PVC价格进入价值投资区
一、宏观经济面分析
我国自金融危机以来，政府依靠政策救市，前三个季度，国内货币信贷大量投放使得市场流动性变得充裕，今年1-8月，人民币各项贷款增加8.15万亿元，同比多增5.04万亿元，全年新增贷款将可能超过10万亿元。与此同时，政府依靠大量的投资刺激经济增长，使得投资需求膨胀，据统计，8月份工业品出厂价格(PPI)同比增长-7.9%，相比上月回升0.3个百分点。从环比来看，8月份PPI环比增长0.8%，虽然相比上月有所回落，但依然位于高位。另外，8月份的居民消费价格(CPI)同比增长-1.2%，相比上月同比上升0.6%，预计第四季度中后期，我国的CPI可能由负转正。这些数据表明，前期政府靠投资拉动经济已显现成效，但政策方面的持续干预又可能致使政府财政赤字逐渐变大，滞胀风险显现。另外，政府投放资金在前三个季度对于金融市场的拉动明显，但实体经济并没有出现显著复苏的迹象，总体民用消费品领域，非经济直接刺激领域的内需并没有显著增加，出口与就业机会也未见好转，民间投资除了用于房地产的投资之外，其他领域的民间投资并没有回升，市场依然存在投资增长过快而消费未能跟进的局面，“国进民退”已迫在眉睫。然而为了使我国经济不出现二次探底的情况，政策干预市场又无法立刻戛然而止，故今年第四季度将成为我国政府调整经济结构的关键时期，在逐步放缓政策刺激的同时，政府将通过扩大内需、提高就业与刺激消费等方式来使市场逐步转向自然增长。所以，自10月份起，政策拉动的减弱可能会进一步挤出市场先前的泡沫，这种结构调整的过程可能使第四季度的流动性有所放缓，受此影响，今年后三个月股市与期市大涨的可能性不大，从宏观经济及后期政策调整的角度来看，低迷的PVC期货也难以在短期内出现实质性的走好。
二、现货方面分析
华东地区PVC市场节前交易气氛依旧清淡，报价盘整。5型料送到报价6500元/吨。市场商家陆续离市，下游企业也少有交易。
杭州地区PVC市场交投日渐清淡，成交量不多，贸易商已无心恋市，下游企业接单兴致也逐步转淡。商家多表示目前价格调整意义不大，维持盘整为主。5型普通电石料，部分西北货源送到报价6500元/吨，部分货源报价坚持在6550元/吨。
华北地区PVC今日市场表现平淡，阴跌仍然存在。今日是节前最后一个交易日，不少商家纷纷离场，成交有限。
齐鲁化工城PVC市场平淡，价格波动不大，目前各料含税报价：S700报价6570元/吨，S1000报价6480元/吨，QS1050P报价6470元/吨，市场成交一般。
临沂地区PVC市场平淡，价格继续阴跌。普通5型料不含税在6150元/吨，高价料在6200元/吨，下游需求表现平淡，节日气氛浓厚，市场成交量有限。
华南主销区的市场行情较为稳定，市场报价暂稳，5型电石料主流报价在6500-6550元/吨左右，PVC生产企业的开工负荷维持前期水平，市场上货源有限，贸易商也基本以快进快出为主，备货工厂不多见，随用随购的接货方式难以对货源起到有效的消化。总体来看，PVC现货市场呈现供需两不旺的局面，市场成交略显僵持，观望情绪较重。
由现货市场的低迷表现来看，PVC期市的萎靡不振也就不足为奇了。盘面11月主力合约围绕6700元/吨的价格中枢波动，资金并无拉涨意愿，短期内PVC期货依然会维持低迷走势。但另一方面，以目前西北地区电石2800元/吨的价格计算，电石料PVC每吨的生产成本在6400元上下；而近日亚洲乙烯价格随有回调，但以目前乙烯价格推算，乙烯料PVC的生产成本也位于6800元/吨上方，如果加上仓储费、入库取样费、检验费与手续费以及所占用的资金成本，目前11月合约6700元/吨的期价也基本位于成本线附近，几乎已经没有下跌的空间， 故当下PVC期货正在面临上无需求拉动，下有成本支撑，进退两难的境地。
三、成本方面因素分析
图1 乙烯CFR东北亚价格走势图
图2 乙烯CFR东南亚价格走势图
上游产品亚洲乙烯9月表现低迷，东北亚与东南亚双双下跌，短期内PVC期货依然会维持低迷走势。但另一方面，以目前西北地区电石2800元/吨的价格计算，电石料PVC每吨的生产成本在6400元上下；近日亚洲乙烯价格虽有回调，但以目前乙烯价格推算，乙烯料PVC的生产成本也位于6800元/吨上方，如果加上仓储费、入库取样费、检验费与手续费以及所占用的资金成本， 11月合约6700元/吨的期价也基本位于成本线附近，故当下PVC期货正在面临上无需求拉动，下有成本支撑，进退两难的境地。
四、期货方面分析
图3 大连PVC日K线走势图
近期PVC期货成交量逐渐萎缩，主力月份持仓量也从8月初的近20万锐减至4万，经历了8月份的疯狂，如今PVC期货市场与前期对比显得死气沉沉，市场需求的低迷与期货盘面的实盘压制是导致PVC期货如今“半死不活”的主要因素。另外从资金的角度分析，浙江系自9月接手近2万吨实盘后，以买近卖远的方式将实盘仓单抛到11月进行套利交易，受此实盘压制，加上基本面需求的萎靡，盘面没有出现面对2万吨实盘而敢于大胆介入的主力多头，期价上涨最直接的动力来源于资金推动，缺乏了资金关照的PVC期价当然难以出现起色。据笔者推测，后期从资金的角度来看，PVC期价的上涨存在两种可能性，一种是盘面出现了能与浙江系资金相抗衡的主力多头，相信届时空头主力在此濒临成本线的价位也不会过分打压，价格也可能会随之出现好转；另一方面，主力空头也可能自主将盘面价格拉升，然后于高位增加空单的虚盘，再利用实盘的压制打压下价格，后而低位将获利的空单虚盘了结。不管后期出现哪一种情况，可以肯定的是，目前11合约位于6700元/吨附近的震荡已经是一个筑底的过程，投资者不可轻易做空。
综上所述，后期受宏观经济结构调整以及需求疲弱的影响，PVC期价短期内难现大涨，但盘面近于成本的价格也已经跌无可跌。操作上，短线投资者可逢低买入，冲高后即可获利平仓，利用其筑底反复震荡的过程高抛低吸；此外，由于此时PVC价格已经处于价值投资的区间，长线投资者也可在远月买入持有，毕竟近于成本的买入价格颇具长线投资的价值。
格林期货天津营业部 陈健雄
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