商品价格——大部分原地踏步，等待中国以外的指引

     今年是中国“拯救”商品世界的一年。全球金融危机之后，中国以外的需求崩溃，而中国也曾一度紧随其后。现在，我们见证了中国需求的实质性复苏，这其中包括库存重建的影响，以及有段时间大规模进口取代国内高成本生产的情况。

     我们昨天提到，中国产能重启以及去库存化的结束很可能导致中国进口减少。价格继续上涨需要中国以外需求的持续复苏。目前为止，这似乎令人失望。结果，除个别情况，价格自8月以来几乎停滞。

     在基本金属中，锌成为过去一个月的佼佼者，而原油也表现不错。钢铁价格在5-8月的强劲上涨之后受到一定压力。钢铁产量近几个月的大幅增长似乎超过了需求的复苏，第四季度产商可能不得不调低产出计划。

    

     据我们估计，截止到9月，中国以外的需求显示出最糟糕的情况似乎已经过去，后续需求将越来越好（尤其是进入第四季度与去年同期市场崩溃的情况相比）。截止到8月份，受益于中国的复苏，世界总需求再次增长，而钢铁的世界总需求同比则依然较低。

     我们认为中国以外的需求将在未来6个月内稳步复苏，但肯定没有像中国那样令人叹为观止。在我们看来，2010年中国以外需求的绝对水平将依然低于2008年，但会大幅超过2009年。中国的需求增长可能变慢，但需求水平将继续创新高。也许，与世界其他地区相比，近期中国的发展仍将好于预期；但是到2010年，世界其他地区将变得主动。

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