铜：

　　伦铜本周展开大幅飙升，创出一年来的新高。秘鲁的矿场罢工进入第七天，供应上的忧虑开始浮上水面，而美元则因经济指数不佳而跌破75点关口，第三个周三的期权交割日的买盘更是推升了价格，在多重因素的激励之下伦铜在周一突破了震荡逾2个月的平台。其中周一和周三的升幅均超过3%，周五最高涨至6715点，为12个月来的最高，连续的涨势使得伦铜登上了新的平台，为后面的涨势打开了空间，最后本周收于6640点，较上周大涨395点。成交量本周开始明显放大，而持仓也逐步回升。

　　沪铜本周虽然被动跟随伦铜上行，但终于在周五突破前期高点，并创出年度新高至51420点。沪铜在伦铜突破上行后缓步跟随，周二和周三在50000点关口上下反复震荡，周四终于一度触至51000点，但尾盘出现急跌，周五因伦铜涨幅惊人，沪伦比价快速拉大而上行，并最终刷新年度高点。沪铜本周跟涨不积极的主要因素还是国内供应过剩，产量再度创出历史新高制约了价格的上行，本周最后主力合约1001收于51330点，较上周上涨2550点。本周成交量开始较前期有明显放大，而持仓量大幅增加至36.25万手为近一个多月来的高位。

　　LME库存二周库存大幅增加9225吨，总库存量攀升至36.71万吨，库存的不断增加说明消费状况尚未根本转好，注销仓单则出现快速回落，密切关注库存的变化，如库存出现持续性的下降则将进一步推动铜价上升。本周沪铜库存减少4241吨至95976吨，库存量依然维持在近10万吨的位置。现货铜本周随国内期价走高但幅度受限，基本围绕49150-50650元/吨展开，贴水范围较上周有所扩大，平水铜维持在贴水400至200左右，升水铜维持在贴水300至100左右。现货价格的上涨升使下游消费趋于谨慎，但现货贴水的扩大却刺激了贸易商的囤货意愿，临近周末时市场询价积极，成交转好。

　　SMM对铜杆行业10月运行情况进行调研，结果显示，9月铜线杆企业开工率为78.3%，环比增加2.8%，总体开工率较为平稳。企业表示，节后订单较为稳定，未出现明显上升及下滑，对于后期的订单情况多数预计持平。随着进入冬季，部分企业认为北方天气会逐步影响电线电缆使用而逐步进入消费淡季，但从目前情况来看，企业普遍感觉近期下游消费相对平稳。

　　国家统计局最新公布数据显示，中国9月精炼铜产量为39.48万吨。产量继续增加，源于9月铜材进口量增加较多，铜冶炼企业的生产热情较高，因随着铜价上涨，铜冶炼加工费也在逐步攀升，铜企利润丰厚。从国内公布的数据来看，基本上符合市场预期，但国家把正确处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系作为宏观调控的重点，这对股市和期市形成一定的利空压力，担忧国家收缩刺激性政策和流动性。同时四季度按传统习惯来看基本金属下半年库存都在增加，从铜材产量看，同比和环比都在增长需求恢复强劲。目前担忧国家政策在调整和基本金属目前处于年度的牛熊分界线，投资者心理也处于谨慎状况。

　　建议：LME铜本周终于出现实质性的突破，一跃冲破盘整了2个多月的震荡平台，由于其前期盘整充分，本次上行的力度不可小视，不过在站上新的平台后价格将会震荡向上。沪铜走势不如伦铜迅猛，在50000大关出反复较为明显，可见该整数位也是重要的心理关口，尽管国内走势极为被动，依然无法阻挡上行的脚步。目前技术面上均为偏多格局，而基本面上现货市场状况并不尽如人意，而产量和进口量的双增则是主要压制价格的原因，后市如现货市场出现改善，则沪铜将会加快上行的步伐。

　　铝：

　　伦铝本周在周边金属均出现大幅上扬的带动下，小幅上行并于周五一度触及2000点的2个多月来高点。不过相比于其他品种伦铝的涨幅依然偏小，本周最后收于1975点较上周上涨70点。伦铝本周二成交量出现大幅增加，但是持仓却连续下滑，并创出近期的新低。在成交和持仓不能有效配合的情况下，价格很难出现实质性的上涨。LME铝库存本周继续大幅增加35450吨至458.02万吨，本周为期权交割日，周二库存出现逾3.5万吨的暴增，周三亦增加9千吨，库存目前依旧处于历史高位。

