油价反弹趋势未改 振荡上行仍是大方向
7月公布的美国6月就业人口降幅超过预期，国际原油需求低迷，特别是美国商品期货交易管理委员会最近的一份声明令投机资金大量撤离，原油价出现大幅波动。7月原油价格自70美元/桶之上，快速回落至60美元/桶之下，之后又反弹至69.5美元/桶，上演了一出过山车行情，走出一个大“V”型。油价的涨跌吸引着众多投资者的目光，经过了6月的横盘，7月的“V”型反转，8月油价笔者认为振荡上行的可能性较大，总体易涨难跌。
图一：美原油连续周K线图
一、国际原油基本面情况总体利多
1、经济数据出现好转，对油价形成支撑
最近中国、欧元区、英国、美国等主要经济体相继公布了7月制造业指数，最新数据显示，全球主要经济体制造业正强劲回升。
里昂证券亚太区市场公布，7月份里昂证券中国采购经理人指数(PMI)从6月份的51.8升至52.8，创12个月来最高水平，为连续第四个月位于50.0上方。中国物流与采购联合会公布，中国7月份制造业PMI由6月份的53.2小幅升至53.3，为连续第五个月保持在50的兴衰分水岭上方。两项PMI指数都进一步上升，表明在内需的支撑下，中国经济复苏的基础似乎变得更加稳固。
同时公布的数据显示，欧元区7月份PMI指数由6月份的42.6回升至11个月高点46.3，创下了有记录以来的第二大点数涨幅，并且高于市场预计的46.0。
英国方面公布，其7月份制造业活动大幅上升，产出和新订单数量上升推动PMI自去年3月份以来首次升破50，该指数远高于经济学家预计的47.8。
美国供应管理协会(ISM)公布，7月制造业指数为48.9，预估为46.2，是去年8月以来最好的水平，显示经济朝着复苏又迈进了一步。
以上主要经济体国家公布的数据显示，经济正在好转，复苏正在持续。
2、美国加大对衍生品市场的监管
对于商品市场，一项新的监管变化可能也要引起投资者注意。美国监管机构正在酝酿对能源和衍生品市场加强监管，受制较大的可能是原油投机。在对石油的需求上，美国与中国有着共同利益，石油价格的暴涨会直接抬高进口物价指数，进而拉动美国PPI和CPI，引发通胀压力，影响美国经济复苏，因此，在目前经济衰退和量化宽松货币政策下，美国最担心就是石油价格由于投机因素产生暴涨，从而引起滞涨。
目前CFTC正考虑是否采取措施限制原油期货投机行为，将在今年7月和8月召开一系列听证会，讨论CFTC是否应为所有供应有限的商品设立持仓上限，尤其是能源产品。CFTC还公布，将会刊登对冲基金及其他大型金融企业有关石油等商品的交易金额数字。CFTC目前每周刊发的持仓数据中，能源金属交易中对冲头寸和指数基金基本头寸并不披露。这对投机资金来说无疑是个利空的消息，但是有分析人士认为，即使美国监管机构成功地对能源期货交易实施头寸限制措施，它将冒着把交易活动逐出美国的风险，因为ICE欧洲期货交易分部并未对布伦特原油期货合约实施头寸限制。
3、美元下跌对油价形成支撑
图二：美元指数日线图
美元6月至7月，一直在区间里震荡，7月下旬在区间下沿震荡后出现小幅反弹，反弹失败后创下2009年新低78.23，通常情况下美元与商品负相关。美元的破位下跌，有可能会引发原油的新一轮上涨，从最近的盘面上可以看到美元指数对商品价格的影响正在减弱，而股票指数与商品价格更多的出现同涨同跌现象，不管是国内股票指数还是道琼斯指数近期都是走势强劲，这同样对油价形成间接利多。
4、欧佩克希望在9月份减产消息支撑油价
石油输出国组织(OPEC)谋求再次减产的消息也限制了油价下跌的空间。近期石油输出国组织(OPEC)多个成员国表示希望在9月份再次进行减产，上周五伊朗也加入了这一行列。
5、通胀预期推升油价上涨
通胀预期是推升商品市场的主要动力，近一年来，由于各国央行纷纷向市场注入流动性，在挽救经济的同时，也增加了未来通胀的可能。大量资金在实体经济产能过剩的情况下，进入股市和期市寻求机会，从而推高了两个市场。对于原油来说，由于其具备一定金融属性，也被视为规避通胀的渠道。
二、亚洲地区供应紧张，国内政策继续利好，燃料油需求好转
1、亚洲市场供应紧张
据新加坡企发局的油品库存数据显示，截至7月22日当周新加坡燃料油库存数量为1388.1万桶，环比回落18.8万桶，这已经是连续4周下降，维持在2009年以来的最低水平；比较近三个月新加坡商业库存数量，其平均水平为1891.6万桶，而当前的库存水平仅为其的73%。
高硫油供应趋紧以及全世界范围内的炼厂减产，是造成燃料油供应紧张的主要原因。而对于后期市场，由于船供需求依然坚挺，恐怕新加坡市场燃料油价格会更为强劲；另一方面，由于欧洲炼厂开工率再度下降，引致西北欧-新加坡套利窗口关闭，市场质疑9月份套利船货的到货数量，加剧了目前的紧张局面。
2、中国持续宽松货币政策对大宗商品形成利多支持
央行近日重申，当前我国经济发展正处于企稳回升的关键时期，需要继续落实适度宽松的货币政策，并根据国内外经济走势和物价变化进行动态微调。7月29号，央行发布消息称，央行副行长苏宁近日在上海市金融形势分析会上再次强调，下半年，人民银行将继续把促进经济平稳较快发展作为金融宏观调控的首要任务，保持政策的连续性和稳定性，坚定不移地继续实施适度宽松的货币政策；同时，要运用市场化手段，而不是规模控制的方法，灵活运用多种货币政策工具，引导货币信贷适度增长，着力优化信贷结构。央行再次强调要坚定不移地继续执行适度宽松的货币政策。这将对商品市场形成有利的多头氛围。
3、国内市场供求情况
海关数据显示，中国石油需求连续第三个月上升，原油消费量为每日801万桶，同比上升1.8%，环比上升3.2%。
进入夏季，华南、华东等地区用电量进入高峰，对燃料油消费仍有一定推动。尽管目前电厂发电仍主要以LNG为燃料，燃料油仅在调峰时使用，但发电量的恢复仍有助于燃料油下游消费。此外，梅雨季节过后，柴油消费有望迎来季节性反弹，这是决定山东炼厂燃油需求的主要因素。另一方面，截至23日山东地区各港口燃料油总库存约为117万吨，占当前总库存容量的43.8%，较之前一周减少13.8万吨，预计库存水平仍有继续下滑的可能，这对于燃料油价格无疑是有力的支撑。
三、后市分析及操作建议
图三：燃料油0911合约周K线图
从技术上看，燃料油各均线呈多头排列，在高位横盘二个月，有可能出现突破行情，向下突破的可能性较小，有可能出现震荡上行，8月份燃料油有可能在3800-4300元/吨区间震荡，操作上建议逢低买入保持多头思路。
格林期货洛阳营业部 梁华
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