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　　市场焦点

　　本周回顾

　　由于市场担心高糖价有可能会抑制食糖消费需求，加之美元大幅上涨给糖市上行带来较大压力，上周国际糖价仍缺乏进一步的上涨动力，冲高回落，延续弱势震荡格局。上周五ICE国际糖价大幅下跌，次遏制一周以来最低点。1003期约暴跌跌59个点，收于22.52美分，周跌幅为1.76%；1005合约下跌51个点，收于22.33美分。从基本面上来看，由于美国的失业率低于预期使投资者对政府维持现行低利率的预期化为泡影，进而影响了美元的走势，令商品市场承压。由于糖价居高不下，使得市场担忧高糖价有可能会抑制消费需求，基于此，有关机构估计2009年全球的食糖需求增长率将从过去10年的平均2.66%降至1%的水平。据ICE交易所公布的数据显示，截至12月1日，ICE糖市的持仓总量增加了7203手，增至780288手。其中，非商业性多头持仓增加3118手，增至195968手；空头减少5119手，减至40286手。

　　从上周走势来看，受抛储传闻和减产预期的影响，郑糖1009主力合约再度大幅上涨，演绎了一波疯狂上涨行情，最高涨至5245，创下了三年多以来的历史新高，现货报价也随之大幅上调至4800。周一郑糖跳空高开后大幅上扬，盘中一度触及日内涨停板；周二郑糖小幅回调，维持日内震荡整理走势；周三和周四继续大幅上涨，刷新了8月份以来创出的记录高点；周五郑糖小幅冲高，再度创出新高，最高涨至5245，截至周五收盘前郑糖1009合约站上5200点，收于5230，周涨幅高达6.54%。从成交情况来看，上周糖市成交量和持仓量均再次大幅度增加，持仓量较上周增加了6.8万手，增至113万手。

　　 市场分析

　　从上周糖价走势来看，期货市场和现货市场共同演绎了一波“疯狂”的上涨行情，郑糖持仓量和成交量双双创出了3年来的历史新高，看涨人气空前高涨，减产预期也随着国家抛储传闻而愈发强烈，与此同时，糖市的金融属性逐步凸显出来，随着整个商品市场的走强和美元的逐步走弱，市场对未来的通胀预期也愈发强烈。

　　从基本面来看，截至12月4日，广西已有66家糖厂开榨，较上榨季同期多开1家，开榨糖厂的产能超过50万吨/日，占全区糖厂设计总产能的81.7%，目前已超过80%的糖厂产能投入榨季生产。从广西糖协获悉，截止11月底，广西共产糖46.98万吨，产糖率为10.52%，单产较去年增加了0.5吨/亩，出糖率增加了1.86%，与上榨季同期相比呈现出小幅增长的态势。尽管如此，后期影响食糖产量的因素依然存在，尤其是后期的霜冻灾害天气将对食糖产量产生很大的影响。云南产区方面，由于旱情的持续，已对甘蔗生长造成了一定的影响，云南后期的实际产量仍有进一步降低的可能。

　　从现货市场来看，南方广西产区价格大幅上调报价，最高上调至4800元/吨，较上月上涨了500元左右，由于今年库存薄弱，加之价格的扶摇直上，买涨不买跌的心态助推市场买兴，较高的报价也得到了现货销售市场的支撑。

　　从目前糖市的供需状况来看，预计09/10榨季全国产量在1200万吨左右，较08/09榨季1243万吨减少43万吨左右。其中广西产量在750-780万吨左右，较去年持平或略增。今年糖的需求保持了5%的增长速度，大致在1400万吨。如果继续按照5%的年平均增速来算，明年的需求大致在1470万吨左右，而明年的产量在1200吨，供需缺口在270万吨。目前国储糖是250万吨，加上明年古巴进口的40万吨原糖，这么算来总体供需大致持平。但是，把国家储备的安全因素考虑在里面的话，国家能抛的数量也是有限度的。从目前的糖价走势来看，国家抛储传闻非但没有对糖价起到压制作用，反而助涨了市场的做多人气，糖价一飞冲天。这一方面是由于新榨季存在较大的供需缺口，市场对国家的调控能力表示出了担忧，缺口270万吨，能抛售的糖仅有290万吨(不可能全部抛售)；另一方面随着全球经济的逐步复苏，前期各国政府为刺激经济而投放的大量货币，随着美元的逐步走弱，市场对未来出现通胀的忧虑逐步增强。在整体商品市场走强的情况下，加之市场投机力量的增强，白糖的金融属性也逐步显现出来，从创历史新高的持仓量可窥见一斑。这里值得一提的是，与前期相比，郑糖的持仓结构发生了一些细微变化，以浙江系资金为代表的投机力量正逐步渗透到白糖市场中，这将会进一步拓展糖价的上涨空间。

　　随着郑糖1009合约逐步逼近5300，现货价逐步逼近5000，高价糖的“寒意”也逐步逼近，正所谓“高处不胜寒”。一方面似有“逼宫”之意，国家抛储政策一日不出，市场做多热情一日不停歇，毕竟有减产(后期还存在霜冻题材)作为强有力的支撑；但另一方面我们也应提防由此带来“曲高和寡”效应，追多的风险也进一步加大，高价糖也自然会引发部分糖厂的保值盘入场，毕竟这个价位糖厂已经有很高的利润了，同时高价糖也有可能抑制糖的消费。

　　如此高的糖价何时到尽头，或许只有市场能给出答案。目前我们所能做多的只是追随这波涨势，观察市场的变化，观察国家抛储政策出台后市场的反映。

　　图一：白糖产销数据图

　　图二：全国糖料播种面积

　　图三：全国食糖产量和需求