PTA短期有回调压力 中长期继续看涨
一、行情回顾
PTA在7月份走出了一波惊人的上涨行情。TA0909合约7月初有效突破7000之后开始稳步上扬，7月下旬更是加速上涨，月底期价快要接近8000。回顾这波上涨行情产生的主要原因有：首先，之前预期的PX新增产能并没有完全按计划投产，PX现货市场再度出现供应紧张局面；其次，大量下游企业原来估计PTA价格会下跌因此备货不足，所以出现集中补货，加上部分PTA生产厂家出现停产检修的情况，导致PTA现货市场供应紧俏，价格节节攀升，卖家惜售，甚至出现有价无市的情况；最后，宏观经济乐观情绪下股市和商品期货市场出现普涨局面，加上通胀预期下大量资金推高商品价格，客观上也点燃了资金做多PTA的热情。
图一、TA0909日K线走势
二、今后走势分析
(一)宏观经济情况
人民银行调查统计司发布报告认为，2009年二季度，国民经济恢复速度超出预期，经济主体信心稳步提高。2009年二季度GDP同比增长7.9%，CPI同比上涨-1.5%，当季新增人民币贷款2.8万亿元；上半年GDP同比增长7.1%，累计CPI同比上涨-1.1%，人民币贷款新增7.4万亿。
1、企业信心指数和物价均走稳回升
人民银行景气调查显示，二季度企业家信心指数为68.4%，比上季高7.2个百分点，比去年四季度最低值(60.9%)回升7.5个百分点；二季度银行家信心指数为 40.0%，较上季大幅反弹14.4个百分点。二季度，上游价格出现企稳走势。上半年累计，PPI同比增长-5.9%，其中，6月份同比增长-7.8%，延续了2008年8月份以来的下降走势。PPI环比在持续了7个月下降后，4、5、6月份出现了上涨变化，呈现出走稳迹象。受美元近期贬值的影响，国际商品价格环比在一季度已出现企稳迹象，二季度同比降幅减缓。
2、工业生产增速明显加快
据国家统计局统计，上半年累计，规模以上工业增加值同比增长7.0%，增幅比上年同期低9.3个百分点，其中，二季度增长9.1%，比一季度提高4.0个百分点。人民银行调统司据此测算，剔除季节因素后，工业增加值季环比增长4.0%，增幅比上季低0.2个百分点，但高于上年四季度-1.4%的环比增速，显示出今年以来的工业回升势头。
3、投资和消费稳步增长
上半年，城镇固定资产投资名义同比增长33.65%，增速比去年同期加快6.8个百分点。依据人民银行调统司测算，扣除价格因素后，上半年投资实际同比增长38.4%，增速比去年同期加快20.3个百分点。其中，二季度城镇固定资产投资当季同比增速为35.9%，增速比一季度提高7.3个百分点；由于投资品价格持续下跌，二季度实际投资增长43.7%，增速比一季度高出12.2个百分点。剔除季节因素后，二季度投资实际季环比增长折年率为47.2%，比上季回落12.3个百分点，但仍比去年同期高37.1个百分点。上半年，社会消费品零售总额名义增长15.0%，比去年同期回落6.4个百分点；实际增长16.6%，比去年同期加快3.7个百分点，处于较高水平。人民银行调查统计司据此测算，二季度当季，社会消费品零售总额同比实际增速为17.4%，比去年同期加快3.8个百分点；季节调整后，环比实际增速为3.7%，比上季降低1.0个百分点，比去年同期降低1.0个百分点。
4、信贷投放大幅增加，银行流动性充裕
今年以来，贷款持续大量投放。上半年累计新增人民币贷款7.4万亿元，同比多增4.9万亿元，比去年全年新增贷款还多2.5万亿元。6月末，金融机构人民币贷款同比增长34.4%，增速分别比上月末和上年末上升3.8和15.7个百分点。贷款增长速度和新增额均创近年来最高纪录。
(二)行业基本面分析
原油
美国加强对能源期货市场过度投机的监管无法抑制原油上涨的步伐。原油主力9月合约前期回调至60美元附近遇支撑后，逐步反弹，近期更是加速上涨，并且再度站上了70美元整数关口。科威特石油部长Sheikh Ahmad al-Abdullah al-Sabah最近表示，今年晚些时候，油价应该会在季节性需求增长的推动下上升。英国油市咨询机构Oil Movements同时表示，未计入安哥拉和厄瓜多尔的石油输出国组织 (OPEC)各成员国，在截至8月15日的四周内，石油日均出口料减少15万桶。而全球股市普遍上扬提升了投资者对于全球经济以及原油需求快速反弹的预期。美元走软，令以其计价的原油相对于其他国家投资者来说也更加便宜。无论从基本面还是从技术面看，原油下跌空间有限，短期向70美元上方迈进的概率相对高于向下并跌破60美元的概率。而且笔者认为全球宏观经济的复苏及通胀预期这两大因素将令原油中长期继续走高，年底不排除再度站上100美元的可能。原油走势的坚挺为PTA后市继续上涨提供了强有力的支持。