　　沪铝本周围绕15000点展开争夺，不过铝价未能出现大幅拉升局面，滞涨抗跌的特性再度发挥，周边品种均创出新高但沪铝离年度高点尚有一段距离，最后本周收于15110点，较上周上涨170点。周成交量和持仓量均小幅放大，但继续维持在低位。上交所库存本周库存小幅增加2730吨，至257739吨，库存量再度刷新上交所库存历史高点。现货市场受到库存压力的影响出现了小幅回落，上海地区现货铝价在14840-14960之间，广东地区铝价在14730-14950之间。下游企业消费力仍较弱，基本都按需采购，上游贸易商也并未出现低价出货的局面。

　　建议：伦铝本周虽然上行，但力度不够，且仓量配合不够，2000点关口处压力较大，这些都将制约伦铝后市上行，2000点关口将是下周波动的焦点。沪铝下周将会继续确认15000点的支撑力度，如成交量和持仓量能有效配合，则不排除下周能冲击前期高点的可能。

　　锌：

　　伦锌在上周确立站稳2000点关口后，本周大幅拉升不断刷新高点，每日均创出一个新高，至周五最高至2296点，为近17个月来的高价。因库存不断下降，市场认为除中国外的消费也开始恢复，而汽车销售的不断转好更是激励锌价上扬，本周最后收于2265点，较上周大涨215点。伦锌库存更是小幅下降650吨至42.72万吨，不过总库存量依然在05年底时的位置，为近4年多来的高位。而伦锌的持仓量本周虽然因期权交割出现小幅回落，但成交量则较上周有明显放大。各技术指标上面显示涨势仍在继续之中，尚未出现衰竭现象。

　　沪锌继续突破上扬，上周成功在16000点站稳后，本周继续跟随伦锌上行，不过整体上涨幅度远不及伦锌。本周五创出今年新高至16785点，为去年五月来的最高价，沪锌在国内三个金属品种中走势最强，本周主力合约1001本周收于16780点，较上周大涨815点。总合约周成交量较上周略有下降，但持仓量则明显放大，增仓约2.4万手至22万手，为三个月来的新高。上交所库存小幅减少306吨至117706吨，本周国内现货锌市场需求萎靡，成交在15650-16000元/吨之间。一周内以贸易商之间交易居多，而下游市场因缺乏明确的指引，均显现出观望心态。目前市场流通货源仍以国产锌为主，货源保持充足，整体消费比较清淡。由于伦锌涨幅较大而沪锌被动跟涨，因此短短一周时间两市比价迅速拉开。

　　SMM进行了9月国内主要冶炼企业的调研，选取了全国39家锌冶炼厂进行调研，总计产能为463万吨/年。调研结果显示，09年9月以上企业的生产表现稳中有变，锌锭总产量为30.2万吨，总开工率为78.3%，与8月相比小幅提高了0.3%。在经过十一国庆长假后，部分企业动摇了对于今年四季度乐观的预期，对后市乐观的调研受访企业比例由上月的41%下降至35.9%。另外出于对现货市场的压力以及实体经济恢复进度的缓慢，35.9%的冶炼企业明确了谨慎悲观的态度，其余28.2%受访调研企业则对于后市呈中立态度。从数据看，谨慎中立的调研企业的比例正逐月减少，而对后市乐观的比例也正逐月转变为消极，虽然国外投资者纷纷看好中国的需求及经济体的复苏，但作为本土的业内经营者，对整体市场则表现得相对理智。

　　据外电报道，中国热镀锌板出口保持稳定，因为需求改善，特别是来自欧洲的终端用户需求增加。一些钢材厂收到欧洲热浸镀锌钢卷和涂镀产品订单1-1.5万吨，订单有所增加，10月23日当周出口离岸价在615-625美元/吨。欧洲对中国镀锌板需求有所增加，将会对锌价产生支撑，目前国内期锌创出2009年新高，金属整体涨势暂歇，市场基本金属上涨的推动力来自投资者押注和美元疲软因素，而非现货要求；同时有消息称，第四季度经济增速会继续加快，实现全年GDP增长8%的目标已没有悬念；随着大宗商品需求持续旺盛，居民消费价格指数(CPI)明年将会转负为正；宏观经济政策则不会出现明显调整，但微调在所难免。预计锌价后期或将继续上扬。

　　建议：LME锌的基本面状况不断转好，欧美经济的复苏和需求的增加已经在库存减少中开始体现，而持仓量和成交量的配合也预示着LME锌本轮上涨动能依旧维持，后市锌价仍将会再创新高。沪锌虽然上涨力度不如LME锌，但其依然创出17个月来的新高，国内库存量依然大增而现货市场供应偏多，这些不利因素影响了沪锌的上涨空间和力度，但只要LME锌继续上扬，沪锌将会缓慢被动跟涨，后市依然以偏多为主。

　　西南期货 贾铮

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