本周回顾

　　铜：

　　伦铜延续上周下跌跳空下行，但在触及6000点平台后再度快速回升，本周在400点的空间内整体震荡加剧。周一受沪铜下挫拖累跳空下行，最低探至6069点低位，不过触及低位后价格快速回抽再度站上6100点平台；周二继续回升弥补周一的下行跳空缺口；周三更是借助美元大挫的动力，重回前期上升通道站上各均线，并大幅上扬收于当日最高6470点；但周四未能继续向上突破止步于6500点平台前，晚间更是遇阻回落跌破6400点；周五美元触地回升打压铜价大幅下挫，跌幅达3.5%，最后本周收于6140点，较上周下跌100点。

　　沪铜本震荡再度剧烈，后市走势更加扑朔迷离。周一大幅跳空低开并瞬间探至跌停47160点，但47000点附近的买盘较强，在触及跌停后快速回升；周二跳空高开后快速回升，周三更跳空高开后高走，基本收复了周一的跳空缺口；周四再度高开于50000点关口，但整数关口之上压力较大未能继续上行；周五开盘后未能继续上行，在49000点之上横盘整理许久后突破向下，本周最后主力合约0912收于48690点，较上周下跌790点。本周成交量有所减小，且持仓也继续回落至35万手。

　　LME库存本周库存继续大幅增加9375吨，库存量至32.77万吨。注销仓单本周末大幅下降至6400吨，近期注销仓单的波动较大，主要还是受到中国进口的因素的影响，后市库存变数依然较大。本周沪铜库存继续增加6852吨至104248吨，库存量突破10万吨创出5年半来的高位，接近05年的5月的库存量。国内现货市场，本地现货市场周初几日消费较好，现货价的回落刺激了消费买盘，同时国庆节前的备货相应的也令需求有所增长，但当面临50000一线时，市场又变得胶着起来。显然对于50000这个整数关口，大家还是心存顾虑的。货源情况，市场目前进口铜呈减少趋势，优质铜近期出货较多。现货升贴水变化较小，除了周末几日受期价回升影响，现货重返贴水外，市场基本保持在平水至小幅升水状态。

　　自五月中旬以来，沪伦比值持续低位，外强内弱格局延续，铜进口亏损态势未有好转。受此影响，目前国内铜进口到岸升水已经从前期的70-90美元/吨下滑至30-90美元/吨，低端升水报价出现明显下滑。贸易商表示，出现这样的情况主要是由于沪伦比价持续低迷近4个月，进口商对于未来比值走势出现分歧，对未来比价悲观的贸易商逐步选择低价出货。由于各贸易商长单比重不一以及实际的库存情况，仍有贸易商报价较高，但实际成交有限。

　　麦格理银行(Macquarie)估计未来数月，中国铜库存水平料下滑。报告中称，“我们已经听说中国国内的铜消费商的原料库存已经重回更为适宜的水准，即相当于1-2周的消费量，而在2007年和2008年，他们的铜大约维持在相当于2-3天的消费量。”估计上海期货交易所，保税仓库和终端消费商的铜库存在7月增加了400,000吨。“我们估计在过去的两个月内，中国的铜库存已经减少20-25%，至8月末的约300,000吨，其中包括上海期货交易所铜库存90,000吨，保税仓库铜库存80,000吨，消费商铜库存30,000-150,000吨。”估计第四季度，上海期货交易所铜库存增加趋势料停止，因未来2-3个月内，中国铜进口料放缓，且国内铜线制造商的需求将回升。

　　建议：美元的大幅下挫未能带动铜价再创新高，显示价格对于利多的反应已不敏感，从这点上面来看铜价上涨渐显疲惫之态；但是在库存、产量等不断大幅增加的利空背景下，本次的再度下探同样在6000点获得坚强的支撑，底部在不断抬高之中。经过了前期几度的暴涨暴跌之后，短期可能左右价格的利空利多因素都已经被消化，有必要进入一段修正期来给市场一个调整。目前均线的排列继续收敛，而K线排列来看高点在降低，低点在抬高，形成一个楔形整理的形态，后市价格在寻求一个突破的方向。

　　沪铜在逼近5万关口时候波动加剧，三次上行的高点在不断压低；而本次下行在47000点附近即告止跌，三次下跌的低位不断抬高，且下跌后反弹迅速，短期内沪铜处于滞涨抗跌，价格继续维持在高位震荡。经过了几次的剧烈震荡之后，各均线现在已经基本收拢，而价格不断收敛后出现了楔形整理，后市价格等待突破的方向。建议：在没有明确单边趋势出来之前，以日内短线交易为上。

