10月下旬以来，美元指数两度跌破75点，前期表现一直疲弱的有色金属终于在空头止损激发下纷纷上演突破行情。近期，随着美指在75点附近企稳并快速反弹至76点上方，LME有色金属价格开始出现分化，或高位横盘或震荡回落，市场再度陷入僵持状态。

     值得注意的是，美国近期加大了国债的供应量，若美元过度贬值则对其发债极为不利，美元适当走强有助于吸引债权国继续买入美国国债。长期看，货币全球“泛滥”的趋势不会改变，在美国巨额财政赤字、经济复苏缓慢不能加税的背景下，美元指数还有下跌空间。毕竟美国出口受益于美元贬值，同时也减轻了对外债务的负担。

     此外，以美国为首的西方发达国家经济尽管开始复苏，但呈现明显的波动性，经济数据时好时坏，对铜价还难以构成根本性的影响。美联储最新会议纪要显示，美国经济前景已有所好转，但银行业和其他经济领域持续不断的问题将打压经济增长，联邦基准利率将在较长时间内维持在超低水准。因此，美国经济若不出现明显的高增长势头，美联储就不会升息，其货币地位难逃被削弱的命运，包括有色金属铜在内的大宗商品被当作对冲货币贬值工具将会继续受到资金青睐。

     由于国际商品价格均使用美元标价，美元贬值会增加铜矿公司在商品生产国的资本支出，进而影响到“投入-产出”操作，并最终影响到商品价格。美元指数自2002年开始贬值以来，许多矿业公司不得不增加在南美、澳大利亚以及非洲地区的资本支出，许多矿山项目的投产日期还被迫向后推迟。

     供需方面，国际铜业研究组织（ICSG）在其最新报告中称，7月份全球铜市转向供过于求。供过于求的最直接反映就在库存上，全球三大交易所库存7月中旬以来止跌回升，目前已超过52万吨。不过近期持续的罢工事件和矿井停产问题缓和了库存上升的压力。上述事件表面看起来是罢工，其实是铜资源供给方调节产能的一种表现，通过罢工、机械故障、设备维修等造势行为，可以在一定程度上有效控制供给，从而延长铜价的上涨周期。国内铜行业龙头江西铜业三季度末存货高达100.98亿元，创历史最高存货纪录，除了看好未来铜价上涨外很难找到其他理由。

     金属铜价格的影响因素主要有货币因素和供需因素，而2009年以来价格上行主要是货币因素的推动，在供需面没有发生根本性变化的情况下，支撑未来铜价上涨的关键因素依然是美元指数，而中国铜资源的稀缺、国际铜矿资源集中度的不断增强又会提升铜价的反弹高度。根据中金最新报告，美元指数还有10%左右的下跌空间，由此推算出LME铜价上涨目标将在7000~7200美元附近。（作者为东航期货研究员）

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