现货市场压力使然 玉米或有回落空间
摘要
9 月以来，伴随现货市场走软，连玉米步入回落。
由关内而关外的新作玉米陆续收获令前期高企的玉米价格承压。
国家“临储”玉米库存的释放及对新作玉米的期待抑制了加工企业的采购欲望。
连玉米或仍有回落空间。
一、九月玉米市场回顾
进入九月以来，由关内至关外，玉米陆续进入收获期。尽管到目前为止，其单产水平及总体产量尚存变数，但由于新作玉米的收获引发的市场的压力却已客观体现。从连玉米主力合约C1005 日K 线图看：自8 月31 日创合约高点1778 元/吨之后，期价步入逐步回落轨道，九月开盘1750 元/吨、最高1768 元/吨，但日K 线高点渐次降低，明显受制于压力线。虽然借助于CBOT 玉米的大幅反弹于9 月16 日一度跳涨至压力线之上，但显然这种借助外力、尤其是借助并无必然关联的CBOT 玉米低位反弹拉动的反弹上涨难以持久，之后的低迷走势证明了这一点。本周一期价再度探低至1706 元/吨，随后两交易日虽有所反弹上涨，但连续两日均以1722 元/吨报收，显示上档压力沉重，期价上涨乏力。一方面，近期仓、量双减的低迷表现，表明市场对其上涨行情并不认可，本月成交仅为335.25 万手，不及上月一半；持仓亦缩减近半至18.03 万手，周末小阳不排除系为长假做秀的成份。另一方面，也是更直接的原因，由关内而关外新作玉米陆续收获上市的季节，现货价格趋弱将对其形成压力。此外，国储极力释放库存，现货市场的供应量增加是无可争议的，而对新作玉米的期待导致加工企业采购趋缓亦是必然的，因而处于高位的连玉米期价伴随着现货市场供应量的增加，重归弱势震荡、进而回落筑底，既是对“虚高”期价的修正，也是向现货市场季节性压力的体现(见图1)。
图1 C1005 日K 线图
二、国际玉米市场分析
9 月15 日，CBOT 玉米借助美国玉米主产区霜冻预期及原油期价重上70 美元/桶等一系列利多因素推动而一度触及涨停、并以较上一交易日大涨29 美分/蒲式耳报收于346.5 美分/蒲式耳，创六周以来新高，技术形态上大有形成“三重底”而开始强劲反弹上涨之势，但随着后期霜冻威胁的消退，期价重归基本面，丰产的前景再度显示出对期价的沉重压力，当周后三个交易日连连下挫，连续三日的中型阴线将周二长阳吞蚀已尽，甚至原油的继续走强亦对其无所触动，“三飞乌鸦”态势基本确立。9 月21 日公布的USDA 周度出口检验报告显示：截至9 月17 日当周的检验量仅有3312 万蒲式耳，较上周的4295.9 万蒲式耳减少22.9%。显然，前周借力反弹的出口大增系偶然因素所致，而需求的恢复仍需时日。9 月28 日，USDA 最新出口检验报告数据继续呈现低迷，至9月24 日当周玉米出口检验量仅有2958.2 万蒲式耳，较上周继续大幅降低。虽然期价在此期间呈现反弹，但高点受制于前高无疑，就近期趋势而言，期价重回300 美分/蒲式耳一线、甚至短时跌破此整数关口支撑的可能性依然存在。总之， CBOT 玉米弱势震荡态势依然难改，甚至不排除再创新低的可能(见图2)，尽管国内市场与其并无必然联系，但两者的绝对价位水平使然，其对于连玉米的影响只可能是利空。
图2 CBOT 玉米连续合约日K 线图
三、国内玉米市场供应形势分析
旧、新作玉米的交替时节，国内现货市场供应的主流当然是国家“临储”玉米的拍卖。在月初确定580 万吨“临储”玉米定向销售、并明确对规模加工企业实施定额补贴的基础上，从9 月15 日开始，国家在进行主产区“临储”玉米拍卖的同时，启动了南方部分省区跨省移库“临储”玉米的拍卖，另在前两次主产区分别增加50 万吨投放量至250 万吨的基础上，每周再度增加投放60 多万吨，将投放总量提高至310 万吨以上，但最近两周的成交情况明显体现出关内新作玉米上市的压力，主产区四省区综合成交比率由前期41.62%分别下降至23.32%和12.13%，综合成交均价由1584.92 元/吨分别下降至1569.45 元/吨与1564 元/吨。尤其是本周，成交比率、成交价格、包括成交绝对量均创拍卖开始以来最低。同时于南方销区进行的部分跨省移库玉米拍卖，成交比率亦由9 月15 日首次的56.76%分别降至49.81%与18.68%。成交均价由首次的1852 元/吨渐次降至1841 元/吨与1839 元/吨。自9 月以来的政策举措及市场表现表明：为迎接新作玉米上市，国家正加大力度释放库存，但压力仍然很大。总括“临储”拍卖开始以来的数据清楚地表明，11 次拍卖加上跨省移库部分的拍卖共计成交1200 余万吨，距离两年累计的近4000 万吨“临储”玉米相去甚远(见下表)。与此同时，新作玉米收获亦正在形成有效的市场供应，对价格形成压力。随着新作玉米的陆续上市，收购价格逐步走低现象已经开始显现：如，山东滨州地区随着新作玉米上市，收购价格由9 月初的1920——1940 元/吨，近日已降至1800 元/吨左右，德州地区收购价格同期由1800——1820元/吨降至1640 元/吨，聊城地区由1880 元/吨降至1760 元/吨。虽然近期玉米报价略显混乱，但随着后期玉米上市量的增加，价格仍将继续走低无疑。
国家临时储备玉米拍卖情况统计( 2009 年7 月21 日——9 月29 日}
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时间
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投放量
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成交量
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成交比率%
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成交均价
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备注
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090721
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200.5
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74.59
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37.2
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1600
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090728
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193.75
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92.83
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47.91
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1590
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090804
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200.15
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83.39
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41.66
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1584.49
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090811
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199.5
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72.59
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36.39
