宏观状况逐步改善 助推铜价连创新高
在2009年11月行情中，铜价再次脱离窄幅震荡的态势，突破持续至8月份以来的区间波动，沪铜主力合约逐步站稳52000元整数关口之上，最高曾经到达55000元关口之上，后期将消化高位获利盘，迪拜世界事件令市场资金分歧也逐渐加大；伦铜也突破了前期6500美元阻力，技术上看，铜价保持了震荡上行走势，后期涨势仍有望持续。
沪铜今年维持了震荡上行走势，目前来看态势仍未改变。基本面上并不乐观，国内10月份进口出现回落，国内产量不断创出新高，伦敦库存持续增加，短期智利罢工因素结束，欧美库存化仍需要一定时间消化，高位整理后，后期将对铜价再次起到拉动。资金在近期行情中起到重要助涨作用，近三个月全球商品资金流入速度加快，截止到2009年10月新增商品市场基金已经超过2006年牛市行情资金流入总量，这为后期行情走势提供了重要支持，随着第四季度中国及海外经济数据预期走强，资金仍会流入市场，在全球低利率前提下，市场资金环境仍会充裕。CFTC铜基金持仓出现明显放大，基金净多持仓创年内新高，总体持仓创历史新高，达到151451手之上，基金操作行为令后期市场震荡有望加大。
美元近期围绕75一线支撑反复震荡，75一线被视为美元能否继续考验前期低点的最后支撑，短期来看74-75附近美元具有较强支撑效果，但目前美国的状态并不会令美联储有任何激进的举动，后期美元贬值压力在加大，美元有望继续考验71-72附近支撑，并不排除美元再创前低可能。
展望12月走势，沪铜在突破了52000元的阻力区间，形态上已经呈现出突破上行的走势，但沪铜本轮的成交量上并未创出新高，伦铜资金关注度高继续引领着本轮上行。短期迪拜事件影响仍具有不确定性，恐对铜价形成短期打压，但市场基本面情况并未发生根本性扭转，预计该影响只是短期。铜价有望维持高位整理态势，在稳固55000元一线后，上方阻力位60000元，关注近期成交情况配合，回落时关注整数关口及60日均线支撑。
一、 2009年11月铜市场走势回顾及市场形态概况
A、进入09年11月份以来，伦铜摆脱了维持了3个月的震荡走势，成功突破了6400-6500美元前期压制，最高曾经触及7062.6美元的年内新高；沪铜最高曾触及55678元/吨的高位，创出本轮上涨的新高，国内外经济数据的走强以及资金推动导致铜价持续涨势，铜的金融属性深度被挖掘，基金持仓大幅提升，净多持仓稳步增加，最新(11月20日)CFTC公布的美铜持仓报告显示，基金总持仓持续放大至历史新高151451手，目前基金净多上升至9251手。
B、截止11月26日，三大交易所铜持仓日总存量进入2009年11月出现不同程度的上升，如LME小幅增仓7353至269469手；而上海铜持仓随着价格的走绳，日持仓总存量出现大幅增仓态势，月增21362至257480手，十一长假后持仓稳步提升。
C、截止到11月26日，LME库存在11月再次呈现出稳步攀升的态势，目前库存维持在43万吨附近，11月26日的库存432075吨，而上海铜库存月中大幅增加后月底出现回落，截止11月21日总库存101277吨，而10月底上海库存为102835吨，COMEX有80549短吨，持续增加，三大交易所库存也存在分化。
D、LME现货在10月里维持了25-30美元的贴水状态，与10月贴水情况基本相等，现货呈现较大压力，伴随库存压力增大，后期在需求预期提升的情况下，现货市场有望持续补涨，贴水幅度限制价格走势；而上海铜贴水格局出现回落，目前贴水200-300元附近，国内市场压力得到缓解。
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图： LME现货/27个月远期曲线
图：LME现货/3月期升贴水与库存变化
图：LME库存与注销仓单
图：LME持仓量与价格
图：LME现货27个月隔月升贴水
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