一、全球食糖供给紧张

　　除印度和墨西哥两国的食糖生产出现问题外，巴西甘蔗生产遇到麻烦有可能导致全球的食糖供给进一步紧张，由于种种担忧点燃了市场的看涨热情，国际糖价自8月份突破20美分/磅后加速上行，一度创下26.25美分/磅的近30年来历史新高。

　　今年巴西天气潮湿不仅延误了其甘蔗收割，而且还降低了甘蔗的出糖率，这种局面继续对期糖市场形成有力的支撑。通常情况下，原油价格上涨都会对糖市形成支撑，因为原油价格上涨意味着把甘蔗转化成酒精较划算。而原油价格目前仍相对坚挺地保持于70美圆/桶水平，暗示后期仍有进一步上行可能。

　　(单位：千吨)

图为榨季各主要产糖区和出口国食糖产供销表。（图片来源：中瑞金融）点击此处查看全部财经新闻图片

　　另，9月份的美国农业部(USDA)已宣布2010财政年美国的原糖关税进口配额为1,231,497短吨(原糖值)，但同时表示该数量很有可能满足不了国内需求。

　　基于食糖市场的基本面前景较有利于糖市的发展，估计今年第4季度和2010年前期ICE糖市原糖期货价格还可能会上涨。巴克利资本(Barclays)在其研究报告中认为，08-09制糖年印度的食糖产量大幅下降了44.5%，仅达到1,480万吨，虽然来年印度的食糖生产将有所恢复，但其食糖生产复兴之路可能比想象的更艰难。估计2010年印度的食糖库存量将降至约200万吨的警戒水平，基于此，来年印度食糖产量增加的部分可能会被用来填充库存。

　　二、产销区库存较去年同期减少

　　据中糖协统计，截至2009年8月末，全国工业库存食糖102万吨，较去年同期的229万吨大幅减少127万吨，是近三年来库存最少的年份。

　　近三年来8月末全国工业食糖库存(单位：万吨)

图为全国工业食糖库存表。（图片来源：中瑞金融）点击此处查看全部财经新闻图片

　　截至2009年8月末，全国商业库存约为100万吨，其中50万吨分布在主产区，50万吨分布在广大销区，销区食糖库存十分薄弱。

　　据8月末工业销糖量来计算， 如果按照08/09榨季前11个月的月均销糖量来测算的话，榨季后1个月的销糖量有可能达到117万吨，则食糖消费量可能达到：1140.73+117+154+40-62=1390万吨。

　　按照当前的趋势来看，全国食糖消费量达到1400万吨甚至更多的可能性存在，这也将意味着后期很可能出现供应上的紧张。

　　三、外部市场因素助力——原油强势与美圆弱势

　　美圆指数的强弱在一定程度上，对商品构成压力与支撑作用。9月份美圆指数选择向下破位，继续处于弱势，对商品起到重要支撑作用。

图为美元指数走势图。（图片来源：中瑞金融）点击此处查看全部财经新闻图片

　　而原油价格的高低，对生物燃料起到一定影响。巴西的甘蔗转化为酒精的比例在一定程度上受国际油价涨跌的影响。从目前情况来看，国际油价在70美圆/桶整固后，有望重新上行，这将刺激巴西把甘蔗转化成酒精的比例调高，并对国际糖价形成利多。

图为美原油指数走势图。（图片来源：中瑞金融）点击此处查看全部财经新闻图片

　　四、技术与资金作用上的支持

　　技术上，郑糖1005合约期价受60日均线支撑明显，而MACD指标的DEA和DIFF有重新向上交叉迹象，红柱也有重新产生可能，这将在技术上形成明显利多。

图为白糖1009合约日线走势图。（图片来源：中瑞金融）点击此处查看全部财经新闻图片

　　资金作用方面：

　　根据cftc报告，截止9月22日这周，基金在原糖上增持11693手多单，同时减持2352手空单，基金净多单由上周的172713手增至本周的186758手。

　　指数基金在原糖上的净多单由上周的193890手减至本周的186735手。

　　国际基金在原糖上的净多持仓仍呈较高水平，并保持于18万手以上。如下图所示，这对国际糖价仍起到十分重要的推力作用，间接地对国内糖价形成利多。

图为美糖CFTC基金净持仓与价格走势图。（图片来源：中瑞金融）点击此处查看全部财经新闻图片

　　总结：

　　国际方面，主产国印度和巴西等国的产量出现下滑造成供求关系的紧张，力挺国际糖价。

　　而国内方面，08/09年度末期的食糖工业库存较去年有明显减少，将可能出现“紧绷”局面。另外09/10年度的开榨时间可能推迟将可能是点燃“紧张”的导火线。

　　技术上整理充分后，外部因素的助力仍可能进一步推高糖价。

　　中瑞金融：尼尔法

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