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　　国际货币基金组织(IMF)7月8日表示，世界经济正开始摆脱衰退。该组织上调了对明年全球经济增长的预期，并暗示可能调低对银行亏损的评估。同时IMF预计，明年全球经济将增长2.5%，高于4月份预测的1.9%，主要原因是中国和印度经济的强劲增长、日本经济的反弹和美国经济的正增长(但仍低于趋势水平)。该组织还调高了对欧洲的增长预测，但仍预计欧元区经济明年将萎缩0.3%，而出口驱动、银行出资型的德国经济将下滑0.6%。

　　当IMF报告发布之际，美国国会正在争论是否需要采取额外的财政刺激措施，来应对失业率的日益攀升。而国际油价坐上"过山车" 经济复苏踩刹车，经济复苏遇阻，非美货币回落. 随着美国各项救市措施陆续出台并实施，股票市场开始反弹。标准普尔500市盈率正逐渐攀升到16倍的长期均值。银行复苏的断言还言之过早，因为银行资产负债表上的隐形亏损可能很大。根据国际货币基金组织最近的估算，美国、日本、欧元区和英国的金融机构，由金融危机造成的需要销账金额将达到4.05万亿美元，其中美国的金融机构将达2.7万亿美元，是去年10月预计的两倍。

　　首先美国经济是否以及触底，目前言之尚早. 据美国商务部修正数据显示，经季节性因素调整后，一季度国内生产总值折合成年率后为下降5.7%，小于去年第四季度6.3%的降幅，尽管有经济学家认为经济可能触底，但这样的数据如能持续好转，我们有理由相信，但如果只是短暂的昙花一现，那么经济复苏之路仍漫长. 美国失业率升至9.5% , 达到26年来最高点。美欧股市大幅下挫， 打破了世界最大经济体即将告别衰退的希望. 尽管过去18个月中，失业人数逐月增加，但6月份新增人数与今年第一季度相比有所改善。但是自从2007年12月经济衰退开始，美国总计有650万人失业，失业率攀升了4.6个百分点。劳动力市场的疲软连带工资收入下降。6月份，美国平均周薪从5月份的613.34美元降至611.49美元，为近一年来的最低水平，也是今年3月份以来的首次下降。从季度数据看，美国个人收入从2008年第三季度开始，已经连续三个季度下降。

　　失业攀升、收入下降、储蓄增加，这些状况势必会影响美国消费者的消费意愿。而个人消费开支占美国国内生产总值的三分之二，是经济增长的主要动力，消费动力不足将延缓经济复苏的步伐。 失业率不断攀升也会影响美国的财政健康。在奥巴马政府的经济刺激计划中，有相当一部分是以创造就业为主要目的的公共开支，而这为美国本已十分严峻的债务问题再添隐患。

　　第二，潜在的通膨威胁依然较大. 10年期美国国债利率在6个月内几乎翻了一番，从去年12月的2.26%升至今年6月中旬的3.98%，最近几日才略有下跌，尽管美联储(Fed)实行定量宽松政策，通过购买3000亿美元国债，并承诺购买逾1万亿美元抵押贷款证券，力求推低长期利率。10年期国债利率走高的最简单解释是，许多投资者现在预期，通胀将上升。除非美国联储未来的政策取向将从防止通货紧缩、扩大量化宽松的货币政策逐渐过度到研究退出政策上来，即如何在出现真正的通货膨胀之前，取消扩张性的货币政策、紧缩流动性、防止通货膨胀等等。尽管经济疲弱和产能过剩令目前通胀率处于低位，但美联储政策令银行准备金呈爆炸性增长，为未来通胀提供了动力。美元可能贬值也是通胀的一个潜在来源。而美圆能否持续企稳在80美圆附近仍具变数。尽管近期受各国经济数据走软的影响，投资者对于全球经济复苏的预期开始出现改变，市场风险回避情绪再度升温，从而带动非美货币出现回落走势，美元指数也借此重返80.5上方。

　　第三，国际原油价格在短时间内再度坐了回过山车， 原油期货市场去年的震荡幅度创上世纪70年代至80年代初石油危机以来之最。以下因素将成为油价反弹的动力。其一， 6月9日，美国能源部能源信息署(EIA)发布的《短期能源展望》中预测，今年全球原油日均需求量将为8368万桶，比5月份的预期增加了1万桶。国际能源机构(IEA)也于6月11日将其2009年能源需求预期调高至每天8330万桶，这是该组织10个月以来首次调高能源需求预期。近期美国原油库存出现较大幅度下降. 此外，中国海关总署近日公布的数据也显示，5月份中国进口原油1709万吨，接近去年3月份1730万吨的最高水平。这些都为油价的上涨提供了支撑。其二，  2008年9月国际金融危机深化，全球石油需求大幅减少，进而形成供大于求的格局。几个月来，欧佩克(OPEC)连续多次采取限产保价措施，累计减少石油生产配额420万桶/天，已经拉窄由于经济衰退造成的全球石油供需缺口。最新的IEA月报显示，2009年第一季度全球石油供给仅比需求宽裕20万桶/天。其三，美圆因素不容忽视. 最近几个月以来，美国大规模救市计划使得财政赤字急剧飙升。加之美联储实行定量宽松货币政策，大肆印钞，导致未来通胀预期强烈，使美元承压. 从长期来看，这次金融危机暴露了以一国主权货币为国际储备货币的弊端，现在以美元为主导的国际货币体系的确需要改革，这将是制约美元长期汇率上升的一个主要原因。

　　第四，黄金的投资性需求高涨。全球最大ETF投资基金持有黄金的信心仍未动摇. 《黄金年鉴》第13期发布会上，GFMS公司预期，2009年的黄金总体供应量将有所增长。从需求上看，在过去的两年中，2008年中国国内居民黄金的投资数量达68.9吨，而在2007年这一数据为25吨，增长幅度接近了175%。黄金的投资需求比例从2007年的19%上升到2008年的30%。世界黄金协会近期发布的第一季度黄金投资需求趋势报告显示，2009年第一季度黄金需求同比增长38%至1015.5吨。其中，包括实物黄金和黄金ETF在内的黄金投资需求达到了596吨，同比增长248%，自2004年以来投资需求首次超越首饰需求。尽管最新的数据显示，全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Trust截止7月8日，黄金持仓量下降10.38吨，至1,109.81吨，较7日下降了0.93%。主要是因近期黄金的魅力有所失色，因油价下跌后通胀忧虑减退，同时经济形势不确定令资金流向美国公债和美元。但其黄金持有量依然维持在较高的位置，总体上其持仓信心不变。

　　综上所述，笔者认为目前黄金可持短空长多的思路。毕竟美圆短期内大幅贬值的可能不大，但其长期贬值的祸根已经埋下，是难以阻挡的。作为乱世买黄金的投资者来说，耐心持有黄金，在未来一到两年的时间里将会有丰厚的回报。

　　中瑞金融：雨菡