基本面向好 黄金预计仍将维持强势
一、2009年9月行情回顾
1、国际黄金9月走势回顾
9月伦敦金先扬后抑，月初以951.39美元开盘后，在美元走软和通胀忧虑等因素影响下快速走高，并在17日触及月内最高价1024.18美元，而后在美元反弹和黄金现货需求疲弱等因素应向下开始震荡回落，月末最终以1007.35美元收盘，月内上涨56.10美元，涨幅达5.9%。COMEX主力合约 12月黄金期货走势类同伦敦金，9月1日开盘在952.0美元，月内最高价1025.8美元，最低价947.6美元，月末收盘价1008.9美元，上涨56.6美元，涨幅5.94%。
图一：伦敦黄金价格走势
图二：COMEX主力合约 12月黄金走势图
2、国内黄金9月走势回顾
国内黄金与国际黄金走势一致，也呈现先扬后抑的行情，沪金主力合约12月合约9月1日以210.29元开盘，并在当日触及月内最低价208.90元，月内最高价227.30元出现在9月17日，月末收盘价218.70元，下跌9.41元，涨幅4.50%。
图三：沪金主力合约12月合约走势图
二、影响因素分析
9月国际国内黄金期货走势强劲，不仅一举突破了前期近三个月的震荡区间，还有效的冲破千元大关，虽然下旬金价有所回调，但最终还是收在了千元之上。而黄金如此不俗的表现无疑也使得其成为投资者关注的焦点，那么金价10月走势又会如何呢？9月下旬金价的回调是前期升势的终结还是为未来升势调整蓄力的阶段？这可以从以下几个方面的影响因素分析来找出答案。
1、 宏观经济稳步复苏，通胀忧虑支撑黄金价格
9月中各国公布的数据虽然依旧是好坏参半，甚至部分关键数据如失业率等表现的还相当疲弱，但市场投资者对经济前景的看法却趋于乐观，世界各主要经济体的相关权威机构也相继发表了对经济的乐观言论。例如，美联储 (Fed)9日发布褐皮书报告指出，美国大部分地区的经济活动呈现稳定和改善状况。在12大地区联邦储备银行中，有11家回报7、8月份的经济情况稳定或改善，显示70年来最严重的美国经济衰退业已结束。报告对当前经济形势持谨慎乐观态度，认为7月份和8月份美国的经济活动继续维持稳定。日本银行17日在结束为期两天的金融政策决策会议后发表的声明中称， 其认为日本经济正显现出复苏迹象，并将其对日本经济形势的基本判断由前一个月的“停止下滑”上调为“正在转向恢复”。从上面美国和日本两国的相关言论可以看出，虽然目前各国宏观经济还在很多方面表现疲弱，但世界宏观经济开始稳步复苏的观点已被市场投资者所广泛接受，市场情绪也越来越乐观。而在投资者对经济前景趋于乐观的同时，通胀风险也越来越受市场关注。经济危机以来，各国为了刺激本国经济的止跌复苏，纷纷采取的了积极地财政和货币政策，这虽然为经济发展提供了强有力的动力，但也不可避免的在未来留在了通货膨胀的种子。虽然从目前各国的数据来看，通胀似乎还言之过早，但如果我们真的等到通胀来临的时候再采取措施，又如何能有效地抵御通胀风险呢？而抵御通胀归根结底就是通过各种投资赢取利润来抵消货币贬值带来的影响，那么在目前各国为刺激经济而维持低利率的环境下，黄金的保值作用就大有用武之地了。综上看来，随着宏观经济的复苏，各国为刺激经济而大量发行的货币必然带来通胀隐患，虽然各国不会坐视通胀的发生，各种防御措施也会相继实施，但这并不代表通胀风险就一定不会发生。因而，市场投资者普遍的通胀预期从中期看来还将支撑黄金价格，虽然随着预期的强弱，金价会有所波动回调，但金价大幅下滑的可能性也并不大。
2、 美元指数中期仍将疲弱，金价仍将受其支撑
