最近有多方消息称，市场呼声已久的融资融券业务将于2010年推出。融资融券业务放开之后，股指期货将登上资本市场舞台。中金公司在最新研究报告中提出，证券业行业重新估值机会将来临，并郑重推荐中信证券、海通证券、光大证券。

　　股票换手创历史新高

　　2009 年前10个月，沪深交易所股票换手率高达324%，已经超过韩国和台湾过去10年平均股票换手率，而中国历史最高股票换手率仅为221%，今年已经创出历史新高。深交所个人投资者交易额占比超过80%的现状与韩国和台湾历史情况较为类似，但是在T+1和融资融券缺位的制度框架下，股票换手率继续提高并达到韩国和台湾曾经超过350%历史高位的概率较低。中金公司假设在2010年股票换手率190%-230%、股票市场上涨0%-40%情况下，沪深交易所日均股票交易额介于1700亿元-2500亿元。

　　即便不考虑融资等创新业务的推出，在2010年日均股票交易额1700亿元-2500亿元，股票市场上涨0%-40%的假设下，证券行业营业收入和净利润的波动幅度分别为±20%以内和±35%以内。

　　创新业务推出提升行业业绩

　　2009 年下半年的“融资潮”使得上市证券公司自有资产迅速膨胀，由于风险控制的要求，证券公司对固定收益类投资和货币市场类投资比例将上升，导致自营业务投资收益率难以达到10%，从而拉低自营业务的投资收益率和估值倍数。而融资融券一旦推出，较低的风险、有望高达10%的融资融券利率和与经纪业务的协同效应必将大量分流传统自营业务的自有资产，迅速提升自营业务的投资收益率和估值倍数。

　　中金公司估计，融资融券和股指期货一旦推出，对业绩短期放大比例将超过20%，长期放大比例有望达到35%以上。

　　优质券商股可积极关注

　　在目前盈利模式下，证券公司“融资潮”将逐步拉低自营业务投资收益率和估值倍数。短期以区间交易策略为主，股价低估或者事件性催化剂成为短期选股的主要维度，首选相对估值最低的中信证券和拥有再融资概念的东北证券。融资融券一旦推出将大幅提升自营业务投资收益率和估值倍数，行业重估机会或将来临。由于创新业务资本密集型的特征，自有资产规模较大或者目前自营业务投资收益率较低并且有望率先获得创新业务资格成为中期选股的主要维度，首选中信证券、海通证券、光大证券。

　　□重点股票

　　中信证券

　　国内规模最大的券商，公司进一步明确了发展核心业务战略，经营结构趋于完善，目前公司已度过全球金融危机的阴影，首批创业板28家上市公司中，公司独立承担两个项目，而中信系总共获得三个项目，承销收入则高达18896.48万元，占比高达26.33%，接近三分天下，创业板的开展，已成为公司承销业务盘活的重要一极，未来有望成为创业板推出后的最大受益者。近期该股维持箱体运行状态，后市随时面临爆发机遇，可中期布局。记者林兰

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