本周回顾

　　铜：

　　本周伦铜本周走势跌宕起伏，周一开盘即延续上周走势下探，大幅下挫205点，跌幅达4.14%；周二开盘下探本周低点4685点，但在触及4700点下方后价格出现较强支撑止跌反弹，当日上扬105点；周三更是不断走高再度站上5000点平台；周四在5000点上下反复争夺后，晚间美元大幅下挫铜价继续走高，并站上5100点平台，连续三日反弹价格已经回至前期震荡区间之内，周五价格在5100点之上遇阻上行乏力，晚间跟随股市走低，最后本周收于5055点整数位较上周上涨105点。周一曾一度跌破今年以来的上升通道，但周三再度站上通道并其回升有效性，虽然5100点上方压力依然较大，但本次为期2周的下探也告终结，4700点支撑得到确认。前期上升通道经过修正后依然有效。

　　沪铜本周跟随LME铜探底回升，周一跳空低开后始终在38500点下方交易，最低曾触及38000点；周二大幅低开于37000点，最低探至本周低点36900点，但在37000点买盘积极涌入，支撑价格不断走高，尾盘更是站上38000点平台；周三开盘再度测试38000点支撑力度，获得支撑后价格继续高；周四在39000点关口处略显犹豫，由于从37000点反弹空间已经超过2000点，获利平仓盘的出现，使得39000点震荡激烈争夺尤为明显；周五在外盘继续上扬以及国内库存下降等利多因素的带动下，价格几次挑战40000点关口，并在最后半小时发力上攻突破40000点阻力位，收于本周高点40370点，较上周上涨1410点。当价格触及前期震荡区间之时，有较大买盘出现，且端午后的本轮行情始发点，亦给价格强有力的支撑。资金上的大量介入，使得本周成交量迭创新高，持仓量不断放大，多空博弈日渐火爆。

　　LME库存本周库存依然维持下降趋势，周库存最终减少10100吨，库存量下降至27万吨，回落08年11月时的库存量，近3个月来库存始终下降。但需要特别注意的是，本周注销仓单继续快速下降，目前已降到5.2%左右，在比较出现亏损后，中国进口量势必放缓，后市库存或将出现增加局面。CFTC持仓上可以看出，基金空头头寸减少量明显小于多头。

　　本周沪铜库存大幅下降12448吨至56088吨，在前期连续库存大幅增加后，本周的库存减少非常引人瞩目。虽然随着消费淡季到来，国内铜需求开始下降，供应依然宽松，下游需求疲软，但由于进口出现亏损，导致大量到港货物在保税仓库挤压而不报关，而前几周大量报关进口的货物亦交入交易所仓库，国内现货市场流通货源并比如市场预想的多。市场更有消息称因国内需求放缓，中国贸易商已经做好出口铜的准备，他们已将部分铜注入保税区仓库，尽管这些铜的数量不大，约为5000—7000吨，但可能意味着数月以来创纪录的铜进口局面将缓解。同时市场亦有传言称，为了出口利润能够令人满意，贸易商在期货盘面拉高价格以便于其出口。

　　中国进口铜数量创纪录高位之后，上海保税仓库铜库存量增加。目前在上海港口保税仓库的精炼铜库存超过50,000吨，这些进口铜在办理海关手续之前，被存储在保税仓库中。这相当于中国4天的铜消费量，这些铜库存将令国内铜库存增加。沪铜/伦铜套利出现利润，贸易商在上半年大量进口精铜，这些进口铜已经源源不断运抵中国。但是本月国内铜价已经低于进口铜，套利者期待现货价格能上涨。“如果7月中旬之后，国内铜价仍低于进口铜，保税仓库的铜料增加至100,000吨。”一位大型贸易商的人士称，“贸易商并不急于销售这些进口铜，因他们现金供应充裕，因能获得银行的信贷支持。很多人在目前需求低迷的时候，不愿意出售。”但贸易商也称很少有人愿意签订新的现货铜进口合同了。目前，运抵中国的现货铜为每吨较LME现价升水80-90美元，低于一个月之前的每吨100-130美元。未来，保税区的铜有两种出路。一是等待国内现货市场价格高了再清关进来；二是等待国际价格上涨后再重新出口出去。中国贸易商出口铜尚未正式启动。但真正启动起来也可能很快。现在已经有一些贸易商开始询问出口的事情，只要国内价格再下跌，国外价格好一点，出口就会开始。一旦中国开始出口，就意味着前期国外铜流向中国的趋势发生质的逆转，尽管量可能不是很大，但这种回流对市场心理层面的影响将是非常大的。

　　建议：LME铜在本周经历了暴涨暴跌，自5390点快速回落至本周低位4685点，下跌幅度达705点，而本周自低点回升至高位5145点，回升幅度达460点，整体回升幅度已达下跌幅度之65%。市场在短短2周内出现如此大的波动，是很出乎意料的。但是从中可以看出，4700点为市场默认的可以接受的买点，而5100点上方依然被视为高位。本轮回调虽然迅猛，但没有跌破5月中旬的低位，整体格局依然处于低点不断抬高的走势。而沪铜走势延续前期的滞涨抗跌，整体幅度小于LME铜，但37000点处的强大买气需格外关注，目前现货价位再度重返40000点之上，但其在该区域略显滞涨。沪铜主力月份在41000点的前期跳空下行平台处，将会遭遇到较大压力，经历大涨大跌后市场有修整需求，后市仍将以区间震荡为主。

