铜：

　　铜价本轮上涨其金融属性特性较金属属性来的更鲜明和重要。虽然库存不断增加令价格的上行脱离其基本面，但由于经济复苏的预期不断增强，市场乐观的预见明年的铜价将会上行，价格也水涨船高的上涨。出现了少见的高库存高持仓高价格的局面，市场不断有人看空如此之高的价格，认为在需求并未实质恢复的情况下，其不足以站在目前的价位之上，不过不容否认的是纵然其基本面不能支撑价格的上行，但是价格依然在走高，相信做多的资金并非盲目推高价格，肯定有其买入的理由。铜价在这种利多利空各自坚定信念，争执不下的背景之下缓缓走高。

　　今年铜价从低位2818点回升至今，上升幅度达4200点，已经接近150%。相信基本面的转好程度肯定不如铜价缩反映出来的如此之快之好，其走势是领先于实体经济的，因此今年铜价的上涨是不断伴随着生产需求者的质疑的。而国内的庞大的隐形库存，犹如一把锋利的宝剑悬于顶上，谁都不知道它什么时候将会被释放，在这种压力下铜价走的晃晃悠悠，但是它还是在不断的走高，而隐形库存目前尚没有看到在市场上被大量释放，相信囤货者依然看好后市的价格，目前的这个价格不是他们的心理价位。不管是60万吨还是100万吨，虽然它们现在还没被释放出来，但是肯定会影响到明年的中国进口量，欧美市场相信明年的欧美经济将会回升，他们的需求恢复将会抵消中国的局部需求减少，而已经运抵中国的那些货物也将不会再度大量回到欧美市场，这也是LME价格能坚定走高的一个重要因素。

　　伦铜本周巨幅震荡，波澜壮阔。周一LME铜晚间一度突破7000点至7010点，但高位未能站稳而回落；周二因国内股市大跌拖累，在6900点关口反复；周三再度借着美元暴跌的契机突破7000点关口，并成功收于7000点之上，成为今年最高收盘价；周四开盘后价格直接创出7060点的新高，但因中国股市大幅下挫拖累冲高回落，当日跌幅达180点之大；周五更是因迪拜事件及中国股市继续下跌拖累，价格一度跌至6622点，几乎回到本轮上涨突破点位置，但晚间美元冲高后再度回落至75点之下，而市场也已经消化了迪拜危机，价格大幅回升并收于开盘价之上，周五最后本周收于6855点，较上周下跌40点。成交量较上周小幅回落，但依然维持于高位，持仓量却随着价格的回落而增加。

　　沪铜本周跳空高开后走高，但在股市不断下挫的压力下，上行幅度受限，周四价格一度冲至55900点的高位，离56000点关口仅在咫尺，可惜股市跳水拖累价格未能继续上行。不过虽然期货市场和股市的联动性拖累价格，但相比而言期货较为抗跌。而周五迪拜事件席卷整个市场，沪铜无力抵抗大幅下挫，并一度跌破54000点关口至53390点，本周最后主力合约1003收于53700点，较上周下跌300点。本周成交量和持仓量却没有受到价格下跌的影响，均较上周小幅增加。

　　LME库存本周库存继续大幅增加13200吨，整周库存均稳定增加，亚洲仓库的不断增加，说明中国的移库现象依然在进行，总库存量攀上43.5万吨高位，库存的不断增加说明短期市场仍处于过剩的局面，注销仓单则继续出现大幅下降，目前仅有1300吨，后市依然需密切关注库存的变化，如库存出现持续性的下降则将进一步推动铜价上升。本周沪铜库存大幅减少6128吨至101277吨，库存量有明显下降，虽然期货价格大涨，但现货市场并未出现大量现货，相反现货略有紧张。现货铜本周随国内期价大幅攀升。现货铜价本周随国内期价冲高后大幅下挫，之后震荡走高又继续下跌。价基本围绕53600-54600元/吨展开，平水铜维持在贴水350-贴水200元/吨，升水铜维持在贴水250-贴水100元/吨。周五虽然暴跌，但下游厂商都认为铜价长期还是会上涨，好不容易有个回调机会，均大批量订货，再加上每周周末本就是生意兴旺之日，本市多家铜贸易商周五销售都处于井喷状态，下游询盘积极，成交活跃。

　　建议：伦铜本周终于突破7000点大关，但高位之上震荡加剧。周振幅达400点之巨。但是从图线上可以看出，价格抗跌明显，其依然维持于上升通道之中。只要下周没有继续恶化的金融市场消息传出，伦铜将会在6900-7000点之间整理，等待再度上涨的契机。沪铜本周虽然再创新高，但不断地受到打击，市场期望的调整终于出现。不过相比于其他品种，沪铜走势较为抗跌，其短期上涨通道虽然被破坏，但中长期的上行通道依然保持较好。而周五晚间伦铜的大幅回升相信在下周会给沪铜不小的支撑。预计下周沪铜将会在54000-56000点箱体内震荡盘整，高位之上有修正的需要，但从中长期来看铜价还是震荡向上为主。