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1577.83
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090818
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200.07
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100.19
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50.7
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1584.3
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090825
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251.79
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156.59
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62.19
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1590.24
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090901
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249.6
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192.06
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76.95
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1597
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090908
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289.56
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186
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64.24
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1592.71
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090915
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317.29
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132.07
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41.62
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1584.92
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090922
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319.25
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74.45
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23.32
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1569.45
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090929
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319.38
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38.73
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12.13
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1564
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四、国内玉米市场需求形势分析
与日益增加的供应量相比较，应当看到，我国的玉米加工企业——包括饲料及淀粉生产加工企业，自今年二季度以来，随着国内经济刺激计划的实施，生产经营状况有所恢复与好转，但国际金融危机阴云笼罩之下，淀粉类加工产品出口依然不畅、饲料类产品价格转移受阻的现象仍然普遍存在。随着下半年以来玉米价格的高涨，部分加工企业因难以承受原料价格的高涨而重陷停工、停产的现象时有发生，换言之，我国玉米加工企业恢复及增长的基础仍相当脆弱，难以长期承受玉米价格的高涨，而其开工率的降低对玉米需求及价格的抑制是显而易见的。笔者注意到：地处国产玉米供应中心的长春市，淀粉价格自下半年来持稳于2300——2350 元/吨，而同期该地玉米粮库收购价格由1500元/吨上涨至1620 元/吨，山东泰安某淀粉加工企业，同期淀粉价格2400——2500 元/吨，而玉米由1650 元/吨上涨至当前的约1900 元/吨，不难计算，即使按68%的业内较高淀粉出品率计算，当前原料及成品价格的加工生产也至多是盈亏勉强平衡、或“以副养主”、甚至小幅亏损的状态，企业开工生产与其说是为获取效益，不如说是为保持市场份额。某种意义上说，该类企业的生产有“不得以而为之”的意味，开工率降低亦是情理之中。饲料企业在经过年中政府收储冻猪肉及扶持养殖业的短暂辉煌之后，下半年、尤其是三季度末以来饲料产销量出现明显下降，以笔者跟踪调查的山东“六和”饲料某分公司为例：当前开工率约为其高峰时的80%，较其年中的满负荷、甚至超负荷生产大幅降低，而价格转移受阻，即：饲料产品价格上涨幅度远低于其主要原料——玉米价格涨幅而致销量下降是最直接的原因。当然，不可否认，以上加工企业对新作玉米价格降低的期待亦是其开工率降低、而对市场持观望态度的影响因素。但需求降低对价格的压力却是客观、直接的。
总之，加工企业的需求状况并非如前所预期的那样强劲。而无论是国储库存的释放，还是新作玉米的陆续上市，其直接结果均是市场玉米供应量大幅增加，前期供应紧张的状况正在得到有效缓解，尤其是政府明确了前期定向销售“临储”玉米的补贴政策与办法并及时启动了部分跨省移库玉米的拍卖，对于缓解加工企业的原料供应紧张状况起到了决定性的作用，而加工企业受制于下游产品销售不畅及对新作玉米价格走弱的期待，采购趋缓对价格形成压力亦是必然的。
五、分析结论与操作建议
综合以上分析，随着新作玉米由关内而关外的陆续大量上市及政府“临储”拍卖等一系列释放库存措施的继续实施，市场供应量将逐步加大无疑，现货市场随着收获的进程行情逐步走弱几成定局。与之相适应，连玉米期价继续回落筑底的可能性较大。但是，东北产区前期的干旱、近期的霜冻对玉米生产的不利影响是客观存在的，此外，单产降低的预期及可能提高的“临时收储”价格将给予连玉米期价一定支持，预示着连玉米底部将较受危机拖累及丰产打压的上年有一个明显的提高，但其真正走强仍依赖于需求的恢复与增长，更依赖于现货价格的走强。就C1005 而言，笔者依然认为：期价随着收获与现货价格趋弱的进程而逐步回落至1700 元/吨一线的可能性较大，倘若东北主产区产量好于预期，连玉米期价甚至有继续回落至1650——1680 元/吨一线构筑长期底部的可能。
鲁证期货有限公司 赵磊
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