　　铝：

　　本周LME铝上涨虽然抗跌，但本周一的一根跌幅5%的大阴线将上周的上涨一举抹消，其后几日虽有反弹，但依然收到该阴线的影响而力度不强，最后收于1645点较上周下跌扬25点。LME铝库存本周增加下降3000吨至436.59万吨，连续四日库存下降后周五突然出现2万吨的增加，使得本周库存下降量大大减少，而注销仓单则再创近期新高，预示后市库存偶尔减少现象将会延续。有消息称LME75%的铝库存陷入现货持有协议令供应紧张，期限90天到一年不等。

　　沪铝本周继续跟随LME铝而窄幅波动，但整体力度都不及LME铝，最后本周收于13525点，较上周上涨85点。上交所库存上升2280吨，至167654吨。本周上海现货铝成交在13520-13680之间。现货本周进口铝进一步减少，但是预计到7月仍会有小批量的进口铝到货。市场上也一直有进口铝存在。上游企业惜售支撑了国内在消费淡季的情况下现货铝价在13000以上。同时，由于中国前期的持续进口已经令中国与伦敦之间的价差贸易变得无利可图，这将使作为生产大国和消费大国的中国铝价在近期得以走稳。。但从目前市场情况来看，国内铝市的空头因素仍在增加，虽然产量处于近年的较低水平，但受价格回升刺激，电解铝企业复产程度在增加。且铝和铝材的进口量仍较高，如果进入流通领域，会增加国内市场的供应压力。

　　中国铝型材企业的开工率恢复状况已经明显放缓，相较前两个月平均5%的月度增幅，5月中国铝型材企业的开工率仅提升1.5%，至66.87%。而这也与市场之前对于中国消费能力出现滞涨的判断一致。据易贸金属与参与调研的企业了解，进入5月份之后，新增订单量的下降几乎是突然且致命的，除沈阳地区房地产需求旺盛外，其他地区企业表示终端消费的增速开始明显放缓，主要还是以完成前期确定的订单为主。而从企业规模分布我们也可以发现，仅大型企业保持增长，中小型铝型材企业开工率均出现了小幅的下降，小型企业的开工率再次回到60%以下。

　　从国际铝业协会的数据可以看到，5月电解铝闲置产能复产为：110.4万吨／年产能，月产量增加9.2万吨。中国5月原铝产量达98.4万吨，4月为89.2万吨。国内沪铝现货市场受集团企业惜售垄断影响，价格较期货远期合约坚挺，部分企业利用市场存在复产量时间差异，巧妙地进行了轮库行为。目前，国内氧化铝价格为1950元／吨左右，短期市场将在此区域运行。从调研的复产量数据看，市场人士预期的7-8月复产量将集中体现的预期将会得到市场的验证。

　　建议：LME铝虽一度跌破1600点平台，但很快就重新站上，可以看出1600点为LME铝的支撑点，其支撑力度非常强。而沪铝虽然被动跟涨，但依然在13000点关口之上，后市依然以13500点波动轴心。

　　锌：

　　LME锌本周一出现大幅下挫，并跌破1500点关口，但周二在铜价上升的带动下展开反弹，周四再度站上1600点平台内，周五小幅回落本周最后收于1585点，较上周上涨20点。LME锌库存增加4900吨，至34.4万吨，本周库存呈持续增加态势，同时注销仓单也快速下降，预计后期库存将会继续上升。

　　沪锌本周走势跟随LME锌小幅下挫，但国内明显抗跌，13000点平台支撑力度极强，经过连续几日上涨，再度站上13500点平台，最后收于本周13545点，较上周上涨190点。上交所库存减少873吨至88486吨，库存依然维持在交易所有库存来的高位。上海现货锌市本周依旧以进口锌流通为主，国产0#锌在13100-13400元附近，进口锌报价范围在12950-13350元左右。虽市场货源充足，但现货交投清淡，下游采购积极性不高，总体成交低迷。

　　在全球船舶市场低迷之际，我国船舶业也处于下滑之中。6月22日，从工信部获悉，前5月船舶新接订单稀少，船企完成工业总产值增幅等数据持续回落。据统计，1至5月份，虽然全国造船完工量1216万载重吨，同比增长61%，但是我国新承接船舶订单118万载重吨，同比下降96%。其中，5月新接订单19万载重吨。并且，我国船企手持船舶订单量继续下降，截至5月底为19228万载重吨，与年初相比约下降了6%。前5个月，我国规模以上船舶工业企业1791家完成工业总产值2033亿元，同比增长38.8%，增幅下降18.7个百分点。其中，船舶制造业1553亿元，同比增长45%，增幅下降6.3个百分点。我国船舶企业手持船舶订单依然充足，为我国船舶工业渡过难关创造了一定的条件。

　　截至5月底时我国船厂手持订单继续高于韩国，仍保持全球第一。但目前全球船舶市场的不乐观仍在持续。据其统计，5 月份全球新船完工交付86艘、507.32万载重吨，同比下降31.19%，环比也下降49.55%。5月份的完工交船量创年度新低，可能和船东的延期交付有关。而且，全球船价也在持续回调之中。目前克拉克松新船价格指数为155点，已经回到2005年初水平，恢复到此轮三年牛市周期的起点。但全球新船成交价格今年年底可能进一步下跌至130点或以下，相当于2004年年中前的水平。本次船市萧条与上世纪七十年代船市大萧条严重度相似，只有加速拆解老旧船舶和大量撤销造船订单，才能使航运市场提前复苏。

　　建议：LME锌本轮回撤从1720点快速跌至1492点，回调幅度较大，但是其在跌破前期上升通道后再度站上，并在60日均线处支撑。沪锌虽然跟随LME锌下跌，但其依然站稳13000点之上，13000点为前期盘整较久的平台，其支撑力度再次得到考验和印证。后市不可盲目看空，以震荡为主。

　　西南期货 贾铮

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