美元指数踌躇不定 金价仍将持续震荡
一、二季度供需总体仍然供大于求
1. 二季度需求继续下滑
世界黄金协会8 月23 日公布的最新黄金供需报告显示，2009 年第二季度全球黄金需求量环比下降了近30%，同比下降9%。其中，与全球经济金融状况高度不确定的前三个季度相比，黄金的投资需求大幅下降，同时金价高企也抑制了对实物黄金的需求。
今年第二季度，全球黄金需求量为719.5 吨，比第一季度1023.9 吨的需求量下降了30%，同比下降9%，折合美元价值为213.34 亿美元，比第一季度299.03 亿美元下降了29%，同比下降6%。其中，全球黄金投资需求量从第一季度的600 吨下降到了第二季度的222.4 吨，环比下降了63%，折合美元价值从175.23 亿美元下滑到了65.93 亿美元，环比下降了62%。
自经济危机爆发以来，黄金价格的飙涨使得东方国家的一些消费者出售黄金套现，并且高价格也抑制了当地百姓对黄金首饰的需求，从而导致实物黄金的需求有所下降。今年第二季度，黄金首饰的消费量为404.1 吨，环比上升17%，但同比下降了22%。主要发生在非西方市场的金条销售在第二季度为59.4 吨，虽然逆转了第一季度33.1 吨的回购(-33.1 吨)，但是同比仍然下降了36%。
最新黄金需求构成
黄金投资需求在第二季度减少的主要原因是投资者对黄金ETF 热情的退却。全球黄金ETF 和类似产品的资金流入量从第一季度高峰时的465.1 吨骤降到了第二季度的56.7 吨，折合美元价值从135.82 亿美元下滑到了16.81 亿美元。全球最大的黄金ETF 基金SPRD 在4月有过一定水平的赎回，尽管5 月中旬一些资金重新流入，但6 月底SPDR 的黄金持有量要低于3 月底的水平。从最新的黄金ETF 持仓来看，这种谨慎减仓的趋势还未改变，截至2009年8 月28 日，SPDR 的黄金持仓为1061.83 吨，相对6 月底继续减少。
第二季度最大的黄金ETF SPDR 有所减仓
2. 央行售金10 年来首次出现净购买
供给方面，黄金总供给相对于去年水平上升14%，达927 吨，其驱动因素是生产商减少套期保值的程度降低，其中金矿产量和回收业务做出的贡献较小。不过2009 年第二季度供应量较上季度水平低23%，主要原因是再生金减少41%，这表明获利抛售和亏本出售的情况有所下降。中央银行部门也对供应有所抑制，2009 年第二季度的净购买量为14 吨，而相比之下，2008 年第二季度的为净销售69 吨，各国央行10 年来首次出现了净购买，这些数据表明黄金在目前经济危机的背景下越来越受到各国央行的亲睐。
最新黄金供给构成
二季度央行售金量10 年来首次出现净购买
3. 供大于求状况仍然存在
从第二季度的供需总体情况来看，二季度黄金总需求为927 吨，总供给为731 吨，存在196 吨的缺口，且黄金市场依然处于供过于求的状况。从目前的状况，这种供大于求的态势可能持续一段时间。
最新全球黄金供需状况表
第二季度供需缺口为196 吨
二、美元弱势整理
除了供需因素以外，黄金价格的主要驱动因素还是美元汇率的变动，黄金的金融属性对其价格的解释达70%以上。通过对1973 年黄金非货币化以后黄金价格的变化可以看出，剔除美元指数和通货膨胀因素后的黄金价格几乎是非常平稳的。
黄金价格的主要驱动力是美元和通胀因素
目前整体全球宏观基本面没有大的变动，因此美元和其他非美货币都处于震荡观望的状态，向上反弹和向下突破皆可。特别是美元指数已经在77-80 范围内震荡了近一个季度，但总体还是比较弱势的。下图是1984 年到目前为止美元指数和现货黄金价格叠加。
美元指数和黄金价格
三、后市展望
由于目前美元指数的踌躇不定，黄金价格也还是在从今年初开始的大型三角整理区域波动。从波动形态上看，可能还会波动4-6 周，因此我们认为如果没有意味状况的话，黄金9月份行情还是很可能持续震荡，未形成趋势性行情，中短期阻力位在980 美元(215 元)附近，中短期支撑位在930 美元(204 元)附近，长期支撑位在870 美元(191 元)附近。
大陆期货 徐婷
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