大豆利空因素渐趋呈现 期价或将承压下跌
摘要
★ 美豆产量创纪录，全球大豆供应趋于宽松
★ 美国中西部天气转好，南美大豆播种情况良好
★ 政府收储政策亟待细化、大豆进口量减少造成港口库存处于低位
★ 基金净多持仓增加，美元、原油似有转向迹象
一、上月行情综述
十月份内外盘大豆期货均呈现冲高回落走势，由于国庆长假的缘故，内盘大豆期货较外盘少交易一周，截至10月30日收盘，文化财经豆一指数收盘价3680元/吨，较上月上涨151元，上涨幅度为4.29%，美豆指数收盘价为974.6美分/蒲式耳，较上月上涨46.6美分，上涨幅度为5.03%。
十月份大豆期货走势相对强势，影响其的因素主要是美国的天气，天气持续恶化使得收割难以进行，致使大豆短期供应吃紧支撑大豆期货走高；而国内政府收储政策的预期利好也对期价形成支撑作用；再者，原油的持续走高和美元的疲软也助推整个商品市场走高。总体上，十月的内外盘走势基本是在利多因素的主导下处于上攻走势，而月末消息的逐渐淡化使得期价稍显弱势。
二、市场相关因素分析
(一)美豆产量创纪录，全球大豆供应趋于宽松
据美国农业部(USDA)10月9日公布的最新月度报告，预计美国2009/10年度大豆产量为32.5亿蒲式耳，低于市场预测的32.91亿蒲式耳均值(预测区间为32.17亿-33.83亿蒲)，但仍处于历史记录高位；预计美国2009/10年度大豆结转库存为2.3亿蒲，低于市场预测的2.57亿蒲均值(预测区间2亿-3.33亿蒲)。
本月报告预计09/10年度全球大豆产量达到2.4607亿吨，较前月提高 213万吨。需求总量预计为2.3162亿吨，与上月预测几近持平，期末库存预估值较前月提高426万吨至5479万吨，库存消费比为23.6%，比上年的19%有所提高，供需形势较上年略显宽松。其中本年度南美巴西大豆产量预估值仍为6200 万吨，阿根廷大豆产量则提高150万吨至5250万吨。中国大豆产量料较前月下降50万吨至1450万吨，预计中国09/10年度大豆进口总量为3950 万吨，较前月预估提高100万吨。上年度预估则达到4070万吨的进口新高纪录。
从最新的十月供需报告可以看出，虽然美国新豆产量预计低于市场平均预估，但是仍较上月有所提高，并且其产量预测已经处于历史高位，加之预期南美今年的产量也将有所增加，这有效地缓解了全球大豆供需偏紧的状况。而中国大豆的减产相对较小，可以完全被美洲大豆增产的幅度所掩盖。
USDA八月供需报告美豆供需平衡表：
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9月份
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10月份
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9月份
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10月份
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大豆
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百万英亩
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播种面积
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75.7
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75.7
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77.7
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77.5
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收获面积
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74.6
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74.7
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76.8
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76.6
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平均单产
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39.6
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39.7
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42.3
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42.4
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百万蒲式耳
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期初库存
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205
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205
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110
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138
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产量
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2,959
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2,967
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3,245
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3,250
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进口量
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15
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15
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10
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10
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总供应量
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3,179
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3,187
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3,366
|
3,398
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压榨量
