李晶(Jing Ulrich)

　　摩根大通董事总经理、中国证券和大宗商品主席 

　　库存充足，商品进口放缓

　　在今年基础金属、铁矿石、原油和煤炭进口相继创下历史最高水平之后，投资者开始探讨工业商品进口激增究竟是最终需求回升还是过量囤积的体现。

　　根据7月和8月已公布的数据，大多数基础金属的进口较上月有所缓和，反映了政府增加储备物资的告终和国内生产的增长–但按历史标准水平衡量仍较高。鉴于现时主要工业商品的库存量位于较高的水平，短期可能引发投机交易商和商人大量出货的风险，从而造成持续的价格低迷。鉴于逐步回暖的下游需求，从中长期而言，商品市场经过短期调整后，库存被消耗，商品进口将回升。

　　n  中国各大港口的铁矿石库存超过了去年7, 650万吨的峰值，相当于约1个月的消费量。炼钢厂的铁矿石库存估计为3,000-4,000万吨。从澳大利亚和巴西到中国的即期铁矿石运输船订舱量已经下滑至9个月低点，反映了存量充足和近期钢铁价格的下挫。

　　n  中国8月上旬的粗钢产量达到历史最高水平。由于各大钢厂生产量接近满负荷水平，生产过剩导致近期价格低迷。钢铁交易商库存自6月以来已增加了21%，说明缩减库存或继续打压钢铁价格。

　　n  中国1-7月份总计进口煤炭6,220万吨，高于08年全年的4,080万吨；中国秦皇岛煤炭港口的库存水平较上月下降7.5%，较7月份的峰值下降29%。进口煤炭价格上涨以及近几个月的小煤矿重组复工应导致未来进口量下降。

　　n  今年6月，激增的铁矿石和其他大宗商品进口，增加了市场对超大型散货船舶的需求，由此抬高了波罗的海干散货指数(Baltic Dry Index)。但是，有关中国对铁矿石的需求将有所缓和的预期，已造成该指数自6月初以来回调44%，从8月下旬开始在2400点一线徘徊。由于干散货运力过剩，运费可能仍旧面临压力。

　　n  中国8月份原油进口较上年同期增长18%，达到431万桶油/日(1,847万吨)。虽然政府扩大战略石油储备可能碰巧支撑了月度进口，但进口增量主要反映了需求的复苏。

　　n  根据中国铝业的数据，交易商和仓库持有的铝库存总计为500,000-600,000吨，预计行业供应过剩的状况将持续3年。