商品市场近期的分化走势有些让投资者左右为难。一段时间以来，美元持续破位下跌，道指不断创出反弹新高，但是伦铜以及纽约原油期价始终高位徘徊，黄金突破千元大关；国内市场也是明显分化，沪深股市反弹之后再度大跌，上海有色在外盘影响下上下两难，而化工产品如PTA、塑料则持续暴跌，钢材期价经过盘整后再度走低。

　　相对混乱的全球金融市场使得投资者左右为难，一方面有色以及原油被市场看做商品市场的风向标，他们高位盘整对于其他品种未能产生方向性指引；另一方面，道指不断走高，沪深股市再度向下，这两个市场一个是全球金融市场的风向标，一个是新兴市场的代表，对于全球的影响力不断增强；另外，美元弱势不改，但商品并未随着而走强。笔者认为，金融市场的乱象背后有着各种理由，同时也反映了投资者心态的复杂，只有看清目前市场种种态势，才能对后市做出较为合理的判断。

　　道指为何连连走高

　　美国股市被视为全球股市的风向标，同时也被视为全球经济状况的反映。尽管目前美国经济遭受金融危机重创，其经济影响力在逐渐下降，但是“瘦死的骆驼比马大”。美国股市的不断走高反映出投资者信心的增强，反映出全球联手挽救经济的成果是明显的，最起码一些重要经济数据显示美国乃至全球经济开始出现低位回升格局，比如房价回升、制造业指数回升等。近期美国8月工业产出、零售销售、新屋开工以及9月费城联储制造业指数等多项重要数据公布结果均继续好于预期，美联储主席伯南克表示美国经济衰退可能已经能够结束。

　　最近道指独立于商品市场而连续走高还有着一个重要原因，那就是商品市场的徘徊不前以及美元的持续走弱。大家知道，美联储以及其他欧美国家采取的”量化宽松“政策造就了大量流动性，这个流动性在商品以及美元等其他资产没有较好表现的时候，自然会流向表现良好的市场，目前来看，道指是个不错的选择。目前不少美国投资者对于道指的上涨存在疑问，他们认为基本面并没有强劲到支撑股市如此上涨，这也说明了美国股市存在一定得流动性泡沫。

　　中国股市为何弱势不改

　　沪深股市8月初出现连续大跌之后再9月份出现反弹，但目前再度大幅走低，技术形态走坏，“双头“基本形成。国内经济数据显示中国经济仍在持续走好，刺激内需的政策也在不断发挥 效力，所以基本面出现不好的变化的可能不大。笔者认为，沪深股市在很大程度上属于资金市，政策意味较浓，流动性的改变是沪深股市不断走低的主要原因。一方面，从7月份开始，银行信贷规模出现较大缩减，尽管相对于前几年来说仍是处于宽松的状态，但是相对于上半年来说则是明显大幅；另一方面，目前主板IPO、再融资、创业板推出等分流了存量资金。沪深股市的连续下跌对于投资者心理影响还是较大的，特别是钢材期货，联动性更强，进而对其他品种也会造成一定心理压力。

　　美元缘何继续走低

　　美元的地位不断降低已经成为了全球共识，技术上美元也形成了破位态势，更重要的是，市场预期美元贬值是美国刺激经济的一项重要措施。美国对中国出口的轮胎设置壁垒，说明了中国的出口已经影响到了美国经济的进程，而美元贬值、逼迫人民币升值非常有利于改善美国在国际贸易方面的地位。同时市场预期没脸粗会议会继续采取低利率政策，也不利于美元。

　　一份显示20国峰会前美国立场的声明里表示，包括中国、德国和日本在内的出口国应推动消费，而美国等债务国则应提高储蓄，以解决全球失衡问题。文件还指出，除非采取恢复平衡的措施，否则全球将面临经济增长乏力。分析师表示，强势美元不符合美国利益，如不让美元进一步贬值的话，美国打算重新平衡全球经济的计划就不可能实现。

　　原油、伦铜为何高位徘徊不前

　　美元的走低，按照常理应该使得金融属性较强的商品出现上涨，但事实是除了黄金明显走强之外，其余多数商品并没有走高。既然美国经济数据较好，股市走高，但是为何商品不涨呢？这显然有悖于常理，但是市场永远是正确的。一方面，目前铜市的库存已经处于历史高位，伦铜库存达到了33万吨，沪铜库存则突破10万吨，创出2004年以来新高。另一方面，美国成品油库存不断刷新近几年的记录，中国8月份的原油需求也出现了3月份以来的首次环比下滑，跌幅为5.4%。从上面的分析可以看出，商品自身的基本面供求关系对期价造成了较大负面影响，金融属性相对弱化。其实我们可以这么去理解，如果从基本面供求去看，伦铜以及原油早就应该跌下去了，只是弱势的美元使得其价格难以下跌。国内化工产品期价已经连续暴跌一段时间了，PTA、塑料、PVC跌势不止，这些原油相关产品并没有收到油价高企的成本支撑，反而大幅走低，说明了需求方面的不振。

　　全球经济目前来看只是企稳而已，并没有达到全面复苏的阶段，因此一些大宗商品的需求并不会出现明显的回升。特别是在今年以来的大幅上涨中已经透支了经济企稳的利好，后市走高自然较难。因此，后市一旦美元因素继续弱化或者道指出现转势，那么金融属性较强的原油、有色等商品则面临较大的下跌压力。而这些商品市场龙头品种的走低则会带动其他商品进一步下跌。笔者认为，这个下跌的到来或许就在10月前后，也就是国内长假期间，投资者应该充分注意长假风险。

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