受近期公布的国内外利好经济数据的刺激，沪铜连续向上突破39800、41500等重要阻力不断创造反弹新高点。以沪铜主力910为例，7月8日最低点只有38310，但到7月16日时已经创造了42290的高点，短短7个交易日内上涨幅度为10.39%，上涨速度之快、幅度之高令看空交易者大跌眼镜。回顾过去走势，沪铜此轮上涨主要呈现以下几个特点：

　　一、国外短期数据向好为铜价上涨创造良好外部环境，但中期数据喜忧参半

　　铜消费数量与宏观经济变化有较高的正相关性，因此，国内外宏观经济数据对铜价变化具有很大的影响。从国外看，近期公布的数据显示经济有好转的迹象，如美国初次申请失业金人数降至52.2万人、6月消费价格指数上升，创11个月来新高，这些题材鼓舞了市场人气，也成了多头拉高铜价的重要题材。

　　但从中期看，世界经济复苏之路仍很漫长。尽管美国个别指标个别时期有所好转，但很多指标仍不尽人意。美国6月份失业率达到百分之9.5%、 美联储预计美国今年失业率将升至10.1%；美国密歇根大学7月消费者信心指数初值降至64.6，为3月以来的最低，令市场对经济恢复的忧虑加剧；通用电气第二季度净利润同比下滑47%，俄罗斯经济上半年萎缩10.1%，为90年代来最大降幅。

　　二、“中国因素”成为主要支撑因素，但中期内存在炒作透支的风险

　　由于中国已经成为当今世界最大的铜消费国家，超过预期的高速增长速度成为多头主力近期拉高铜价的一个有力借口。7月16日上午，国家统计局公布我国二季度GDP同比增速为7.9%；2009年6月末，广义货币供应量(M2)余额为56.89万亿元，同比增长28.46%；狭义货币供应量(M1)余额为19.32万亿元，同比增长24.79%；市场货币流通量(M0)余额为3.36万亿元，同比增长11.46%。6月末，金融机构人民币各项贷款余额37.74万亿元，同比增长34.44%，增幅比上年末高15.71个百分点。这是自1998年4月发布此项数据以来的最高点。充足的货币供应量不仅保证了我国经济止跌回升，但也为今后通胀的产生埋下了伏笔，“中国因素”成了国内外多头拉高全球铜价的最直接因素。

　　但从中期看，随着货币供应量的增加和通胀预期的产生，很多专家预期央行下半年对流动性和信贷的调控力度将会加大，年内甚至可能出现法定存款准备金和利率的上调，后续月份财政上新项目的节奏和力度可能也将会有所节制。随着国内财政政策和货币政策的调整，“中国因素”对全球铜价的支撑作用也将逐渐减弱。

　　三、现货市场消费并未明显启动，供过于求仍是近期主要特点

　　尽管年初实施的扩张性财政政策由于大幅度增加电力行业投资导致铜消费数量有所增加，但总体上看，当前仍处于消费淡季，铜消费能力依然有限。如近期内现货一直维持贴水，平均为贴水130到升水20元；与此同时，国内铜生产能力依然保持较快增长势头，中国6月份铜产量为33.52万吨，同比增长1.1%，铜材产量达到91.42万吨，同比增长23.9%，铜材产量的高增长超出市场预期。从全球铜供应情况看，1-5月铜矿山产量为632万吨，较去年同期增加1.6%。1-5月精炼铜产量较去年同期增加0.2%至756万吨。尽管中国6月未锻造铜及铜材进口475999吨，再创历史新高，1-6月进口同比上升68.8%，达到2388025吨。但进口量的继续增加无疑会加剧国内的供给压力，同时现在内外比值已经回落，预计7月的进口量可能会出现较大幅度的回落。

　　四、多头主力控制盘面走势，资金因素仍是主导行情的最主要因素

　　尽管基本面对沪铜大幅上涨并不配合，但多头利用丰厚的资金实力牢牢控制了盘面走势。如每次上涨过程中，成交量和持仓量双双大幅增加，量价关系配合良好，而每次下跌基本上都是减仓下行，这说明两个问题：一是在近期的多空对比中多头占据优势，二是下行压力并非新空打压，而是多头平仓所致，但这都证明多头在近期控制了盘面走势。同时，从近几个交易看，每次临近尾盘，由于中小空头不敢持仓过夜，纷纷平仓，导致近期内尾市减仓上行的特点，这也进一步证明在近期的多空对峙中，多头实力雄厚、资金比较集中而空头比较分散、资金实力相对较弱的特点。

　　鉴于上述特点，多头要想在近期内顺利获利了解，可能采取以下几种选择：

　　1、凭借资金实力继续大力拉高期价，铜价真正出现牛市行情。由于空头资金比较欠缺且比较分散，随着空头主动认输甚至反手，多头趁机获利平仓，将烫手的山芋转交给新的多头。

　　2、多头控制盘面走势，通过宽幅震荡方式洗出获利多头浮筹，减轻今后沪铜上行的压力，在经过一段时间的横盘整理之后，以时间换空间，继续拉高铜价，获取更多的做多利润。

　　3、在41000-43000的区间内维持大幅震荡行情，个别时期甚至拉出新高，极力营造多头气氛，其真正目的在于通过大幅震荡，在高位减持多头甚至在高位反手做空。

　　由于当前全球经济仍比较脆弱、铜现货压力仍很沉重，这种基本面对多头并不非常有利，铜价越高、多头所需要的资金也就越大、承担的风险也同时大幅增加，因此，第一种选择并不是最好的选择，第二种可能性也不是很大。

　　相对于前两种选择，尽管第三种选择持续的时间比较长，但多头高位获利了结的机会也比较多，所承担的风险也比较小；同时随着高位震荡甚至在短期内创造新高，多头还可以趁机逢高估空，为今后的回调做好前期准备。

　　综上，笔者认为，在上述三种选择中，多头选择第三种的可能性较大。

　　如果第三种可能加大，则近期内沪铜仍将继续维持高位震荡行情，甚至不排除短期内创造新高的可能。

　　鉴于上述分析，笔者为交易者提供以下操作建议：

　　1、短期内保持短线操作特点，日内出入，一般不要持仓过夜；

　　2、在进行短线操作时，以逢低买进为主，并在交易前要预先设好止损，；

　　3、当行情出现急速变化时，一定要及时平仓，尤其是当沪铜创造新高时一定要注意获利了解，切不可轻易追高。

　　格林期货研发培训中心 李永民

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