豆粕阶段性底部显现 后市有望再攻三千
国庆假期期间，美豆主力合约期价下测880 美分附近支撑迎来强劲反弹，报收六连阳，阶段性底部显现，预计880 美分或将成为2009 年下半年美豆期价底部。虽然近期临近1000 美分整数关口存在较大回调压力，但笔者认为回调空间较为有限，后市有望偏多区间震荡。11 月份豆粕也将迎来需求旺季，且目前终端需求良好，预计豆粕下跌空间有限，后市有望震荡上行再攻3000 元大关。
1、供需报告偏多，美豆阶段性底部显现
美国农业部10 月9 日公布的最新月度报告显示，预计美国2009/10 年度大豆产量为32.5亿蒲式耳，低于市场预测的32.91亿蒲式耳均值(预测区间为32.17亿-33.83 亿蒲)；预计美国2009/10 年度大豆结转库存为2.3 亿蒲，低于市场预测的2.57 亿蒲均值(预测区间2 亿-3.33 亿蒲)；此次报告上调美豆单产至42.4蒲式耳/英亩，但上调幅度小于市场预期，报告总体偏多支撑美豆期价强劲走高报收六连阳。本年度美豆库存消费比约0.0725,在历史上处于中等偏低水平，不支持美豆期价大幅下挫，美豆于国庆节期间下测880 美分附近支撑后大幅反弹，阶段性底部显现，预计880 美分或成为2009 年下半年美豆期价底部。
2、季节性走势特征：10 月份美豆期价形成季节性低点的概率偏大
CBOT大豆季节性走势规律
笔者分别计算2003-2009 年每个月的CBOT 大豆指数期价的平均值，得出结果如图所示，可以看出CBOT 大豆期价在10 月份形成季节性低点的概率偏大，后市有望偏多震荡上行。此外，从如下所示的美豆指数1995-2008 年涨跌百分比统计表可以看出，在1995-2008 年这14 年间，美豆指数10 月份期价有5 年下跌，9 年上涨；美豆指数11 月份期价有4 年下跌，10 年上涨；由此可见，10 月份、11月份美豆期价上涨的概率偏大。
美豆指数1995-2008 年涨跌百分比统计表
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美豆指数9 月份收盘价
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美豆指数10 月份收盘价
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较 9 月份涨跌百分比
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美豆指数11 月份收盘价
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较 10 月份涨跌百分比
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1995
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652.5
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687.3
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5.33%
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689.8
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0.36%
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1996
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763.8
|
672.3
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-11.98%
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706
|
5.01%
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1997
|
626.4
|
699
|
11.59%
|
719.2
|
2.89%
|
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1998
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529.9
|
572.7
|
8.08%
|
602.3
|
5.17%
|
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1999
|
497.8
|
485.8
|
-2.41%
|
483
|
-0.58%
|
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2000
|
499.8
|
475.5
|
-4.86%
|
513.3
|
7.95%
|
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2001
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459.6
|
440
|
-4.26%
|
449
|
2.05%
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2002
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549
|
561.9
|
2.35%
|
567.6
|
1.01%
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2003
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672
|
781.1
|
16.24%
|
737.9
|
-5.53%
|
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2004
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532
|
537.6
|
1.05%
|
539.5
|
0.35%
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2005
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579.6
|
579.8
|
0.03%
|
564.6
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-2.62%
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2006
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555.5
|
647.7
|
16.60%
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698.5
|
7.84%
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2007
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1000.7
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1032.6
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3.19%
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1078.4
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4.44%
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2008
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1064
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931
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-12.50%
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889.6
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-4.45%
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3、USDA 或低估美豆出口和压榨量，后市料进一步上调
美国农业部公布的一周出口检验报告显示，截至10 月8 日，当周美国09/10年度大豆出口检验量为1468.7 万蒲式耳，当周检验发往中国大陆地区的美豆总计899.2 万蒲式耳(约合24.5 万吨)。当前市场年度累计出口5447.7 万蒲式耳，较上一年度同期增长2.93%。而美国农业部10 月份美豆供需报告中预计本年度美豆出口3552 万吨，较上年度仅增长1.95%。此外，供需报告预计美豆本年度压榨量4599 万吨，低于2007/2008 年度压榨量4908 万吨可以理解的，毕竟由于2008 年原油期价大幅回落导致豆油生物燃料需求萎缩，但本年度美豆压榨预估量竟然低于2004/2005 年度的压榨量4616 万吨。笔者认为美国农业部低估了本年度美豆出口和压榨量，后市有望进一步上调，有望抵消本年度创纪录丰产利空压力，或为后市美豆期价提供上行动能。
4、美元指数短期震荡反复，长期或将再创新低
美元指数月K 线图
9 月份美元指数跌破多空分水岭77.68，趋弱震荡下行。虽然美国财长盖特纳表示，强势美元对于美国非常重要，且主要国家央行宣布计划逐步削减注入银行体系的美元资金，但美国财政部决定将该紧急救助计划期限延长至2010 年10月，目前美国也没有出实质性政策维持强势美元。从技术上看，美元指数跌破颈线77.68，虽然短期而言将震荡反复，但长期来看有望再创新低，长期而言有望提振商品期价。
5、豆粕终端需求良好，现货价格下跌空间有限
9 月份虽然豆粕主力合约期价下跌238 元/吨，但豆粕现货价格表现相对坚挺，部分地区价格仅下滑70-80 元/吨不等。2009 年8 月份我国生猪存栏45816万头，比上月增加1.80%；能繁母猪4816 万头，比上月增加0.21%。生猪、能繁母猪存栏双双增长，将导致后期生猪供应量将继续加大，对未来的猪价形成较大压力。但目前存栏较大将导致豆粕终端需求稳定，且目前部分油厂由于豆源偏紧停机，部分地区豆粕供应较为偏紧，11 月以后有望迎来豆粕需求旺季，预计豆粕现货价格下跌空间较为有限。
豆粕1005 日k 线图
综上所述，目前美豆11 月合约临近1000 美分整数关口回调整理，预计回调空间相对有限，880 美分或将为2009 年下半年底部，若遇回调仍将为投资者提供低位建仓时机。连盘豆粕1005 下跌空间亦有限，2630 元或将为2009 年下半年底部，后市有望震荡上行再攻3000 元大关。
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