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　　 近期螺纹钢期货异常火爆，无论是成交量还是持仓量均创出历史之最。刚刚上市才几个月的钢材期货无疑成为了期货市场的亮点。在经历过螺纹钢期货价格从最高5000元/吨跌至3600元/吨的1000多元暴跌之后，不少投资者感觉迷茫，迷茫之处有二：1、如果做空，已经跌了这么多了，还能跌多少？2、如果做多，究竟是反弹还是反转？

　　正当大多数投资者犹豫之时，国庆节后，螺纹钢空头力量短暂放弃了攻击型增仓，转而改为防守型增仓方式；多头力量立即扩仓，于10月12日将螺纹钢期货持仓骤然提升至历史新高130万手，紧接着10月13日将持仓再次升高至140万手左右，手法之凌厉不得不令人刮目相看！就螺纹钢期货价格而言，短期跌幅实在超乎想象，堪比短期的第二次金融危机。以国内游资正常的操作手法而言，预期钢价反弹、短期抄底的理念是完全合理的。因而多头力量在10月15日至19日之间大幅拉升几百元展开反弹序幕。但通过观察螺纹钢期价反弹至19日尾盘的暴跌现象，也明显体会到多头力量对钢材基本面市场依旧利空的无奈。

　　钢材市场基本面的颓废正是以大陆期货、中钢期货、五矿海勤等席位为首的空方力量坚定从高位开始一路做空螺纹钢期货的原因。正因为对基本面的准确把握，这些空头席位获利颇丰。

　　当前钢市基本面的利空主要有以下几个方面：1、次贷危机后钢材产能恢复过快：在次贷危机的影响下，国内多次经济刺激政策直接转化为基础设施建设，短期拉动钢材需求上升，进而提高了中小型钢厂开工率，粗钢产能创出历史新高。2、供需矛盾突出、库存持续升高：在产量迅速恢复的过程中，国内消费量的增速却开始减缓。真实需求不足直接导致今年下半年出现了螺纹钢库存大幅上升的反季节特例；加之冬季已经到来，北方建筑工程进度开始放缓，螺纹钢需求将进一步下降；据称明年开春之后为迎接世博会到来，上海建筑工程进度也将放缓，不少贸易商已经将销售目标转向二线城市。10月19日中钢协最新预测数据显示，10月上旬国内钢厂粗钢日产水平达到169万吨，高于8月168.8万吨日产水平，也高于9月164万吨的日产水平；如果钢厂不减产，2009年国内粗钢产量将达到5.6亿吨，加上预计出口下滑的4000万吨，今年新增粗钢资源供应量将超过1亿吨。供需矛盾已经迫在眉睫，继年初去库存化后，新一轮降低库存迫在眉睫。3、未能达成减产共识：螺纹钢属于低端钢材产品、行业集中度低、适合于中小型钢厂生产。由于螺纹钢毛利率近期也一直为正，钢厂有利可图，因而钢铁行业难以达成减产共识。大多数钢厂都采取观望态势、博弈各自的利润空间。从历史上其它品种的经验而言，有可能在现货价格跌破大多数生产企业的生产成本时，才能达成全行业减产共识。在需求不旺的情况下，只有减产才能改变供需不平衡的局面。

　　钢市基本面也存在短期利多的因素，主要有：市场预期铁矿石涨价拉动钢材成本上升，现货价格上调、行业整顿、大宗商品通胀预期强烈等等。但笔者认为经过金融危机之后，钢材供需关系是决定螺纹钢价格趋向的根本。回到开篇投资者迷茫之处，螺纹钢短期更可能属于反弹，而并非反转；在经济复苏的背景下，螺纹钢的反转时日可期，前提是供需矛盾要得到改善。

　　就现货企业的操作策略而言，当前3400元左右的螺纹钢现货价格距离一些大中型钢厂平均生产成本依然存在上百元的利润空间，而沪钢远期合约0912和1001期价较现货价格溢价近400-500元水平，即使考虑期货品牌和等级以及交割成本因素，期价较现货价格仍然存在一定升水，对于生产企业而言当前3800-4000元的期价仍然具备保值必要，尤其是在当前信贷环境整体宽松大中型企业资金相对充裕的情况下，企业有必要在在销售前景不明朗的时候提前锁定行业平均利润。考虑到短期内市场游资较为充裕，盘中抄底资金屡见不鲜，企业在确定保值的大前提下，合理地控制风险并准备充裕的资金确保套期保值计划顺利完成也是十分必要的。而对于钢材流通企业来说，钢材价格近期的宽幅震荡对企业生产经营造成不利影响，合理地利用价格阶段性区间波动特征及结合企业自身不同的流通周期锁定价差利润较为重要，另一方面对于持有较高库存量的经销商而言寻找阶段性高点对库存做保值也是十分必要的。

　　上海大陆期货研发部 刘炳宏