报告要点：

　　受美元反弹打压，原油价格跌幅加速，走出“八连阴”的低迷表现并失守70美元；沪油受原油价格拖累，周内呈现冲高回落走势。

　　全球经济开始复苏已经毋庸置疑，不过近期政府债务问题或将增添市场担忧情绪，加之就业市场低迷、日本通缩等负面因素影响，宏观市场对包括原油在内的大宗商品价格的支撑作用有所减弱。

　　美元自今年3月份以来持续走弱后有一定反弹需求，而近期政府信用问题为其提供反弹契机，我们对美元以短期反弹对待，其长期趋弱走势难以扭转。ü 美国原油库存持续下滑后近期历史中指偏上水平起伏，成品油库存水平亦在历史均值附近徘徊，整体而言近期库存对油价指导力有所减弱。

　　周边及国内燃料油市场均有所改善，国内资源紧张局面对燃料油价格支撑作用明显。

　　基于经济复苏走势及对美元长期走势趋弱的判断，我们认为原油价格继续深度回调的空间不大。沪油走势上难以摆脱原油价格束缚，但近期受现货市场支撑较为明显，后期可继续保持背靠现货价格做多的思路。

　　一、行情回顾

　　NYMEX原油指数 

图为NYMEX原油指数走势图。（图片来源：西部期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　沪油指数

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　　原油价格在80美元一线上行受阻后震荡回调，近期受美元反弹及迪拜债务危机等金融事件打压而跌幅加速，自上周三起原油价格经历“八连阴”，NYMEX原油指数本周下跌5.47美元至73.88美元，跌幅6.90%；截止周五其1月份合约失守70美元至69.87美元，创出十周以来最低收盘，周内累计下跌6.14美元，跌幅8.11%。

　　因国内燃料油现货市场环境有所改善，沪油表现相对强于外盘原油，本周初延续上周涨势一度冲高，但终未能摆脱原油价格束缚而回吐大部分涨幅，沪油指数周收盘较前一周下跌34点至4294点；主力合约fu1003周内最高站至4400点上方，之后随原油价格大幅回落，周收盘4295点，较前一周下跌46点，跌幅逾1%。

　　二、宏观经济

　　近期宏观市场走势仍整体趋好，但继迪拜债务危机后，针对一些国家债务问题，机构开始下调其政府信用等级，标准普尔将西班牙主权信用评级前景从“稳定”下调至“负面”，并称如果其政府不积极采取措施应对财政赤字等问题将进一步下调其信用等级，除此之外一些机构已经将视角转向美、英、德、法等全球主要经济国家。我们认为此次政府信用问题虽不能与去年华尔街危机相提并论，但经历去年危机后市场对金融事件反应较为敏感，投资者人气一定程度上受到负面影响。

　　日本经济形势亦令人担忧，虽然其诸如汽车等重要行业出现复苏曙光，但经济复苏仍显得阻碍重重，通货紧缩压力逾显突出，日本政府宣布国内陷入通货紧缩后出台大规模刺激流动性政策。

　　就业市场上，美国劳工部最新周度就业报告显示，截至12月5日当周首次申请失业救济人数增加1.7万人至47.4万人，增幅超出市场预期的8千人；不过首次申请失业救济金人数四周移动平均值较此前一周减少7750人至473750人，创下2008年9月27日以来的最低水平。尽管11月份美国失业率意外下滑，但我们认为就此定论就业市场好转还为时尚早，其复苏过程将较为缓慢。

　　整体看来，全球经济开始复苏已经毋庸置疑，不过近期政府债务问题或将增添市场担忧情绪，加之就业市场低迷、日本通缩等负面因素影响，宏观市场对包括原油在内的大宗商品价格的支撑作用有所减弱。

　　三、美元走势

　　美元指数

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　　美元连创年内新低后，近期表现出强劲反弹势头，本周美元指数累计上涨0.839点至76.585点，涨幅1.11%，连续两周涨幅超过1%。

　　美国商务部数据显示，10月份美国贸易逆差缩窄至329.4亿美元，较9月份下降7.6%，市场预期为370亿美元。当月美国出口额前月增长2.6%至1368.4亿美元，创近一年来的最高水平；进口额较前月增长0.4%至1697.8亿美元，不过仍创下去年12月以来新高。

　　尽管10月份美国贸易逆差意外缩窄，但其长期逆差地位未有根本改观，政府债台高筑、财政赤字高企及长期贸易逆差等传统贬值因素对美元的压力长期存在。美元自今年3月份以来持续走弱后有一定反弹需求，而近期政府信用问题为其提供反弹契机，我们对美元以短期反弹对待，其长期趋弱走势难以扭转。

　　四、美国库存

　　美国商业原油库存 

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　　美国汽油库存

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　　美国能源署最新周度库存数据显示，截止12月4日当周美国商业原油库存减少380万桶至3.361亿桶，市场预期为增加60万桶；当周汽油库存增加220万桶至2.163亿桶，市场预期为增加150万桶；馏分油库存增加160万桶，市场预期为减少60万桶。之前美国石油协会数据称，当周原油库存减少580万桶至3.315亿桶，汽油库存减少75万桶，馏分油库存增加100万桶。

　　美国原油库存持续下滑后近期历史中指偏上水平起伏，成品油库存水平亦在历史均值附近徘徊，整体而言近期库存对油价指导力有所减弱。

　　五、周边和国内燃料油现货市场

　　前期亚洲燃料油市场因来自欧洲的套利船货和中东地区的供应增加，加之部分美国船货的流入，整体供应呈现宽松局面；不过近期这种局面有所好转，亚洲船用燃料油维持稳定，由于预计后期供应趋于紧张，买方表现积极，市场成交活跃，贸易商普遍看好后市。从价格表现来看，亚洲燃料油追随原油价格回落，但买盘的积极表现对其支撑作用明显。

　　国内燃料油现货市场亦有较大改观，市场资源较为紧张，炼厂和贸易商不断提高报价，不过近期原油价格“八连阴”表现对市场人气有所打击。

　　六、行情总结与展望

　　原油价格在美元反弹打压之下失守70美元，但基于经济复苏走势及对美元长期走势趋弱的判断，我们认为原油价格继续深度回调的空间不大。沪油走势上难以摆脱原油价格束缚，但近期受现货市场支撑较为明显，后期可继续保持背靠现货价格做多的思路。

　　西部期货 李国

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