　　铝：

　　本周LME铝本周低开高走，开于本周低位1835点，最低触及1800点平台，但在触及近期低位后价格快速回升，连续三日上扬后再度重回1900点之上最高冲至1977点，但周五晚间因美元反弹而回落，但依然站稳于1900点平台之上，最后收于1915点较上周上涨70点。LME铝库存本周库存大幅大幅增加26125吨至461.78万吨，LME库存再度重返462万吨，增长趋势再度出现，周二大幅增加2.7万吨周三大增1.78万吨，总库存再度逼近历史高位，后市库存不排除再创新高的可能。

　　沪铝本周跳空低开跌破15000点，周一开盘后跟随沪铜大跌，最低一度探至14260点一个多月来的低位，但当日即快速回抽收于当日高位，周二周三连续小幅回升，周四大幅高开于15145点，但高开低走显示15000点上方压力较大，周五再度高开后跌破15000点平台，最后本周收于14935点，较上周下跌30点。周成交量继续小幅下降，持仓量更是大幅下降至25万手，为二个月来的低位。上交所库存增加493吨，至229027吨，库存量继续刷新沪铝交易所库存的历史高点。国内现货铝市场上半周现货市场货源较紧，铝价出现升水状态。现货铝价成交在14840-15100之间，总体成交一般。但后半周因仓单出来，贸易商出货意愿逐渐增强，使市场上的货源逐渐显得宽松，而下游消费仍未见明显好转，企业仍是按需采购。临近“十一”铁路运输也将开始趋于紧张，下游企业在后半月里有可能会有备货行为，这将令国内铝价更坚挺，但前期复工的产能则导致国内的铝库存更为庞大，以上原因导致近期现货铝价一直在15000元附近震荡徘徊。

　　麦格理银行在一份报告中称，此外，因炼厂利润改善，估计年底之前仍有约100万吨的新铝产能投产。该报告称，估计中国铝现金生产成本低于每吨12,500元(1,830美元)，而上海期货交易所现货月期铝合约报每吨15,065元(2,205美元)。这样，扣除设备折旧和其他成本之前，这些冶炼厂每生产一吨铝大约获利2,500元或更多。我们估计未来2-3个月内，上海期货交易所的铝库存料增加，因8月末和9月初，已有新增产能投产。

　　建议：LME铝从1800点附近再度启稳，因美元破位下行而快速反弹。技术上MACD在0线位出现金叉，持仓量也小幅回升，后市将会围绕1900点展开震荡。沪铝虽然周一跌破近期的上涨通道，但周二快速回升站上通道，显示下方支撑依然较强，但向上未能突破前期高点，高点也在不断压低，短期将会围绕15000点波动，在波幅不断收窄之后，将会寻求突破方向。建议：沪铝走势整体弱于其他两个品种，但密切注意行情的突破方向。

　　锌：

　　LME锌本周低开高走继续维持高位震荡。周一开盘即大幅下挫，最低跌破1800点平台至1798点，但当日即快速反抽重回1800点平台，周二周三不断回升，周三更是大幅上扬4%，周四一度冲至1975点，但本次上涨未能突破2000点平台，周五小幅回落但依然站稳1900点平台，本周最后收于1915点，较上周上涨45点。LME锌库存本周增加1350吨至43.65万吨，总库存量已经达到05年年底时的位置，为近4年多来的高位。

　　沪锌本周低开高走价格围绕15000点平台震荡。周一跳空大幅低开一度触及跌停14515点，不过低开后价格快速回升收回跌幅；周二则消化了周一的利空因素，快速回升并补回了前期的跳空缺口；周三拉出个十字星后，周四出现冲高回落的走势，但本周高点15550点未能突破前期高位，周五则因未能上行而小幅回落，本周最后收于15155点，较上周下跌15点。周成交量大幅回落至2个多月来的低位，持仓量亦大幅回落至16万手。上交所库存小幅减少2073吨至114448吨，沪锌交易所库存亦创出历史新高。上海现货锌价基本保持着主要运行区间14500-15000元/吨不变。市场流通货源以国产锌为主，货源充足，消费者逢低买入逢高等待观望心态较浓。

　　建议：LME锌虽然回落不过下方的低位在不断抬高，但是未能突破前期高位，显示上方压力较大，目前图线呈楔形整理形态，MACD的指标背离信号再度出现，当前价格进入关键时期，后市需要密切关注。沪锌本周虽然跌破前期上升通道，但是周二即快速回补缺口，显示其下方的支撑力度很强。不过上方的压力也较强，未能突破前期高位。后市沪锌将会围绕15000点展开震荡，密切关注其突破方向。

　　西南期货 贾铮

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