沪铜率先取得突破 铜价再度创出新高
报告要点：
铜价在高位经历较长时间徘徊后，本周沪铜率先向上取得突破，在外盘予以配合下，连续刷新年内新高纪录。
经济数据整体趋好，但复苏中不确定因素依然存在，10月份美国房产业数据意外欠佳，日本政府正式宣布该国经济已陷入通货紧缩。
传统贬值因素将是美元面临的主要压力，我们依然坚持美元长期走势趋弱的观点，弱势美元对包括铜在内的大宗商品价格的支撑将长期存在。
国内外铜库存数据继续攀升，当前库存增加包含季节性备货因素在内，不过增幅及高库存仍令人担忧。
铜价此次突破更多的体现为市场行为，在高位经历较长时间整理后，依托经济复苏走势及弱势美元支撑，买盘意愿增强成为铜价上涨的主要推动因素。短期内铜价或将巩固高位，以震荡偏强走势为主的可能性较大。
一、行情回顾
LME三个月期铜
沪铜指数
本周沪铜率先打破前期震荡区间并向上取得突破，周初连创新高后在年内高位运行，沪铜指数周收盘较前一周上涨2588点至53746点，涨幅5.06%；主力合约cu1002周初三个交易日连续创出年内新高，且成交量明显较前期活跃，买盘表现活跃，一周累计上涨2510点至53690点，涨幅4.90%。
国内铜价取得突破以后，欧美市场予以配合，在中国市场人气带动之下，LME三个月期铜随即大幅攀升，一周累计上涨314.3美元至6857美元/吨，涨幅4.80%，周内最高一度逼近7000美元关口。
二、宏观经济
从数据来看，经济复苏走势延续，美联储数据显示，10月份美国工业产值环比增长0.1%，连续三个月实现增长，不过此增幅略低于市场预期的0.3%。在经济复苏走势下，OECD亦上调各国经济增长预期，其在最新的经济预测报告中称，中国今年GDP增长有望达到8.3%，高于之前7.7%的预期；预计美国今年经济萎缩2.5%，明年将实现2.5%的增长，大大高于此前预计的0.9%；其预计今年日本GDP萎缩5.3%，明年或将有1.8%的增长；预计欧元区今年经济萎缩4.%，优于此前预期的4.8%的萎缩幅度，明年经济增长有望达到0.9%，亦优于之前预期的零增长。
不过美国房产业数据表现意外欠佳，美国商务部公布数据显示，经季节性因素调整后，10月份美国新屋开工数较前月下降10.6%，折合成年率为52.9万套，之前市场预期为增长1.7%；当月建筑许可下降4.0%，折合成年率为55.2万套，市场预期为增加0.9%。另日本政府正式宣布该国经济已陷入通货紧缩，并警告称，物价持续下跌可能为刚刚萌发的经济复苏平添障碍。目前来看，全球经济复苏似乎超出预期，但复苏中仍有不确定因素存在。
三、美元指数
美元指数
正如我们之前预期，美元走势整体趋弱，不过贬值幅度和速度呈现温和姿态，本周美元指数在地位维持震荡，周初创出74.649点的十三个月内新低，之后有所反弹，周收盘较前一周上涨0.357点至75.656点。
从各国物价指数来看，欧美物价降幅缩窄，通缩风险基本逝去，伴随着官方趋稳货币政策，传统贬值因素成为美元面临的主要压力。而日本通缩表现依然较为严峻，但随着经济形势逐渐好转，资本流通亦有望加强。整体而言，我们依然坚持美元长期走势趋弱的观点，弱势对包括铜在内的大宗商品价格的支撑将长期存在。
四、库存分析
LME每日库存
上期所每周库存
据LME每日公布的库存数据显示，截止11月20日，LME库存为421875吨，较前一周末增加了18250吨，创出六个多月以来库存新高；上海期货交易所周度库存数据显示，截止11月20日当周铜库存较前一周增加2466吨至107405吨，连续三周居于10万吨之上并再度刷新年内库存新高纪录。
从季节性因素考虑，接近年末，贸易商及消费方备货导致库存增加属于正常现象，不过增幅及当前库存量仍令人担忧。在季节性备货阶段，库存对铜价的压力未能得以显现，但市场仍对此表示担忧，进入寒冬消费淡季投资者应警惕库存压力。
五、行情总结与展望
综上分析，我们认为铜价此次突破更多的体现为市场行为，在高位经历较长时间整理后，依托经济复苏走势及弱势美元支撑，买盘意愿增强成为铜价上涨的主要推动因素。短期内铜价或将巩固高位，以震荡偏强走势为主的可能性较大。操作上，前期多单可以考虑减仓锁定利润，少量持仓观望市场。
西部期货 李国
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