光环褪去 豆油稳步回落
2009年开始，在经济、政策等多方面利好因素逐步浮出台面的推动下，油脂期货经历了半年之久的大规模反弹行情，价格重心也不断上移。随着前期利好的充分消化，关于未来行情的牛熊之争再次困扰市场，危机未完还是通胀再起？08年下半年的历史是否会重演？在下半年扑朔迷离的行情面前，油脂前途又将如何？
从目前的情况来看，09年的行情不会如同08年那样大起大落，因此，下半年的行情也会相对平稳。而在未来六个月的时间里，主导市场的影响因素还是下面两个：供需与原油。
1、宏观经济环境
与今年年初相比，如今的形势已明显好转。 当时全球经济有如“跌落悬崖”，以空前的速度萎缩。目前，虽然全球几乎所有主要经济体仍处于萎缩之中，其中部分经济体仍在快速萎缩，但一些先行经济指标已然表明，衰退速度有所减缓，而且有望进一步减缓。
同时，原油的库存水平的不断下降，对于市场价格的提振力度极强。5月20日当天，美国发布了最新的商业原油库存报告，显示上周美国商业原油库存下降210万桶，至3.685亿桶，降幅较分析师的预期高2倍。汽油库存则下降430 万桶。原油库存下降幅度大大超过市场预期，刺激当日纽约油价高开高走。
而原油市场的持仓也发生了一些变化。CFTC 基金持仓的净多头持续出现减少后，近期明显回升。自4月28日，投机基金在纽约商业交易所(NYMEX)原油期货中已经转为净多头308手。同时，NYMEX原油的总持仓也自4月中旬出现持续减少后开始增加。投机持仓与期货头寸的总持仓的增加，表明了原油市场流动性的注入。
随着商品的持续反弹，尤其是原油再上70美圆/桶对于市场信心的提振极强，牛市思维和通胀担忧再次兴起，推动市场在迷惘中继续上行。从原油的走势来看，3月份开始震荡反弹，中期底部基本可以确认，未来走势还应多关注美圆等宏观因素。
根据高盛集团(Goldman Sachs)研究表示，目前有五大因素令美元承压：有关全球经济复苏的预期将导致美元避险需求减弱；近期商品价格反弹令美元承压；美元表现可能会逊于欧元等其它主要货币；欧洲央行货币政策姿态比美联储更为强硬；有关国际货币基金组织(IMF)的特别提款权(SDR)作为新型全球储备货币的讨论一直未曾间断，打压投资者对于美元的信心。而另一方面，随着通胀预期的提升，关于美圆加息的讨论再次兴起，鉴于美联储推行的3000亿美元美国公债购买计划已经进程过半，美圆处于上下两难局面，也成为了未来的潜在变数。
从目前的情况来看，只要原油不出现大幅回落，对于商品价格就有很强支撑，考虑到海运费用持续上涨等成本推动因素，对于油脂价格维持在相对高位有很大帮助。但对于下半年，根据世界银行的预计，受国际金融危机影响，今年世界经济将负增长2.9%，未来世界经济依然看淡。
2、国内外油籽供应情况
无论是进口还是消费，最终对于商品价格的影响力量还是归结到供需上。从09年开始，以南美大豆因干旱减产为开端，全球油籽供需由原来的过剩进入了供应偏紧格局。
(表格数据来自USDA6月月度供需报告)
从上面的表格可以明显看出，09年度全球大豆供需缺口明显，同样的情况也出现在近期对其他油籽如菜籽、棉籽、花生和葵花籽等上，这就直接导致了对于国外大豆尤其是美豆的强劲需求。2009年3月1日，美国农业部公布谷物季度库存数据，受南美干旱减产引发的需求替代，陈豆销售顺利，大豆季度库存同比下降9%。在随后的月度报告中，USDA一再调低库存数据。在5月份的USDA月度报告公布后，分析师表示，美国农业部当前的预估仅为16天的供应，为2003/04年度以来的五年最低水准。7700万蒲式耳的结转库存可能是1972年以来或尽40年来的最低水准，当时美国大豆供应总计6000万蒲式耳。7500万蒲式耳的结转库存大约能够维持一周或不到一周的供应。这极大地为市场提供了利多支撑，引发美豆价格大幅反弹突破1200美分/蒲高位。
据行业机构物油世界预估，巴西，阿根廷，巴拉圭，玻利维亚以及乌拉圭五个南美主要出口国2009年初大豆产量总计9670万吨，较2008年同期减少约1810万吨；美国2009年8月末大豆库存将降至360万吨，较5月12日预估减少100000吨，低于2008年8月末的558万吨；本季(2009年)全球大豆库存将大幅下降，料降至约5000万吨的五年低点，较2008年减少约1000万吨。这将会提高2010年上半年大豆进口国，如中国，对美国供应的依赖。
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