PX
国内PX新产能除6月中海油惠州的80万吨和福佳大化的70万吨相续投产外，福建炼化的70万吨的新产能并未如期开出，而同时，日本方面PX装置降低开工率，加之深海远洋船货推迟到港等因素，致使亚洲地区PX之前预期的供应过剩情况并未出现，相反近期供应明显紧张，7月中旬以来，价格持续上涨。市场人士估计PX供应紧张的情况在8月份将继续，一方面，日本PX生产装置减产以及新产能投产时间推迟，其中，福建炼化的新装置投产时间从7月推迟到8月，而科威特PX生产公司表示商业化投产时间由8月中旬推迟到9月中旬，KPPC新装置的PX产能为83万吨/年。另一方面，中国PTA生产装置保持高负荷运行，对PX的需求旺盛。
8月亚洲PX合同部分结算在1040美元/吨CFR，基本上是结合了现货市场走势和8月合同倡导价而做出的选择。PX现货市场经历前期快速上涨后节奏有所放缓，买卖双方都在观望下游以判断后期走向。从目前PX和MX之间的价差来看，PX生产商的收益水平再度变得理想，因此，芳烃生产商都在竭力开足PX而尽量减少OX的产出。而PX丰厚的生产利润将使日、韩PX企业很难为了规避新产能冲击而继续降低装置开工率，未来PX供应量或将增加。
PTA现货
截止7月31日，受原油及PTA期货价格上涨影响，PTA市场询盘增多，但心态仍观望为主，内盘买方递盘推升至7800-7850元/吨，卖家7900元/吨以下价位惜售心态明显；外盘市场行情略有小幅上扬，优质船货持货商多不主动报价，少数报盘价格在950美元/吨，主流商谈价格集中在945-950美元/吨之间，上涨了5美元/吨。受近期多套生产装置意外停车检修消息刺激，原本有限的现货供应更显紧俏，卖家怀着惜售心理，持货待涨，呈现有价无市局面。不过，有观点认为当前PTA生产成本仅在7170元/吨附近，在利润的推动下，PTA装置的检修或将受到抑制。 按目前的成本价和现货销售价来看，PTA生产企业的利润空间巨大， 惜售局面恐难维持长久，毕竟一旦现货出现回调，卖家售货意愿将再度变得积极。
4、下游需求
据中国石油和化学工业协会分析报告显示，上半年，全国石油和化工行业经济运行呈现低位企稳回升态势，生产同比降幅收窄，环比逐月增长；部分主要产品需求回升，价格总体回稳；行业投资平稳增长；效益下降减缓。
具体到聚酯产品方面：聚酯涤丝仍然保持上涨态势 ，7月30日江浙一带涤丝继续普涨100-200元/吨的态势，主流大厂POY、FDY涨100元，DTY方面略显分歧，多数上涨50元/吨、个别厂家涨幅较大达200元/吨；萧山地区个别大厂丝价涨幅明显，多数有200元/吨的上涨，绍兴地区FDY多数普涨100－200元/吨，个别规格涨150-200元/吨。另外，因MEG供应偏紧问题令下游聚酯切片供应趋紧，导致下游报价坚挺。
另外，9月即将进入纺织品传统销售旺季，而厂家需要提前进行备货生产。目前国内秋、冬季厚重面料的订单开始陆续到来，据部分市场人士反映，多数市场人士预期7-9月终端对涤纶长丝的需求量会有一定程度放大。
(三)技术角度分析
因9月合约临近交割，主力资金开始移仓到10月合约，下面主要针对10月合约进行技术分析。从日K线走势来看，均线呈发散状态，近期上涨过快，图形陡峭，并且触及上升通道上轨线，短期技术上存在回调的要求，回调第一目标位8000，第二目标位7800。
图二、TA0910日K线走势
从周K线走势来看：首先，期价成功站上0.618黄金分割位，后市主要在7805上方运行的概率比较大；其次，期价成功突破60周均线后，连收大阳线，显示上涨动能强劲，而且20周均线和60周线处于金叉位置，预计后市仍有较大上涨空间。
图三、TA0910周K线走势
三、结论
综合前面分析，PTA短期可能出现回调，其中TA0910合约可能回调至8000附近甚至更低，不过在7800一线将有很强支撑；但中长期来看，在宏观经济复苏、通胀预期、原油走强、下游需求转旺等因素共同影响下PTA仍然将延续长期上涨趋势。
格林期货深圳营业部 范春华 彭新刚
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