弱势美元支撑金价高位运行
要点：
◎美元持续疲软为金价上涨提供动能
◎潜在通胀忧虑导致黄金需求上升
◎黄金实物需求值得期待
◎黄金投资需求猛增
一、市场回顾
9月份，由于美元不断走软，国际金价第三次向上突破1000美元整数关口，并于10月初再度刷新历史新高，表现相当强势。欧美经济的复苏降低了美元的避险需求量，导致美元不断走软，货币贬值的危机为金价上涨提供了支撑。而经济复苏过程中潜在的不确定因素又为黄金带来了避险需求。四季度金价预期仍将以高位运行为主。
二、美元持续疲软为金价上涨提供动能
在9月初的美国劳工节过后，美元市场人气突然之间受到重大打击，因有传言称中国担心美国宏观经济政策，且一份联合国报告呼吁建立新的以多种货币为基础的全球储备。这引燃了外国央行或将把美元外汇储备转换成其他货币甚或黄金的担忧，导致美元破位下行，并连续下跌。
1、欧美经济缓慢复苏
9月份以来，欧美传统经济体一些主要的经济数据整体上表现良好，反映出经济危机最为困难的时期已经过去，传统经济体已经开始迈向复苏。
目前反映美国经济的多数先行指标如领先指标和制造业采购经理人指数等均显示美国经济已经步入回升轨道。制造业数据是众多经济数据中表现最为抢眼的。除采购经理人指数外，美国的工业生产、新订单指数均自6月份开始持续回升。这一系列数据的良好表现为市场提供了信心，也进一步巩固了市场对美国经济将步入复苏轨道的预期。
美联储公布的褐皮书显示，美国经济在今年夏天中期保持稳定，但疲软的消费者支出则暗示了经济从衰退中复苏的步履缓慢。消费者支出是经济的主要驱动力，但高涨的失业率使得美国民众不愿支出。随着金融市场和经济缓慢复苏，美元疲软的态势短期难以改变。
2、美元储备货币地位危机
国际货币基金组织(IMF)9月30日公布的一份报告显示，今年二季度截至6月30日，美元在全球货币储备中的比重已经降至十年以来最低水平的62.8%，而欧元所占比重则创下历史新高的27.%。说明在美元汇率不断走低的状况下，各国央行已经开始了货币储备多元化的脚步。
另外，据英国独立报10月6日报道指出，波斯湾阿拉伯国家正在与俄罗斯、中国、日本以及法国密谈，讨论以一篮子货币取代美元进行石油交易。市场担心中东国家将不再以美元进行石油交易，尽管这在短期内实现难以实现，但当日美元兑主要货币纷纷下滑，显示出目前疲软的美元正遭受越来越多的质疑。而黄金在美元遭遇信任危机的情况下，更加受到投资者的青睐。
3、美欧息差扩大致使美元
澳洲联储10月在6日在二十国集团(G20)中率先升息，此举提升了市场对于全球经济正在稳步复苏而其他国家也可能起而继之的信心，刺激全球股市纷纷上涨，而美元则全线遭抛。澳洲联储决定将利率从历史低点3.0%提升至3.25%，成为在经济危机爆发一年多以来G20国家中首个升息的国家，此举再加上各国近期公布的良好数据促使投资者认为，全球经济正在稳步复苏，而主要经济体也将逐渐解除经济刺激措施。与之形成鲜明对比的是，美联储给出的暗示却是，其将在相当长的时间内将利率维持在接近零的低点。短期内，美元仍将承压，因为市场风险偏好上升，资本都会流入高增长和高收益资产。
在上述因素的作用下，美元指数9月份跌破了去年12月以来的最低点。在当前全球经济复苏的背景下，金融市场风险偏好生生，美元作为避险货币的需求不断下降。资金从收益率较低的美元资产(包括美国国债)中流出，流向了新兴市场和大宗商品市场，这就导致了美元重挫和黄金大涨。此外，美国政府为了应对不断增加的财政赤字，将债务货币化的倾向越来越明显，这必将导致美元进一步贬值。从美国月度财政收支情况看，2009年以来美国政府财政赤字明显有进一步扩大的迹象，在美国双赤字规模没有步入明显的下降趋势前，美元中长期贬值的步伐预计将难以改变。