9月黄金期货的走势强劲，从其影响因素来看，无论是9月上半月的涨势，还是后半月的回调，都与美元指数9月的走势有明显的关联。美元指数月初以78.127点开盘后破位下行，在9月23日触及了75.827点的年内新低，随后有所反弹并最终以76.661点收盘。结合黄金和美元指数走势可以看出，两者的负相关性表现的可谓淋漓尽致。因而，美元指数中期的走势对黄金走势也有着不可忽视的影响。那么，美元指数走势中期又会如何呢？其实，自美国实施定量宽松政策以来，美元贬值已是不可避免的趋势，而美元指数9月前之所以会维持震荡走势，一方面是出于美国经济复苏的需要，美国为刺激经济而发行了大量的国债，为吸引更多的购买者，美国政府需要坚定投资者对美元的信心。另一方面也是出于世界其他主要经济体的需要，美元作为世界货币，其走势对各国经济都有或大或小的影响，而在经济前景尚不明朗的情况下，世界各国都需要稳定的环境来复苏本国经济，这环境其中自然也包括美元。那么，随着各国经济逐渐稳定并开始走向复苏，影响美元指数走势的因素本身也发生着变化。首先，随着美国经济的企稳复苏，其经济政策必然面临调整，美国联邦公开市场委员会24日在为期两天的政策制定会议闭幕后发布的利率政策声明称，一方面美联储仍把联邦基金利率维持0到0.25%的目标区间不变，另一方面美联储也将放缓其本准备在今年底以前收购总额最多1.25万亿美元的机构抵押贷款支持债券和最多2000亿美元的机构债券的收购计划。从此我们可以看出随着美国经济的逐步好转，美国也会慢慢的不需要再维持稳定的美元，毕竟美元贬值才更加有利于美国经济。其次，在美国经济好转的同时，世界各国也有着各自不俗的表现，那么随着各国经济的逐步复苏，过于稳定的环境也就不再是如此重要了，并且随着世界多极化的发展，美元的世界货币地位也会逐步削弱。因而，综上看来，美元指数中期看仍将疲弱，金价还将受其支撑。
图四：美元指数走势图
3、黄金消费旺季到来，相对强劲的需求奠定金价基础
黄金需求主要分为实物消费和投资需要两个方面，而从这两个方面来看，黄金的需求都相对强劲。实物消费方面， 9月之后黄金就进入传统消费旺季，世界各国的各种重要节日都会相续到来，例如，黄金消费大国印度的系列节日、西方的圣诞节、全球的新历年以及我国的春节。这些节日都将刺激黄金的消费需求，促使金价维持强势运行。虽然金价高企会抑制黄金的消费需求。但这些节气带来的黄金消费存在很大刚性，这使得消费者不会过分在意黄金的相对高价。因而从总体上看，年末之前黄金很大可能会有不错的消费成绩。投资需求方面，这从基金持仓就可见一斑，毕竟基金是投资黄金的绝对主力。世界最大的黄金基金美国ETF黄金基金SPDR Gold Shares在9月相续5次增持了累计达39.9吨的黄金，虽然随着黄金期货在9月下旬的回调，该基金有所减持，但也只是在9月24日金价跌回1000美元之下时减少了7.6吨持仓。由基金的持仓我们可以看出，其对金价还是抱有很大信心的。其实，从近期黄金的走势来看，基金的参与运作在其中有不可忽视的作用，而基金运作资本的目的就是追逐利润，在9月前黄金维持震荡走势，一方面是因为其本身的影响因素中缺乏能起到关键性作用力的因素，另一方面也是相对于黄金而言，其他的期货品种有强于黄金的表现，例如铜和原油，此外全球的股市也都有很明显的涨势，黄金虽然在避险保值方面有着独特的作用，但同时其在盈利性上也存在着很大的缺陷，那么在有更好的盈利机会时，黄金市场不可避免的会受到冷落。而在经过前期的大幅上涨后，前期变现抢眼的期货品种在9月均有所调整，同时通胀风险也随着经济复苏越来越受投资者关注，因而在规避风险的心理下，市场投资者涌入金市推动金价上涨。而从目前的情况来看，其他期货品种尤其是大宗商品在经过前期上涨后也需要一个整理稳固的过程，各国经济虽然都有所复苏，但经济的发展是需要过程的，商品不可能脱离经济走的过远，因而，在大宗商品等品种震荡整理和各国维持低利率的情况下，黄金的投资需求还是会保持相对强劲，从而为金价奠定基础。
三、结论
综上所述，在经历了世界各国一系列的经济刺激后，随着各国经济开始企稳复苏，通胀风险越来越受到投资者的关注，而美元指数从中期看来还将维持弱势，因而随着黄金消费旺季的到来，黄金在有着相对强劲的需求作为坚实基础的前提下，其中期仍将维持强势。
格林期货研发培训中心 郭坤龙
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