原油价格走势偏强 沪油不宜追空(2)
(二)库存分析
美国商业原油库存(单位：千桶)
美国汽油库存(单位：千桶)
据美国能源署库存报告显示，8月份前四周(截止10月23日当周)美国商业原油库存较9月末减少30.4万桶至33985万桶，月内一度传出33742.6万桶的九个月新低；同期汽油库存累计较9月末减少288.8万桶至20856.4万桶，连续五周出现减少。
整体看来美国油品库存减少趋势有所放缓，原油库存居于历史均值偏上水平，汽油库存接近历史均值水平，今年早些时候由库存攀高引发的原油消费忧虑情绪有所缓解，随经济复苏，官方机构不断上调原油消费预期，库存对油价的压力基本消除。
(三)基金持仓分析
基金持仓状况(单位：手)
基金净多持仓(单位：手)
美国能源署在最 从CFTC持仓数据来看，10月份资金参与热情明显增加，且多头势力占据优势。CFTC最新持仓数据显示，截止10月27日当周，基金持有原油期货合约多单285475手，持有空单175856手，总持仓水平接近于历史峰值水平；净多持仓水平亦达到109619手，大大高于历史均值水平。我们认为，随着经济形势好转是资金重回商品市场基础条件，并且资金的参与亦对原油价格再度起到推波助澜的作用，资金回归也将推动油价走出更高的位置。
五、国内及周边燃料油市场
10月份，亚洲燃料油市场供求局面发生了较大变化，尽管船用燃料油依然保持较为旺盛的需求，但供应亦有大幅增加。据贸易商统计，10月份来自欧洲的套利船货为320—330万吨，预计11月份该数字将增加至340万吨，12月份与11月份持平或甚至更高；另来自中东地区的供应亦大幅增加，近10月份来自该区的总供应量就达100万吨，而之前该区一度成为燃料油的净输入地区。随着来自欧洲和中东地区的供应大幅增加，亚洲燃料油市场由供应趋紧转变为供应宽松的市场局面，自身基本面对其价格的支撑减弱，价格走势呈现被动跟随原油价格走势局面。
国内燃料油市场继续维持供求两淡的局面，炼厂和贸易商态度受国际原油价格走势影响较大，整体上，10月份国内燃料油价格较上月有小幅增长，其中进口燃料油价格涨幅相对更为明显。截止月末，炼厂和贸易商对国家上调成品油价格寄予希望，依据政策规定，国际原油价格在22个交易日中移动平均波动幅度超过4%，国家将根据需要可以调整成品油价格，10月份国际原油价格涨幅明显，市场普遍预期成品价格上调在即。不过我们依然认为，成品油调价政策对燃料油价格影响有限，国内燃料油价格仍将跟随国际原油价格，不过上下波动幅度较为有限。
六、行情展望
综上，我们认为经济形势不断转好是10月份以原油为首的大宗商品价格不断主要支撑因素，或者说是基础条件，而弱势美元是其主要推动因素，全球经济步入复苏走势已经毋庸置疑，意味着这一基础条件将长期存在，而原油价格能否继续攀高的关键因素还在于美元，基于上述对美元走势的判断，弱势美元因素对原油价格的推动作用将长期存在。结合当前盘面走势来看，原油价格在前期持续上涨后存在调整需求，在80美元上下还将有所反复的可能性较大，不过在当前全球经济和货币环境下，原油价格深度回调的空间不大。
而前期沪油走势明显过于国际原油价格及周边市场，这主要因为国内燃料油长期处于供求两淡的局面，且投资者对沪油参与热情不高。后期沪油被动跟随原油价格的走势不会发生改变，不过缺乏资金关注情况下涨跌幅度将相对较弱，操作上不宜追空。
西部期货 李国
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