三、潜在通胀忧虑导致黄金需求上升
目前世界各大经济体实际利率均接近于零甚至为负利率，在持续的量化宽松货币政策下，经济好转之后的潜在通胀预期也是黄金维持高位的重要因素之一。近期经合组织(OECD)公布的数据显示，成员国7月消费者物价指数(CPI)月率下滑0.2%，年率下降0.6%。其中，能源类价格指数年率下降18.1%，食品类价格指数年率上升0.6%，非能源非食品类价格指数年率上升1.6%。总的来说，通胀压力似乎还比较遥远，而这种物价的不确定造就了黄金需求的回升。
近期20国集团(G20)财长和央行行长会议上，各国同意在维护价格稳定和财政状况可持续性的基础上，继续落实G20华盛顿峰会和伦敦峰会上所承诺的扩张性货币及财政刺激政策，以保证全球经济的持久复苏和增长，并在时机成熟时退出大规模经济刺激计划。这一结果暗示全球性的量化宽松政策还将持续，通胀预期加重，使得投资者们更加青睐黄金的保值功能。
四、黄金实物需求值得期待
黄金市场即将进入传统消费旺季，每年从10月份至次年2月，印度、中东地区、西方以及中国等黄金消费大国有一系列重要的传统节日相继到来，如印度的排灯节、中国的国庆节和春节等，每年的四季度是实物黄金传统的消费旺季，珠宝商会在旺季来临前1-2个月提前购入黄金并进行加工。
近5年来每次黄金大行情的启动都是在9月份，如2005年9月初，金价从每盎司440美元附近启动，随后一直攀升至2006年5月的730美元；2007年9月初，金价从670美元开始启动，至2008年3月中旬涨至1000美元上方；2008年9月份，金价也曾从800美元附近拉升至900美元上方。
此外，央行售金量远低于上限，可见官方售金意愿低迷。世界黄金协会(WGC)上10月6日公布报告表示，各央行在第二份《央行售金协议》项下的售金数量仅为1883吨。这份协议已于9月末到期，协议许可的售金量为2500吨。
同时，报告还显示，过去12个月，协议签署国销售的黄金总量仅为155吨，而协议许可的售金量为500吨。这是1999年首份《央行售金协议》签署以来售金量最低的年度水平。
央行售金量如此之低，表明在当前金价高企的背景下，官方也更愿意持有黄金储备。新的售金协议将上限从原先的每年500吨下调为400吨，可是以现在各央行的态度来看，新的一年里很可能还是达不到上限水平。
五、黄金投资需求猛增
在美元疲软以及经济复苏尚存在较多不确定因素的情况下，基金在黄金上的投资开始加速，截止10月9日，全球最大的黄金ETF(SPDR Gold Shares)持有黄金量为 1,109.31419吨，9月初以来累计大幅增持黄金47.48吨，一举扭转近几个月以来减仓的态势。据美国CFTC公布的持仓报告显示，截至10月9日纽约商品交易所黄金期货投机类净多头仓位达到239,668手，刷新了本轮牛市的高点。10月9日一周黄金期货投机类净多头仓位较前一周上升3.6%。
六、后市展望
从各方面迹象来看，尽管不会一帆风顺，但全球经济复苏的脚步不会停滞。美元因美国庞大的财政赤字注定继续延续其长期贬值的态势。黄金则将因其避险保值的功能受到更多投资者的关注。在实物黄金需求及投资需求的双重提振下，金价在年底之前仍将保持高位震荡上行的格局，990-1010美元一带为较为安全的买入区域。
中信建投期货研究发展部
朱遂科
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