　　铝：

　　伦铝本周上冲2100点未果后，在2050－2000点之间展开震荡，不过周五的突发事件一度将价格大幅打压，最低曾探至1954点的低位，但晚间又再度回升重回2000点平台之上，显示其依然处于近期的高位之中，本周最后收于2015点较上周下跌35点。伦铝本周成交量略有下降，不过持仓量在价格却有小幅上升。LME铝库存本周增加7525吨至460.04万吨，库存再度回升至460万吨之上，目前依旧处于历史高位。

　　沪铝1002合约周一继续高开高走，并创下年度新高至15870点，其后几日价格都在高位附近展开震荡，并基本确立站上15500点平台，但周五金融市场暴跌也拖累铝价大幅下挫，再度跌破本周震荡区间，最后本周收于15445点，较上周下跌205点。周成交量继续维持在近期高位，但持仓量缺有小幅下降。上交所库存本周库存小幅增加100吨至270416吨，库存量依然维持在上交所库存历史高位区域。现货市场上海地区现货铝价在15110-15180元/吨之间震荡，基本围绕在15110元/吨附近，但是下游厂家对这一价格认可度不高，市场处于需求疲弱状态。

　　根据中国最大的铝生产商--中国铝业公司高层周五为昆明一次行业会议准备的发言稿显示，至10月底中铝在中国的氧化铝和原铝产能开工率分别达到90%和88%。截至6月底氧化铝开工率为66.9%，电解铝开工率为83.4%。其氧化铝年产能为1,100万吨，原铝产能为400万吨。新开产能的增加加上库存的大幅增长可能给市场带来隐患，铝的显性库存已经处于极高的水平，而当前市场上的供求现状毫无改善，这些无疑在提醒着铝市基本面的疲软。

　　建议：伦铝本周虽站稳2000点关口，但继续向上的动能不足，价格在当前平台将会继续维持震荡。国内铝价在突破了15500点平台后，本周再度创出年度新高，无奈周边市场拖累价格上行步伐，而国内铝现货供应充足，中铝又大幅复工，短期内其继续上扬再创新高的动能不足，依然维持一个高位震荡为主。

　　锌：

　　伦锌本周再度冲击2300点关口依然未能成功站上，其后在2250-2300点之间反复震荡，但由于迪拜倒债事件的突然发生，周五锌价一度出现大幅跳水，最低曾跌至2133点的近期低位，但是当日随即快速拉升并再度站上2200点平台，本周最后收于2235点，较上周下跌25点。伦锌库存增加4725吨至45.51万吨，总库存量依然维持在近4年多来的高位。而伦锌的持仓量本周小幅回升，而成交量则略有下降。

　　沪锌本周巨幅震荡，受到周边市场的影响远大过其基本面的表现。周一跳空高开高走并创出新高至18770点；周二开盘后继续走高，但股市的突然跳水拖累价格上行；周三再度启稳后周四继续向上并再度刷新高点至18820点，但股市的再度回落压制价格继续上行的动力；周五更是在迪拜事件以及国内股市不断下挫的拖累下大幅下跌，盘中更是一度逼近跌停位置，本周主力合约1003收于17870点，较上周小跌280点。总合约周成交量较上周接近维持在今年高点，而持仓量则较上周的略有回落，但依然处于高位之上。上交所库存增加3605吨至166816吨，再创沪锌库存天量。本周国内现货锌市场：在上周末突破17000元/吨后继续上扬，0#锌最高至17750元/吨，现货升贴水由上周的贴水水850-750元/吨，缩小至贴水550-500元/吨。市场中流通的品牌很多，如双燕、紫金、豫光、秦锌、会泽等仍有充足货源。

　　建议：LME锌沿着上升通道不断推升，再度逼近前期高点，大有再创新高的态势，可惜在金融事件突然爆发的情况下上涨嘎然而止，周五盘中更是一度跌破近期上升通道，但是值得庆幸的是当日之内即快速回抽并重回通道之中。不过近期CRU等国际组织均对今年和明年的锌市场做出预期，虽然他们都预期今年锌供需将会过剩较多，但是都不约而同的预期明年锌市场将会出现50万吨的缺口，相信这将会给LME锌不小的支撑。

　　国内锌价上游厂商期锌突破17000元/吨以上时不断进行期现两市套保，本周初时，多空双方势均力敌，多方少占优势些，但随着股市的跳水多方开始出现撤离迹象，空方趁胜追击打压价格，再度跌回18000点平台之下。但是就周五晚间LME走势来看，金属市场受到该事件影响并不像国内市场反映如此之大，下周如没有更加恶劣的消息传出，则价格将会在该区域内止跌稳住，短期内价格或将转入震荡。高位介入头寸可退出，但低位介入的头寸依然可以继续持有。

　　西南期货 贾铮

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