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1,660
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1,662
|
1,690
|
1,690
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出口量
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1,280
|
1,280
|
1,280
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1,305
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种子用量
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96
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95
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94
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94
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调整值
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33
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11
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81
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79
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总使用量
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3,069
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3,049
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3,145
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3,169
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期末库存
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110
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138
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220
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230
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均价(美元/蒲)
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10
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9.97
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8.10-10.10
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8.00-10.00
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数据来源：中信建投期货、美国农业部
(二)美国中西部天气因素，南美大豆播种情况
十月份整个大豆期货行情的走势基本是围绕着美国中西部天气的变化，今年反常态的美国中西部天气严重地阻碍了正常大豆的收割。自从九月底以来，美国的大豆主产区几乎天天是处于阴雨天气，潮湿阴冷的天气使得收割进程严重滞后。截至10月25日当周，美国大豆的收割率为44%，而去年75%，五年平均为80%，可见大豆收割的滞后程度。收割的严重滞后使得大豆供应短期吃紧，美国大豆现货市场价格一度坚挺。依目前的情况来看，十一月份部分交易日大豆期货仍然围绕天气炒作，特别是十一月份上半月。从目前的天气情况来看，天气略有好转，下周(11月2日当周)天气将变得干燥，有利于大豆收割，对期价形成压力。
而十一月份南美大豆正处于播种季节，目前巴西已完成30%左右的播种，阿根廷也将开始大规模播种，形势良好。巴西研究机构Safras表示，2009年巴西大豆种植面积预计为2,280万公顷，高于此前预测的2260万公顷。2008年巴西大豆种植面积为2170万公顷。2010年大豆产量可能增至6480万吨，高于2009年的5730万吨。阿根廷的大豆种植面积预期也将增加，来年产量也将有所提高，总体上，目前预期南美大豆的种植面积较往年大幅提高，这将预示着在天气正常的情况下，来年南美大豆将大幅增加，所以十月份关于南美大豆种植情况的好坏也势必影响着大豆期货的走向。
收割进度
(三)政府收储政策、大豆进口量及港口库存
继去年政府对于国产大豆收储以来，价格确实受到了一定的支撑，而今年再次为了保护农民的利益抬高价格，国家预期再次收储以托市。按照目前的情况来开，今年收储基本已成定局，但是政策仍然没有具体化及正式公布，市场预期今年的收储价格在3740元/吨左右，较去年每吨提高40块钱，鉴于这种预期，东北农民普遍表现出了惜售的心态，等待价格上涨。所以十一月份收储政策能否具体出台，以及具体的收储量和价格也将必定限制大豆价格的大幅下跌。
九月份我国大豆进口量275万吨(海关总署数据)，比上年同期减少了33%，创下了今年迄今为止的最低单月进口水平。而预期十月份进口量将仍处于低位300万吨左右，这种情况使得我国大豆港口库存量处于低位，已经减少到200-300万吨的水平。这势必对价格形成一定的支撑，大豆进口量预期在年底可能重返400万吨每月的进口量，实现报复性反弹。
(四)基金持仓动态，美元、原油后期走势
根据cftc报告显示，在截止10月27日这周，基金减持大豆多单11261手，同时减持空单15594手，基金净多单由上周的70132手增至本周的74465手。投机基金在大豆上的期货和期权净多单由上周的75423手减至本周的73022手。指数基金在大豆期货和期权上的净多单由上周的150235手增至本周的154215手。基金持仓显示，基金在大豆上的净多持仓仍在增加，后期对价格上行形成一定的保证。
美元、原油的后期走势关系到整个商品市场的后期走势。依美元来说，其强弱直接受美国经济复苏状态的影响，美国公布的三季度GDP数据好于预期奠定了经济复苏的趋势，但是仍有其他的数据较差，我们认为经济是在复苏过程中，但是复苏的过程障碍重重，而反映在美元的走势上就是起起落落，从长期来看，美国相对其他经济体的相对弱势决定着美元长期是个下跌的过程，对商品是个支撑。而原油却是借助经济复苏的推力，表现相对强势，后期我们认为原油也将表现强势，带动整个商品继续表现强势。
四、后期市场展望
综上所述，美国大豆产量创纪录和预期南美产量大幅增加的情况下全球大豆供需较为宽松，然十一月份美豆收割情况、南美种植情况以及中国大豆的收储政策将为大豆期价带来很大的不确定性，再者，美元、原油似有短期转向可能，我们认为十一月份，短期利多因素可能将渐趋淡化，影响大豆期价的利空因素将逐渐显现，期价承压下跌，预期美豆880-1000，连豆3500-3750间波动。
中信建投期货研究发展部
李海刚
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