而跟随大幅上扬突破前期顶部16000点，虽然本周公布的产量再创新高，但是由于欧美的产量或将出现大幅下降，对于国内铝价是个不小的支撑，跟LME铝不断创出新高的带动下，沪铝将会跟随上行走出漂亮的年尾行情。

　　锌：

　　伦锌因美元走高而再度自2400点高位回落，不过在前期震荡区域2200点平台处，再度启稳走强，虽然周波幅达到200点，但是其走势较为抗跌，本周最后收于2305点，较上周下跌71点。伦锌库存下降1450吨至45.88万吨，整周都处于一个小幅下降的态势，总库存量维持在近4年多来的高位。而伦锌的持仓量本周小幅回升，不过成交量则并未受到价格下跌的影响，继续维持在高位之上。

　　沪锌本周未能突破19000点大关，相反因为铜价下跌的拖累，再度从高位回落，最低一度击破18000点平台，但18000点支撑力度再度显现，价格迅速从该平台回升，本周主力合约1003收于18420点，较上周回落310点。总合约周成交量略有回落，但依然处于近期高位，而持仓量则较上周再度回升。上交所库存上升1225吨至167800吨，库存再创新高。本周国内现货锌市场：0#锌一周内跌幅325元/吨。市场中流通货源也开始增多，如豫光、宏达、紫金等品牌都较前期有所增加。现货升贴水也因期锌跌幅加大而贴水幅度收窄，较3个月期锌zn1002合约贴水从贴500元/吨缩小至250元/吨；市场中更多的是跟期锌主力zn1003合约贴水450-400元/吨上下。

　　Eurometal集团最新公布的报告显示，目前汽车用镀锌板需求已经成为影响欧洲镀锌板市场的关键因素。2008年欧洲镀锌板总计需求量为3200万t，其中汽车业需求量占64%，建筑业需求量占25%，一般制造业占7%。在中国，建筑业镀锌板需求量占总计1750万t需求量的64%，一般制造业占12%，汽车业占9%。美国镀锌板需求量为1930万t，建筑业和汽车业各占40%，其他领域占20%。   

　　2007年全球金属涂层板产量为8930万t，同比下降15%，但过去10年，涂层板产量年均复合增长率仍达到3%。其中热浸镀锌板产量占62%，电镀锌板产量占21%，扩散退火镀锌板占6%，镀锌铝板占6%，合金镀层板占1%。工业化国家的板卷市场中，涂层板占据较大份额。在日本，涂层板占板卷市场45%的份额；在欧盟，涂层板占40%；在美国，涂层板占38%；中国和独联体分别只有25%和12%。安赛乐米塔尔拥有西欧热浸镀锌板市场38%的份额，蒂森克虏伯占15%，康力斯占11%。去年进口热浸镀锌板占据西欧市场14%的份额，其余22%的份额中，里瓦集团占6%，奥钢联占4%，萨尔茨吉特占3%，罗德洛基占2%，SSAB占2%，杜弗克占1%，独立镀锌板生产商占3%。

　　建议：LME锌虽然再度跌破短期上涨通道，但是仅仅一日又重新站回通道之上，在库存不断减少以及需求预期回复的带动下，锌价易涨难跌。国内锌价虽然短期内止步于19000点关口，但是再度下探后的回升力度极强，显示下方的买盘依然踊跃，同时价格虽然有所回落，但是持仓量却继续增加。目前在18000-19000点之间已经震荡一个月有余，在此平台夯实基础后，后市将会有再度走高的机会。

　　西南期货  贾铮

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